根據披露的機構調研信息2025年3月12日，泉果基金對上市公司橫店東磁進行了調研。

基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為160.40億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得18.13%。

截至2025年3月12日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：            

附調研內容：　　一、公司年度業績情況　　公司保持磁材和新能源雙輪驅動，扎根橫店、面向全國、深度國際化戰略布局。全年營收185.6億元，歸母凈利潤18.3億元，同比略有上升，經營凈現金流35.2億元，加權平均凈資產收益率達19.4%，2024年度公司擬派發現金分紅7.2億元，每10股派4.52元?！　〈挪模捍挪钠骷鍓K龍頭地位鞏固，業績貢獻穩定，營收45.78億元，磁材出貨23.2萬噸，同比增長17%。永磁抓住了消費品以舊換新的機遇，并推動機殼定子打開高端市場，市占率進一步提升。軟磁夯實了鐵氧體材料優勢，推動了磁粉心、EMC濾波、銅片電感等多個新產品的開發，并在新能源汽車和算力領域取得了多個定點項目。塑磁深耕熱管理系統，開發了多家頭部新客戶，并開拓了3D打印新領域，技術取得新突破?！　」夥耗鎰荼３至溯^好的盈利。2024營收111億元，出貨17.2GW，同比增長73%。N型產品產能至80%以上，電池量產轉換效率，達到26.5%，非硅成本控制處在行業領先水平。布局海外產能，開拓海外市場，出貨同比增長73%。公司推動了幾個集中式電站的開發建設，包括EPC工程的開發建設，光伏板塊保持較好的盈利和經營性現金流?！　′囯姡壕劢剐恿︻I域，小圓柱電池出貨量國內前三。2024年實現收入24.15億元，出貨5.31億支，同比增長56%。公司主動聚焦小動力多領域應用市場，持續保持了較高的稼動率，在電動工具市場取得了新突破，實現了翻番以上增長?！　】蒲校?024研發支出7.2億元，技術創新項目54項，重大技術創新專項40項，九項產品通過新產品認證。全年申請專利313項，或授專利139項，新增主導或參與制定標準九項?！　〕龊＃菏袌龆诵略鰱|南歐、美國、巴西等區域營銷布局。產能端國內基地新增投資的同時，在印尼、越南、泰國、印度等區域都做了布局或者擴產。　　數字化：公司持續推動國內外智能工廠的復制和升級，2024年底，已有五個國家級的5G工廠，兩個省級的5G工廠。同時在核心業務系統、原材料追溯系統、海外銷售平臺制造運營管理建設和AI應用等全面鋪開了數字化轉型和相互融合的探索。　　綠色發展：積極推進各產業板塊的節能降耗，N型電池與組件百分之百綠電。使用太陽能板塊的連云港基地獲得T?V南德頒發的行業首張碳中和達成核查證明。對外發布了ESG報告和綠色行動白皮書，并正式加入聯合國全球契約組織。ESG評級穩步提升，CDP水安全與氣候問卷的情況行業領先?！　?025年經營計劃：圍繞磁材和新能源雙輪驅動戰略。磁材以提升市占率為首要任務，永磁爭取在存量博弈中尋求新突破；軟磁力拓新能源汽車、光伏、AI領域等市場應用；塑磁擴產增效鞏固細分領域領先地位；光伏推進全球化布局，鞏固歐洲、中國、日韓等優勢市場的基礎上，全力推進北美等優質市場和亞太、中東等新興市場產業；鋰電增加技改投入提升產能，并聚焦18和21系列產品做出自己的特色?！　《?、問答環節　　1、Q4業績超預期的原因？分板塊的情況？　　答：磁材業務收入同比略有提升，盈利情況不錯，24年以舊換新以及海外需求增加，對盈利有較大支撐。光伏業務海外貢獻較大，Q4光伏產品出貨環比提升顯著。鋰電也有增加。以上對業績都有正向貢獻，光伏貢獻相對更多一些。另外，年末政策性補助也有一些。　　2、公司如何看待行業自律的效果以及盈利何時修復？　　答：行業自律旨在防止惡性競爭，推動健康發展，長期方向積極?！　《唐趦日吆褪袌鰲l件變化使進程復雜，原市場預計2024年底或2025年上半年見分曉，目前預計出清周期會更長。　　3、公司光伏業務對歐洲市場的敏感性？　　答：過去四五年，公司光伏業務對歐洲市場的依賴度和敏感性明顯下降。2021-2022年階段，歐洲市場占公司出貨比重高，其價格和盈利水平對公司光伏業務影響很大，但近兩年隨著其他市場出貨的持續提升，利潤貢獻點逐步增多，歐洲從占比來看是下降的，出貨絕對額還是提升的。　　4、歐洲分銷溢價和庫存周轉情況？　　答：關于分銷溢價和庫存周轉，歐洲市場分銷和項目會有半歐分以上的溢價，差異化產品溢價更高。目前，我們也觀察到市場中庫存水位仍相對較高，但主流產品或高效產品有些缺貨，東磁的庫存周轉一直良好?！　?、如何看待歐洲市場需求？　　答：歐洲光伏市場總體有望保持增長。歐盟出臺的《清潔工業協議》《凈零工業法案》等政策，雖對新能源或光伏制造提出本地化要求，但也有望推動集中式電站或項目型需求的提升。