界面新聞記者 | 張藝

能源化工企業君正集團（601216.SH）正加速綠色轉型步伐。

3月7日，君正集團公告，公司與阿拉善盟行政公署簽署了《阿拉善風光制氫及綠色能源一體化項目戰略合作框架協議》，預計總投資約193.6億元。這是繼2024年207億元可降解塑料項目一期第一批投產后，君正集團再度押注百億級新賽道。

兩大百億級項目同時推進，這些產能將如何消化？君正集團毛利率正連年下滑，如此激進的投資，會否影響公司現金流？

就這些問題，君正集團證券事務部人士回應了界面新聞。

切入綠氫、綠氨業務

阿拉善風光制氫及綠色能源一體化項目主要包括一個發電項目和三個化工項目。包括擬建設403萬千瓦風光發電項目，15億Nm3/a 電解水制氫裝置、30萬噸/年綠色甲醇和60萬噸/年綠色合成氨及傳統產業綠色替代項目。

“這是一個產業鏈，前端發電供后端的生產。”君正集團人士稱。

據悉，君正集團主業均為一體化產業，目前已形成兩大完整的一體化產業結構，包括“煤－電－氯堿化工”和“煤－電－特色冶金”一體化。

去年部分投產的綠色環保可降解塑料循環產業一期項目同樣是產業鏈布局，以BDO生產為核心的“石灰石—電石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”循環產業鏈集群。

界面新聞發現，三個化工新項目中，除綠色甲醇是已有業務外，其余兩個項目均是公司新開展的業務。

“現在這個項目制成品，與公司原有業務的耦合，都有一定的相關性。”對涉足新的化工項目，君正集團人士對界面新聞表示，公司現有BDO（1,4-丁二醇）、PTMTG（聚四氫呋喃）、甲醇等業務，再到此次電解水制氫、合成氨，跨越并不大。

該人士還認為，新項目不存在技術障礙，“不管是合成氨，還是甲醇，還是光伏發電，這些技術、市場各方面都是比較成熟的。”

目前全球氨產量約1.82億噸/年，中國是全球最大的氨生產國，約占總產量的30%。據國際能源署預測，到2050年合成氨消費量將增加近40%，達到2.56億噸左右。

盡管合成氨需求在增加，但仍要注意未來是否可能出現產能飽和現象。

由于2010年-2016年我國快速擴張的合成氨產業造成產能過剩的局面，2016年工信部明確原則上不再新建以無煙塊煤和天然氣為原料的合成氨裝置。

綠氨是合成氨未來主要的發展方向。

合成氨分為灰氨、藍氨和綠氨，其中綠氨是由綠電制取的綠氫合成的氨氣，其生產過程碳排放強度幾乎為零。國信證券認為，合成氨產業綠色轉型迫在眉睫，綠氨具有顯著環境效益。

當下綠氨成本高于灰氨，未來有較大下降空間。國信證券研報顯示，目前電解水合成綠氨成本為4500-4600元/噸，高于煤合成氨成本。未來綠氨成本主要取決于綠電的價格，當電價為0.1元/kWh，且制氫電耗降至4 kWh/Nm*3時，綠氨的成本有希望下降至2500-2600元/噸，與灰氨持平。

分兩期建設控風險

近200億元投資，君正集團如何解決資金問題呢？

公告顯示，風光制氫及綠色能源一體化項目分兩期實施，其中一期預計投資24.8億元，二期預計投資168.8億元。

• 其中，一期包括風光制氫一體化一期示范項目建設新能源規模20萬千瓦、8100萬Nm3/a 電解水制氫裝置、5萬噸/年綠色合成氨，投資為10.7億元；燃煤自備電廠可再生能源替代項目建設新能源規模28萬千瓦，投資為14.1億元。
• 二期項目包括風光制氫一體化二期項目建設355萬千瓦風光發電項目，配套建設14.19億Nm3/a電解水制氫裝置、30萬噸/年綠色甲醇和55萬噸/年綠色合成氨項目。

