界面新聞記者 | 張藝

3月13日晚間，中貝通信（603220.SH）發布定增預案，擬定增募資19.22億元，投入智算中心（AIDC）建設項目、5G通信網絡建設項目和償還銀行借款。

“目前，AI智算業務已成為公司未來業務發展的戰略重心?！敝胸愅ㄐ疟硎?，公司擬通過本次發行進一步加大對AI智算業務和5G新基建業務方面的投入和布局。

界面新聞了解到，中貝通信去年上半年算力業務占比尚小。近期訂單情況如何？算力設備的采購渠道是否通暢？

智算中心建設正爆發式增長，各地政府牽頭，各運營商、科技大廠均在布局智算中心建設。2024年交付的數據中心算力規模是2023年的4倍，2025年、2026年仍是交付高峰期。下游需求能否同步跟進？

當下AI技術快速迭代，智算中心投資回報周期并不短，此時資產負債率已偏高的中貝通信加碼智算中心，是搶占風口，還是激進擴張？

就這些問題，中貝通信證券部人士回應了界面新聞。

智算業務三年能回本

中貝通信是武漢的一家從事通信網絡技術服務的企業，客戶以三大電信運營商為主。2023年起，公司開始布局算力業務，建立智算中心。

智算中心是采用人工智能計算架構，提供人工智能應用所需算力服務、數據服務和算法服務的公共算力基礎設施。

以DeepSeek為代表的國產大模型的發布，激發更多企業加大算力投入，中貝通信認為，“未來算力需求將呈指數級增長”。

IDC、浪潮信息發布的《2025 年中國人工智能計算力發展評估報告》顯示，2020-2024年間，我國智能算力規模由75.0 EFLOPS增長至725.3 EFLOPS，年均復合增長率為76.35%，預計到2028年將達到2,781.9 EFLOPS。

此次智算中心項目總投資金額13.05億元，其中，定增募資投入11.02億元，主要包括GPU服務器及配套的軟硬件設備等支出。項目位于青海西寧、湖北丹江口，為AI大模型訓練、智能駕駛、醫療健康、金融科技等方面提供算力服務。

中貝通信在投資者交流時披露，公司當前總算力已超過1.4萬P。新建項目算力規模未披露。對此，公司人士對界面新聞稱，項目涉及算力服務器產品型號、網絡設備、配套設備等采購，目前還不能確定具體算力規模。

不過，“AI智算業務已成為公司未來業務發展的戰略重心。”中貝通信表示。

新舊主業孰輕孰重，該人士稱，公司還是以5G新基建業務為主，在保證原有業務的基礎上逐步拓展智算業務。

據了解，中貝通信已完成全國多個智算集群的建設。其中，武當智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海臨港智算集群、中貝合肥智算中心、寧夏中衛智算集群、青海海東智算集群、三峽東岳廟智算集群等已陸續交付使用。

此次定增投入的項目分別落子西北和中部。

“我們會根據地區成本優勢、算力資源、指標、客戶需求等來綜合考慮選址的?！敝胸愅ㄐ湃耸糠Q。

界面新聞查詢過往財報發現，算力業務在2024年半年報的主營業務中還未單列，但占比已達一成。2024年上半年，公司算力業務實現營業收入1.42億元，營收占比約10%。

