記者｜趙陽戈

隨著IPO節奏放緩以及鼓勵并購的春風吹起，不少上市公司將尋找并購的目光，投向了已終止IPO進程的公司群體。這類并購可謂“雙向奔赴”，一方面上市公司需要通過并購來發展壯大或轉型布局，另一方面終止IPO進程的公司也在尋找新的退出途徑。

不過有一點需要重視的是，有些公司終止IPO進程，并不完全是因為“排隊”時間太長，而是伴有“逃避現場抽檢之嫌”。面對這類標的，上市公司應以對自家股東負責的態度，徹底盡調及專項說明；同時也需要監管方面“續接”標的IPO撤回前的審查強度，將資產梳理到底，對相關方提出更高舉證要求，以解惑市場。

如近期的英集芯（688209.SH），其計劃通過現金+可轉債+配套融資的方式，收購輝芒微電子(深圳)股份有限公司(簡稱“輝芒微”)的控制權（58.53%）。

輝芒微曾經歷兩度IPO失利。第一次是在2021年12月22日獲得科創板受理，但2022年1月24日就宣布撤回首發，終止IPO，歷時1個月出頭。

市場認為彼時輝芒微撤回首發申請，與抽中現場檢查有關。中國證券業協會于2022年1月7日組織完成了對首發企業信息披露質量抽查的抽簽工作，當時共計187家參與抽簽，9家抽中，其中就有輝芒微。

第二次是在2023年5月，輝芒微沖刺創業板獲受理，但歷時7個多月，最終在2024年年初主動撤回首發申請。

后續從證監會網站的披露可以看到輝芒微存在諸多狀況，比如在第一次IPO申報期間，輝芒微存在個人卡收支、現金收支及原出納盜用資金等情況；在輝芒微第一次IPO撤回后，其財務總監第二個月“火速離職”，PMIC銷售總監隨后離職；第二次IPO申報期間，原財務總監又存在不提供期間銀行流水的情形。

更需要重視的是，前后兩次IPO，輝芒微的“經銷收入真實性”都被監管層所質疑，另外“存貨跌價準備計提充分性”、“研發投入核算準確性”、“毛利率異于同行”、“產能保障”等方面也在問詢中多次被提及。以上這些都是英集芯需要盡調的方向。目前英集芯處于停牌狀態，停牌時間自3月4日起不超過5個交易日。

根據2月1日證監會網站發布的《吳清：奮力開創資本市場高質量發展新局面》，未來“首發上市新申報企業現場檢查、現場督導覆蓋面從原先10%左右大幅提高到不低于1/3”。從統計來看，抽中現場檢查的IPO公司撤否率高，比如2022年的34家中有26家撤否，占比76.47%，2023年抽中的17家里有12家撤否，比例70.59%。

IPO現場檢查趨嚴之下，存有“逃避現場抽檢之嫌”主動撤回上市申請的公司也會越來越多，如果它們都轉而通過重組方式上市，那給接盤方和監管方的盡調和審查的壓力也會更大。