在市場細分方面，前期戶用分布式安裝量較大的區域，由于零電價、負電價情況頻發，若儲能匹配不足，可能會對戶用市場產生一定影響，如西北歐地區在2024年的情況所示。因此，對于歐洲總量我們保持樂觀，但在局部細分市場會適當調整經營策略?！　?、25年各區域出貨規劃？　　答：2024年，公司光伏業務表現出色，出貨量超過年初15GW的預期。目前預計2025年出貨量將達到20GW以上。從區域來看，歐洲是主要市場，占比約40%；亞太除中國以外占比約5%；國內市場在2025年預計也將占據40%的份額，但價格壓力較大，盈利空間受到一定擠壓；北美等其他市場占比約15%+?！　?、國內出貨量上升明顯，25年市場策略是什么？　　答：預計25年會有部分增量，公司自2020年開始加大國內市場的拓展力度，從一年出貨幾百MW快速增長到今年目標8-10GW級的出貨，但我們對市場端還會謹慎選擇，我們也會通過適度投資電站項目，拉動一些相對優質的訂單。25年二季度預計會有搶訂單、搶利潤的情況發生，但二季度過后，則需要根據各個省份的制度細則來擇優選擇市場?！　?、25年交付價格環比24年Q4是否有上漲空間？25年印尼產能成本是否有下降空間？　　答：25年主要合作伙伴的價格體系會和24年基本保持穩定。因前期追求達產時效，對生產成本偏差的容忍度會高一些，比如我們從國內派出較多的人員，在采購物資上也會適度放寬要求，還有產能效率的逐步爬升等，前面這些在25年均存在降本空間?！　?、印尼產能出貨和盈利展望？　　答：25年公司將通過適當增加投資、進行提產增效，預計出貨3.5GW+。同時會持續保持對北美市場相關政策的關注。目前印尼生產效率和國內沒有太大差異，產能瓶頸尚有突破空間，預計能夠提供較好的收入和盈利彈性?！　?0、目前看非東南亞四國產能緊缺，未來是否會漲價？　　答：現階段來看供應是受限的，也存在漲價契機，但公司基于市場終端的反饋，并結合與伙伴的中長期合作考慮，不會因為短期缺口而漲價?！　?1、組件盈利比較穩定，看到最近價格也有一些修復，Q1組件盈利環比情況？25年組件業務有哪些點可以提升盈利？　　答：Q1如果剔除高盈利市場影響，組件端盈利水平環比會有壓力。3月的需求和稼動率在提升，目前原材料漲價已經反映，但組件漲價沒有完全傳導。預計Q2會適當修復。公司持續聚集差異化競爭策略，在前幾年，大家都盈利很好的時候，公司因差異化帶來的額外幾分錢每瓦的利潤貢獻不突出，但在回歸經營本質時，公司的經營價值就會突顯?！　?2、今年小圓柱出貨預期有多少？有無終端應用占比？今年經營重點在哪里？　　答：2024年公司小圓柱電池出貨5.3億支，2025年目標6億支，終端市場數據未細分。2024年毛利率比2023年有顯著提升，但相比于2024年Q4，今年Q1價格和利潤會有所承壓，小圓柱業務今年錨定的是出貨增長目標為主，對盈利目標適度弱化。2023-2025年公司核心追求市占率，從3.4億支增長到5.3億支再到6億支以上，今年公司還會推動全極耳技術的導入，以提升小圓柱產業持續成長性?！　?3、目前小圓柱單顆價格有多少？一些新興領域是否有考慮涉足，比如機器人、機器狗等。　　答：18650的單顆電芯價格約4-5元；公司有在拓展機器人相關領域應用，目前市場開拓尚處于起步階段。　　14、磁材業務穩健增長，如何展望25年的增長情況？（最近包括機器人AI其實也受市場廣泛關注）　　答：公司磁材主要產品是鐵氧體，預計25年能保持穩健增長?！　∧壳霸跈C器人等領域的直接應用還無法像家電、新能源汽車領域應用那樣量化。但從電機應用角度看，無論是稀土類還是鐵氧體類，需求都有增長趨勢；AI對軟磁材料和芯片電感等產品有較大的促進作用，隨著更多開發產品和定點項目合作，未來趨勢向好，會給公司帶來新的增量?！　?5、磁材板塊的經營關注點？　　答：目前磁材業務涵蓋永磁、軟磁、塑磁三個方向，各自有不同發展重點與挑戰。永磁更關注成本控制，包括優化物料供應鏈和降低加工成本等。軟磁目前收入與利潤占比約30%，產品門類比較齊全，但每個細分領域都會有比較強的對手，后續將提升其業務聚焦度，專注產品迭代升級。塑磁因為基數小，增速更快，收入占磁材10%左右，在特定市場有優勢，將通過進一步開拓市場來分攤內部成本。各類材料均有自身發展邏輯，共同支撐磁材板塊后續成長?！　?6、公司如何保持增長？　　答：我們對未來三到五年的產業發展、風險控制和怎么做好自身業務都有相應籌劃，在戰略布局的考慮上，我們會想得早一些，想得充分一些，如大家今天看到的成果，實際上是早2-3年前就做出決策和布局的結果，現在我們的每一個產業，都有專業的團隊，也有明確的戰略方向，在著力產業發展的同時，我們也會堅持風險控制，如目前光伏板塊權重較高，在成本控制方面，國內TOPCon非硅成本已做到行業領先水平。相對能源成本高的產能，就會有兩分錢/瓦左右優勢?！　∈袌龆?5年預計會有一些波動，我們則會通過穩定優質市場、其他海外市場盡可能多一點收獲，中國市場盡量保持不虧的策略，以維持合適的收益?！　?/p>