記者｜趙陽戈

東方雨虹（002271.SZ）近期披露的2024年年報，難令人滿意，但董事會全票通過的分紅計劃，卻格外地“大方”。

作為建筑防水材料行業龍頭，東方雨虹2016年來凈利潤就沒有低于10億元，然而2024年凈利潤只錄得1.08億元，同比大幅下降了95.24%。

不過，東方雨虹給出的分紅方案很是“大方”。公司最初計劃向全體股東每10股派發現金紅利18.50元，共計派發現金紅利44.19億元。2024年度東方雨虹累計可供股東分配的利潤為82.91億元。由于2024年中期東方雨虹也實施了14.62億元的分紅，兩相合計2024年累計現金分紅額就達到了58.81億元。

58.81億元的分紅額，與1.08億元的盈利額形成了巨大反差。

十來天后，控股股東李衛國又提出了一份“臨時提案”，即調整分紅方案為10派9.25元，由此派發現金紅利降為22.1億元，2024年累計現金分紅額降為36.71億元。不過這一分紅額相對凈利潤，仍然刺眼。

從東方雨虹的情況看，公司2008年上市以來，注重分紅，不過金額一般在數億元。其中2019年4.71億元、2020年7.57億元，2021年7.57億元，2022年2.49億元。突變發生在2023年，當年分紅額大幅提升到14.73億元，于2024年5月實施。2024年中期分紅14.62億元，實施時間2024年9月。

如今更是一口氣提升到數十億元。

問題是東方雨虹目前支持這樣的超額分紅嗎？

按照東方雨虹的說法，2024年的業績下滑源自公司經營上進行了大幅度的轉型，比如“將業務模式已從傳統的大客戶為主的直銷模式向零售渠道和工程渠道為主的渠道銷售模式轉型”，以及“主動放棄了信用風險較高的客戶及付款條件達不到公司風控標準的部分直銷項目”等。更為重要的是，東方雨虹上游的建筑地產行業，早已告別過去高速增長，經歷陣痛后正進入以穩為主時代。

其次，東方雨虹資金流也談不上寬裕。根據2024年年報，東方雨虹光是短期借款就有46.12億元。超額分紅后，公司如何保證公司資金鏈不受影響，能夠繼續保持公司的各項業務的持續穩定發展？甚至面對行業寒冬和產業升級時，公司如何度過危機？

等轉型成功業績表現回歸后，公司再做大額分紅，無疑會更令投資者安心。

此外，筆者注意到，東方雨虹控股股東、董事長李衛國，在2023年末時持股5.71億股（占公司總股本22.69%）中，有2.84億股處于質押狀態。到了2024年年末，其質押的股份增到了4.22億股，占其總持股5.31億股（占公司總股本21.79%）的約80%。

東方雨虹也表示李衛國的“現金分紅將主要用于償還其股票質押融資，降低杠桿”，如果超額分紅主要是為了緩解李衛國的資金壓力，那無疑東方雨虹的超額分紅方案難以說服市場和投資者。

雖然監管層有意強化上市公司現金分紅監管，多措并舉推動提高股息率，但根據相關規定，若出現“上市公司存在現金分紅占當期歸屬于上市公司股東凈利潤的比例較高等情形的”，監管層在日常監管工作中，也要“重點關注公司現金分紅政策是否穩定”。

投資者看上市公司分紅，也不能單單看額度大次數多，更重要的是方案的“穩定性、持續性和可預期性”，分紅方案與當下業績及未來發展預期相匹配。只有良好的業績基礎搭配科學合理的分配方案，才能促使投資者做一個“耐心投資人”，對雙方而言，才是真正的雙贏。