文｜投資界PEdaily
國資輪正在排隊誕生。
最新一幕則是珠海國資華發集團宣布戰略投資大模型企業智譜，金額5億元。頗為戲劇性的是，智譜不久前剛剛完成一筆金額超10億元的戰略融資，投資方包括杭州城投產業基金、上城資本等杭州國資。
至此短短半月內，智譜接連打動杭州、珠海兩地國資。
由此望去，當下一級市場的國資活躍程度不言而喻。這幾年各地招商激烈，國資漸漸成為一級市場主力軍，正如一位投資人開玩笑：
“如果今年還沒有和國資打過交道，那融資基本沒戲。”
最新一幕，地方國資排隊出手
一路走來，智譜留給創投圈深刻印象。
據不完全統計，智譜自2019年成立至今，已至少完成超10輪融資。尤其后期國資身影開始密集出現——2024年初，智譜被爆完成新一輪融資，北京市人工智能產業投資基金參與投資。同年9月，中關村科學城公司又宣布以投前200億估值領投智譜，用于支持國產基座大模型的技術創新和生態發展。
這一次，杭州、珠海國資先后出手。
先是來自杭州的國資機構——杭州城投產業基金成立于2023年6月，是杭州城投資本集團旗下的產業投資基金；上城資本的實際控制人則是杭州市上城區財政局。值得一提的是，智譜也是杭州國資首次出手押注大模型獨角獸。
而地方國資出資，大多承載著當地產業發展的目標。稍早前的2月底，智譜已在杭州成立了浙江智譜新篇科技有限公司（下稱“浙江智譜”），落戶于錢江新城二期。
杭州國資委官網顯示，作為本次合作的重要載體，浙江智譜為智譜浙江省總部，一方面推廣大模型應用，打造政務、教育、跨境電商等垂直大模型示范項目，一方面構建產業生態賦能平臺，共同孵化和支持大模型產業鏈上下游企業落地杭州。同時，杭州城投將牽頭浙江智譜與知名高校共建人工智能聯合實驗室，聚焦人工智能前沿技術研發，進行產學研深度合作。
相似一幕也在珠海上演。
官網介紹，華發集團是珠海最大的綜合型國有企業集團，深耕科技、城市、金融三大產業領域。去年9月，珠海正式宣布設立珠海新質生產力基金，攜手社會資本打造總規模800億元的基金群，而該基金的管理方正是華發集團。
其實珠海與智譜的“牽手”有跡可循。同樣是在2月底，智譜與珠海高新區、華發集團簽署合作協議，搭建首個城市級GLM大模型空間——“智譜+珠海華發空間”，圍繞技術研發創新、算力資源調度、語料數據聚合、垂直領域大模型開發等多個領域構建生態，為珠海本地的人工智能發展提供從技術層、平臺層到應用層的全棧技術保障。
一場關乎AI產業的“城市爭奪戰”已然打響。
這些當紅獨角獸，國資都投了
“以前，融資的盡頭是BAT輪，現在大多則是國資輪”。
同樣在上周，上海國投先導人工智能產業母基金聯合領投壁仞科技，數家知名投資機構及產業資本跟投。而這是上海國投先導人工智能產業母基金首個直投項目，也是上海國資在AI生態布局中的重要一子。
幾乎同一時間，星際榮耀也宣布完成數億元人民幣D輪融資首批交割，由四川發展（控股）有限責任公司管理的省級產業投資基金——四川省天府芯云數字經濟發展基金有限公司投資。
據悉，繼完成德陽什邡總裝基地布局后，星際榮耀此次落地綿陽，將建設西南地區規模最大、功能最全的液體火箭發動機試車臺。標志著星際榮耀在川布局將實現“德陽-綿陽-成都”三地協同布局，助力四川加快構建完整的商業航天產業生態。
而開年，盛合晶微宣布面向耐心資本的7億美元（約合50億人民幣）定向融資已高效交割。正如其披露，本次投資方主要為無錫和上海兩地國資，包括無錫產發科創基金、江陰濱江澄源投資集團、上海國投孚騰資本、上海國際集團、上海臨港新片區管委會新芯基金及臨港集團數科基金，以及社保基金中關村自主創新基金、國壽股權投資、Golden Link等。
此次盛合晶微一舉融資超50億，將助力公司正在推進的超高密度三維多芯片互聯集成加工項目建設。據悉，該項目已于2024年5月在無錫市江陰高新區正式開工。
還有令人印象深刻的銀河通用——去年6月宣布最終完成共計7億元天使輪融資，緊接著同年11月又完成5億元戰略輪融資。細細盤點下來，銀河通用一舉聚齊了北京、上海、深圳、香港四地政府背景基金。
回想去年7月，港投公司與銀河通用正式簽約，后者成為香港引入的第一家具身智能領域企業。此次簽約后，雙方將合作建構香港人工智能驅動機器人的科創生態。
這樣的案例不勝枚舉。梳理下來發現，每一筆國資出手背后，都和當地的產業扶持有著千絲萬縷的關系，發展產業的迫切心情溢于言表。
現在盛行國資輪
國資輪，堪稱一級市場變遷的寫照。
清科研究中心報告顯示，我國股權投資市場去年全年投資6000億，國資機構的直投出手占到了57%，而且比重還在上升。如今市場C輪、D輪到F輪幾乎全是國資的錢，國資領投愈發常見。
“現在似乎新增了一個融資渠道，就是to國資。”一位資深投資人如是說。甚至有投資人總結創投圈最新的融資順序：會優先考慮拿產業資本和地方政府的錢，后面才是純財務資本。
特別是在“資本招商”模式更為盛行的今天，越來越多的政府引導基金開始高度聚焦于某一個產業、某一個細分領域，以通過風投為招商引資尋找解藥。對此有投資人感嘆，“幾乎每一個火爆項目的融資現場，都少不了國資機構的身影。”
今年初，成都招商中心正式成立，表示將優化“招投聯動、項目決策、基金考核”三項機制。同時成都《2025政府工作報告》也提出，將增強國資基金長期資本、耐心資本、戰略資本功能，投資招引優質項目50個以上，戰略性新興產業投資增長8%以上。
此外，上海、廣東、浙江等省市也紛紛推出聚焦新興產業的超級基金群。告別以往“撒網式”投資，越來越多的地方政府引導基金開始高度重視“基金招商”的杠桿作用，以更為主動的方式發揮財政資金的引導作用。
歷史經驗表明，引進標桿企業可以吸引產業鏈上下游、供應鏈各環節以及創新鏈相關方企業入駐集聚，從而形成產業集群效應。而這種強大的產業集群效應，則能帶來巨大經濟貢獻，甚至顛覆當地產業布局，滋養出一個個“萬億城市”。
不過，挑戰也擺在眼前。對于國資來說，如何平衡政府的戰略目標與投資回報率是一大難點。而隨著招商浪潮席卷全國，各地都在拼搶招商項目，競爭激烈，甚至出現招商內卷現象。
此外，風險投資歷來存在著許多不確定性，尤其初創公司失敗風險極高，對于國資而言，“不賠錢的紅線”某種程度上與風險投資的客觀情況容易發生矛盾。因此，國資機構的容錯率問題迫在眉睫。
所以我們看到——前不久《廣州開發區（黃埔區）科技創新創業投資母基金直接股權投資實施細則》印發，其中在直投資金風險容忍機制上開啟新嘗試：種子直投、天使直投單項目最高允許出現100%虧損。
歸根結底，這背后是一場新興產業爭奪大戰。沒有產業難言有未來，這既是一次城市“改命”的歷史機遇，也是一場城市大洗牌。