算力業務營收占比在上升。“今年披露的年報會將算力業務單列出來，可以關注相關年報。”中貝通信人士對界面新聞表示，現在智算中心需求還是可以的。

中貝通信2024年前三季度實現營業收入22.06億元，同比增長10.84%；實現歸母凈利潤1.44億元，同比增長43.41%。

公司還透露，有向云計算方面布局的計劃，在提供算力服務同時，會向產業鏈或應用端延展。

近期算力服務價格有所波動。中貝通信人士稱，2024年算力服務價格比較穩定，春節以來隨著DeepSeek帶來的算力需求的增長，價格穩中有升。

“公司智算項目毛利率在30%以上，預計三年左右能夠收回成本。”中貝通信告訴界面新聞。

相對應的，公司營收占比超過60%的5G新基建業務毛利率在20%左右。

背后的四重風險

加上此次擬募投項目，中貝通信智算中心已達10個，是搶占風口，還是激進擴張？公司擴產背后面臨著三重風險。

第一重，供需錯配，產能飽和風險。

為抓住AI發展機遇，各地政府和基礎電信運營商主導大量智算中心項目建設，互聯網及云廠商也有布局，更多公司躍躍欲試，入局其中分羹，競爭愈發激烈。

慧博智能投研報告最新報告顯示，2024年交付的數據中心算力規模是2023年的4倍。建設中的項目推進積極，2025年、2026年為交付高峰期。

僅2024年12月，就有多個標桿性算力中心項目招標啟動。包括紹興數字科創產業園建設項目、中聯數據集團算力中心項目等項目招標；潤澤(惠州)國際信息港新型智算中心、青海格爾木昆侖云谷智算中心產業園等項目啟動。

待中貝通信智算中心建成，會否面臨供需錯配、產能飽和的風險呢？

“相關風險肯定是有的?！?中貝通信人士對界面新聞稱，公司會通過提前鎖定客戶的方式來規避。

據介紹，公司算力業務主要客戶為有AI算力需求的大模型廠家、行業垂類客戶、大專院校與科研院所等；其中包括金山云、階躍星辰等大型廠商和電信聯通等運營商。

“先有訂單意向，再建算力項目?！痹撊耸窟€稱，公司過往的智算中心一般根據客戶需求和訂單情況來建設，沒有提前建設的情況，所以上架率還是能保證的。

中貝通信表示，公司目前大型合同一般是3到5年；也有部分小型合同按季或年簽訂的。此外，公司會根據客戶具體需求提供個性化的服務模式。

“公司目前大部分長期服務合同價格是鎖定的。針對服務期短、所需算力規模較小的客戶，服務單價靈活。即便合同到期不能續約或需調整價格，因規模小，尋找新客戶也比較方便?！?/p>

中貝通信稱，從與客戶達成一致、簽訂合同到組網完成，交付時間1個月左右。

對于競爭風險，公告稱，未來公司可能出現服務或產品價格下降、毛利率下滑及客戶流失的情形。

第二重，高端AI算力服務器采購受限的風險。

2025年1月，美國正式公布了針對人工智能的臨時最終出口管制規則，以國家安全為由，進一步限制人工智能芯片和技術的出口。

受此影響，中貝通信本次募投項目擬投入設備采購可能會出現延遲交貨、限制供應或價格提高等采購受限的情況。

“據我了解，采購渠道目前還是通暢的。海外采購的設備占比多一點，也有部分國產設備。”中貝通信人士表示。

第三重，技術迭代風險。

AI大模型正快速迭代中，對可能存在的技術的風險，中貝通信表示，公司與大部分客戶簽署的是3-5年的鎖定算力服務合同，提前鎖定了收入。技術迭代只是單機性能上的提升，不是技術方向的改變，所以不影響現有服務器的使用。

“同時，目前算力業務毛利率還是比較可以，短期收回成本，可以降低后期的成本，預防部分技術迭代的風險。”中貝通信回應界面新聞。

第四重，資產負債率過高的風險。

截至2024年9月30日，中貝通信資產負債率為72.48%，處于相對較高水平。本次募集資金部分用于償還銀行借款，以改善公司資本結構。

盡管如此，償還銀行借款的3億元，與超過55億元的總負債相比仍是杯水車薪。公司依然面臨資產負債率較高風險。

“目前融資主要有兩類渠道，一是銀行貸款；二是融資租賃，成本在年化5%左右?！敝行磐ㄐ鸥吖茉诨貜屯顿Y者時表示。

“我們也在通過各種方式，包括加強回款、定增、尋找多種途徑來化解財務風險?！敝胸愅ㄐ湃耸繉缑嫘侣劮Q。

值得注意的是，截至2024年9月末，公司應收賬款高達22.14億元。去年前三季度，公司營業收入22.06億元。二者基本相當。

中貝通信3月14日股價低開震蕩，在上證指數沖破3400點之時，公司股價全日下跌4.19%，收于30.19元/股，最新市值131億元，動態市盈率約68倍。

大盤狂歡，中貝通信卻被澆了一盆冷水，可見投資者有所疑慮。AI算力賽道炙手可熱，中貝通信在擴張之時，也需要平衡技術迭代速度、市場需求匹配與財務杠桿壓力。