3月16日，中信建投最新研報(bào)指出，開年黃金急漲，定價(jià)短期邏輯，緣起關(guān)稅預(yù)期催化紐約現(xiàn)貨交割風(fēng)險(xiǎn)。看短期，關(guān)稅明朗之前，期現(xiàn)溢價(jià)波動(dòng)或難完全平穩(wěn)，跨市套利行或仍對(duì)金價(jià)有支撐。看中期，2022年以來金價(jià)已偏離美元和實(shí)際利率這兩大傳統(tǒng)框架。尤其2024年，傳統(tǒng)黃金框架明顯失效。回歸樸素的供需邏輯，2024年金價(jià)上漲有兩大需求助推至關(guān)重要，呼應(yīng)全球宏觀形勢(shì)。其一，央行購金持續(xù)強(qiáng)勁。這是2022年后金價(jià)中樞上臺(tái)階的底層原因。底層線索是大國(guó)博弈，注腳是地緣沖突。其二，亞洲（尤其中國(guó)）私人部門黃金投資需求擴(kuò)容。底層線索是2024年中國(guó)有效需求原因所致。展望2025年，助推2024年金價(jià)的需求因素在2025年持續(xù)性減弱，故2024年我們判斷黃金“高平臺(tái)上的順風(fēng)期”，2025年金價(jià)或從順風(fēng)期走向震蕩期。