可見，不論是金額，還是項目分布，二期規模都遠超一期。為何如此安排？

“一期規模較小，也是出于審慎考慮，先探探路。一期生產、市場等做好后，二期將進行得更順利?！?/strong>君正集團人士對界面新聞表示。

資金問題或許也是君正集團如此安排進程的一大原因。一期投入僅占總體投入的12.8%，君正集團的現金流壓力將大幅下降。

從財務數據來看，君正集團足以應對一期投入。

截至2024年三季度末，公司資產負債率37.23%，較為健康；賬上貨幣資金43.41億元，較為充裕；去年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額12.96億元，表現雖不及2023年之前，但尚可。

一期投入不成問題，但若二期上馬，建設資金需求較大，則可能會對公司資金流動性造成一定影響。

目前君正集團未披露具體資金來源。公司人士告訴界面新聞：“是以自有資金，還是自有資金加借款，還是其他方式目前還未確定。公司會綜合考慮財務結構及可承受的風險。”

該人士還稱，項目分兩期進行，階段建好就會有階段的經濟效益。

公告并未披露兩期的建設周期。君正集團人士稱，項目周期取決于很多因素，包括項目報批等，現在沒有辦法確定。

公告稱，協議中所涉及的項目尚需開展相關前期工作及取得相關審批手續，具體合作事項及實施進展存在不確定性，也存在合作未達預期的風險。本協議的簽訂不會對公司2025年度業績產生重大影響。

君正集團稱，如項目順利實施，將進一步鞏固和擴大公司現有產業鏈條的綜合競爭優勢。

新品面臨產銷率挑戰

今年君正集團推百億級項目的時機也恰到好處。公司去年一批新項目陸續完成轉固定資產并試產，在建工程大幅下降，正適合開展新的項目投入。

2023年末君正集團在建工程余額為71.90億元，到2024年上半年末這一項目下降至41.67億元，減少了超過30億元。

2024年中報顯示，上半年，君正集團綠色可降解塑料項目第一批次建設的30萬噸/年BDO項目和12萬噸/年PTMEG項目以及配套的碳化鈣升級改造項目、300萬噸/年焦化項目、55萬噸/年甲醇綜合利用項目均已完成總體建設，并陸續分階段轉入試生產。

三季度在建工程繼續下降，當季末這一項目余額只有15.86億元，又下降了近26億元，前三季度累積下降56億元。

值得注意的是，去年投產的工程為可降解塑料項目一期第一批，這意味著未來還有一期第二批及二期等項目將推出。屆時，資金壓力再度上升。

因新項目投產，君正集團去年前三季度銷售毛利率降至上市以來新低。

去年前三季度，君正集團營業收入183.91億元，同比增長約30%；歸母凈利潤為22.40億元，同比增幅只有約3%。增收難增利。

受主要產品聚氯乙烯價格波動的影響，君正集團銷售毛利率近年已連續下滑幾個臺階，由2019年的超40%跌至超30%，再到2023年的23.59%。直至去年前三季度，公司銷售毛利率19.82%，首次跌破20%。

除原主業產品價格因素外，也有新品投產的原因。君正集團解釋稱，新增產品種類，營業收入同比增加。但新項目處于試生產階段、盈利能力尚未形成。

去年全年新項目的產能爬坡情況如何呢？

“從2024年6月，這些產品試產，部分產品持續銷售。試產、產能爬坡比較順利，部分產品已基本滿產?！?/strong>君正集團人士告訴界面新聞。

對比2024年二季度和三季度的主要經營數據可見，三季度新增了BDO和PTMEG兩個產品。二者三季度產量分別為6.37萬噸和1.39萬噸。

BDO和PTMEG投產的年產能分別為30萬噸和12萬噸，可算得三季度產能利用率已分別達到85%和46%。

不僅產能利用率還有上升空間，新產品的產銷率同樣存在大幅提升空間。

其中，BDO三季度銷量4.95萬噸，PTMEG銷量0.72萬噸，產銷率分別為78%和52%。而君正集團原主業聚氯乙烯、燒堿和硅鐵產銷量均接近或超過100%。

四季度經營數據還未披露，若君正集團新產品產能利用率上升，產銷率提高，那么公司的毛利率或將有所改善。

那么，君正集團此次計劃投資合成氨產品未來同樣面臨著產能利用率和產銷率的問題。這場190億元豪賭的終局，還需時間檢驗。