界面新聞記者 | 富充
界面新聞編輯 | 牙韓翔
2025年3月5日晚間，五糧液發布公告，宣布其2025年投資計劃，涉及19個項目，總投資金額達25.86億元。上述計劃不僅涵蓋了生態釀酒、智能倉儲等傳統業務，還包括綠色包裝和數字化轉型等新興領域。
一系列項目指向五糧液的生產增效，在白酒行業進入調整期，頭部白酒經營業績增長速度明顯放緩的當下，企業希望通過“節流”的方式應對市場的變化。
目前，五糧液的2024年財報尚未出爐。但從去年前三季度業績來看，雖然實現總營收8.60%及凈利潤9.19%的同比增長，但相較自身此前雙位數提升，已明顯放緩增速。
進入2025年以來，兩起事件反映出五糧液在新一年面臨的銷售難題。一是，2025年1月，企業宣布對旗下大單品第八代五糧液實施“分段減量”政策，通過在多個區域暫停供貨，來緩解售價下降、渠道價格倒掛的情況。
另一件事發生在2月，39家五糧液經銷商抱團成立銷售公司。界面新聞聯系到其中一家經銷商，對方介紹稱，此舉仍然是意在防止市場價格跳水，相當于多家經銷商形成一個市場份額更大的平臺，可以根據市場情況一致調控銷售策略。
這樣一來，就不難理解其2025年的投資邏輯：進行生產、包裝、倉儲物流的系統化優化，通過達到降本增效的目的，繼續釋放利潤空間同時探索新的市場增量。
然后再細看今年投資計劃中的多個項目，是如何服務于上述目標的。
投資計劃中，10萬噸生態釀酒項目（二期）的調整尤為引人注目。但事實上，《10萬噸生態釀酒項目(二期)》在去年12月就已經投產，建設完成之后，公司釀酒產能將提升至20萬噸。此次公布的新調整并未改變產能和用地規模，但調減了6189.5萬元投資金額并增2417.8㎡加建筑面積。從產能建設本身而言，相較此前的計劃版本更為降本增效。
酒企的新建產能往往在生產環節更為環保、生產效率也有提升，正如這個項目之所以被稱為生態釀酒，是因為企業計劃通過該項目提升低碳釀造技術，并在提升原酒品質與產能效率。
不過，該項目自2022年啟動以來，截至2024年6月末工程進度僅為30%，未來能否如期完成并實現預期效益，仍需時間驗證。同時，在銷售增速已經出現下降的當下，如何消化增加的產量，仍然是企業未來將面臨的課題。
五糧液的這一輪數智化提升也包括五糧液聯控指揮中心項目，以及成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目。值得注意的是，盡管企業未做細節披露，五糧液很有可能在數智化生產方面引入AI技術。2024年12月的“2024人工智能大模型基準測試科創發展大會”上，期待未來能和人工智能相關企業合作，探索科技與傳統產業融合。
五糧液在生產端的人工工資相對友商一向占比較高。2024年上半年，制造業人工工資占營業成本比例達29.26%；而同為頭部川派濃香的瀘州老窖在2024年上半年生產方面的人工工資占營業成本比例僅為7.03%。可見五糧液還是有很大的必要性去推動人工成本的節約。
不過，相對于自身而言，五糧液的制造業人工工資已有縮小，2024年上半年同比比重減少-2.61%。
從財報數據表現來看，五糧液的毛利率較為穩定，并存在小幅增長。2024年上半年，企業酒類產品毛利率達到82.59%；2018年半年報中，酒類產品毛利率為76.53%。近年，毛利率的提升在一定程度上也能反映出企業效率提升在成本控制能力方面的促進。
此外，此次19項投資還包括普拉斯公司（以下簡稱“普拉斯”）綠色功能性食品包裝新材料項目。根據公開資料，普拉斯是五糧液全資子公司，為企業配套生產塑料瓶蓋等包材。普拉斯生產的瓶蓋同時兼具五糧液防偽的功能，簡單來說就是通過一物一碼的技術在供應商、生產線、庫房、運輸、門店、消費端的全生命周期中實現過程追溯。
可見，此輪新項目投資除了聚焦在提效，也在綠色生產、包裝方面下了一定力氣。綠色、環?？蔀槠髽I增加品牌價值等軟實力，也延續了生態可持續性，但實施效果仍需時間驗證。
不過，五糧液當下要解決的問題并不只是品牌自身形象、利潤的提升，也在于能否通過增強盈利能力為經銷商多留一些利潤空間。
“五糧液現在給到經銷商的利潤空間很微薄。2024年初，五糧液把上述產品出廠價上調到1019元，但電商百萬補貼之后該產品入手價出現不到800元的情況，網購平臺的比價優勢也對線下渠道形成沖擊。加上現在白酒整體出貨難，賣貨不賺錢還遇上庫存積壓的情況，所以渠道現在是很難做的。我們既希望五糧液把市場做大，讓我們增加出貨量，也希望能給經銷商讓渡更大的利潤空間。”一位北京經銷商向界面新聞闡述了他的訴求。
酒類流通企業酒仙集團董事長郝鴻峰曾在《每日經濟新聞》的采訪中表示，部分酒企的增長是假增長，是靠給經銷商壓貨壓出來的。
2024年，白酒行業庫存高企問題突出。中國酒業協會數據顯示，去年上半年，超過60%的經銷商表示庫存增加，30%面臨現金流壓力。更加證實經銷商壓力大是普遍現象，當動銷難度過大、庫存量難以去化，酒企的壓貨行為也將反噬自身。因此，如何在“開源”與“節流”之間找到平衡，仍將是白酒企業們要在未來持續面對的課題。
值得一提的是，與19項投資計劃同時發布的還有五糧液的《市值管理制度公告》。企業計劃通過對關鍵指標及行業平均水平進行監測預警，并采取及時應對。企業在股價四年暴跌近五成，市值蒸發超5000億元之后，也開始市值管理制度。不僅生產經營，五糧液在二級市場端，也在采取更為積極的優化措施適應調整期。
