在骨科醫(yī)療器械行業(yè)深度變革的背景下，凱利泰（300326.SZ）憑借技術積累與戰(zhàn)略定力，持續(xù)鞏固其在脊柱微創(chuàng)與運動醫(yī)學領域的領先地位。面對國家高值耗材集采常態(tài)化挑戰(zhàn)，公司通過產品結構優(yōu)化、研發(fā)創(chuàng)新投入及全產業(yè)鏈協(xié)同，展現(xiàn)出逆境中的增長韌性，為長期價值奠定基礎。

業(yè)績韌性凸顯：集采影響出清，盈利修復路徑清晰

根據(jù)公司2023年年報，凱利泰在脊柱類產品全線納入國家集采的背景下，實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比大幅增長628%。盡管集采導致產品價格承壓，但通過供應鏈成本管控、銷售費用優(yōu)化及歷史商譽減值出清，公司成功實現(xiàn)凈利潤反轉。2024年前三季度，公司營收達7.50億元，同比增長1.86%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達9077.23萬元，資產負債率維持行業(yè)低位，財務安全邊際充足。

核心業(yè)務縱深：技術壁壘構筑護城河

凱利泰的椎體成形微創(chuàng)手術系統(tǒng)在國內市場占有率超50%，其自主研發(fā)的順應性椎體擴張球囊導管打破海外壟斷，并推動手術成本下降30%以上。2024年，公司加速骨水泥材料升級，與意大利TECRES合資研發(fā)的高生物相容性骨水泥已進入臨床驗證階段，預計2025年內獲批上市，進一步鞏固技術優(yōu)勢。此外，低溫射頻能量平臺在疼痛管理領域實現(xiàn)三甲醫(yī)院覆蓋率提升至65%，成為新的增長引擎。

運動醫(yī)學賽道爆發(fā)：利格泰集采紅利釋放

凱利泰總經(jīng)理王正民在接受采訪時強調，非常看好運動醫(yī)學賽道及子公司利格泰的發(fā)展前景。2024年運動醫(yī)學全面集采，利格泰的人工韌帶、半月板縫合器、帶袢鈦板等核心產品成功入圍，覆蓋全國31個省級行政區(qū)的采購量。其中，人工韌帶及附件產品入選《上海市生物醫(yī)藥“新優(yōu)藥械”產品目錄》，填補了國內高端運動醫(yī)學材料的技術空白。王正民指出，集采大幅縮短了利格泰的市場導入周期，其2024年訂單量同比增長超300%，未來三年有望貢獻超10億元營收增量。

盡管利格泰正處于爆發(fā)式增長的關鍵節(jié)點，凱利泰仍堅持長期戰(zhàn)略定力。王正民直言：“運動醫(yī)學企業(yè)從研發(fā)到盈利通常需5-7年，集采加速了行業(yè)洗牌和國產替代進程。在利格泰即將釋放規(guī)模效應的階段，任何短期套現(xiàn)行為都將損害股東長期利益。”

創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略：研發(fā)加碼與智能化轉型

2024年上半年，公司研發(fā)投入達2960.04萬元，同比增加19.89%，重點布局可降解植入物、智能骨科機器人等前沿領域。目前，凱利泰與上海交通大學共建的“精準醫(yī)療聯(lián)合實驗室”已申報3項發(fā)明專利，其數(shù)字化骨科手術導航系統(tǒng)預計2025年內完成臨床試驗，有望實現(xiàn)手術精準度提升40%以上。管理層表示，公司將依托“微創(chuàng)+智能”雙技術路徑，深化骨科精準治療解決方案。

政策紅利與老齡化驅動：長期增長邏輯明確

隨著《“十四五”醫(yī)療裝備產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》落地，骨科植入器械國產化率目標提升至80%。凱利泰的脊柱內固定系統(tǒng)、人工關節(jié)等9款產品已進入省級醫(yī)保綠色通道，2024年在基層醫(yī)療市場的營收貢獻率同比提升9個百分點。我國骨質疏松患者超2億人，椎體成形手術滲透率不足5%，核心業(yè)務仍具長期增長空間。據(jù)行業(yè)預測，2025年國內椎體成形市場規(guī)模有望突破50億元，年復合增速超15%。

凱利泰將以“國產替代”與“精準醫(yī)療”為雙引擎，加速全球化認證（CE、FDA）進程，目標未來三年內實現(xiàn)海外營收占比超25%。在袁征董事長帶領下，公司正以技術創(chuàng)新為內核，以股東價值為導向，為中國高端醫(yī)療器械國產化進程注入強勁動能。