文 | 一刻商業 大椿

編輯 | 白楊

2月25日，港股美圖公司（01357.HK）披露，公司主要股東、創始人、前董事長蔡文勝，于2025年2月17日至2月21日期間通過Longlink Capital Ltd出售了公司1.28億股股份，占公司已發行股份總數約2.81%，本次減持后，蔡文勝持股比例由23.02%降至20.62%。

照均價計算，蔡文勝此次套現超過了7.8億港元，約合人民幣7.28億元。

蔡文勝減持1.28億股，圖/港交所美圖公司公告

值得注意的是，在蔡文勝“套現”前10天（2025年2月7日，），美圖公司剛披露最新財務業績狀況：

按非國際財務報告準則，2024年度經調整后歸屬于母公司權益持有人凈利潤同比增長約52%至60%。且美圖公司發布業績預盈公告幾天后，蔡文勝減持期間，美圖公司股價持續創下新高。

這意味著，蔡文勝賣出的時機對他個人而言“恰到好處”，高位減持賺的巨額浮盈，率先“落袋為安”。

但對于美圖公司而言，蔡文勝的“套現行為”無疑影響了投資者的信心，美圖公司當日低開超9%，截至當天收盤，公司股價低開高走，報收-4.2%。

這并不是蔡文勝及其家族第一次在該股票股價階段性高點減持。

2016年末，美圖公司正式在港股上市，成為繼騰訊之后，在香港上市的最大互聯網企業，股票曾一度達到高點。就在投資者慶祝這一資本盛宴的時候，蔡文勝之子Cai Rongjia在次年4月12日、5月5日兩次減持股票，以期間美圖平均股價11.239元計算，Cai Rongjia套現金額約為9.12億元。

按照智通App計算，兩次大規模減持下，從上市至今蔡文勝及其家族累計套現約16多億元。

1、“投機之王”蔡文勝

很長一段時間，外界提起蔡文勝，就會想到“投機分子”“草根逆襲”這些詞匯。

在《真需求》這本書里，作者梁寧對蔡文勝的定義是“商人”，商人精神”與“匠人精神”是相反的，商人不執著、不死磕、不戀戰。對一個商人來說，服裝、磁帶或是鋼筋水泥，這些都是賺錢的介質，是金錢轉化過程的某個中間態，如果說它們有不同，那就是賺錢效率的不同。

的確，過去每一步，蔡文勝都像“商人”，賭徒式地追趕風口上的機會——他先是豪賭30萬盈科股票，不到三個月時間就賺了100多萬，后來又做起了互聯網域名的生意，不僅賺得盆滿缽滿，還一舉進入了中關村的核心社交圈。

2000年，蔡文勝從新聞中得知“一個business.com 域名賣了750萬美元，而一個域名的成本只有220元”時，他一瞬間就做出了判斷：賣域名是個好生意。

隨后他先后搶注了十多萬個互聯網域名，包括如今廣為人知的tudou.com、iqiyi.com、weibo.com等公司域名，都是由他之手倒賣出去的。

再后來，蔡文勝做起了天使投資人——選擇有潛力的創業者進行投資，押注58同城、4399等公司，在他心中，賭對了就能獲得豐厚回報，賭錯了就換下一個目標。就這樣，他以域名叩門，快速建立了自己的商業版圖，到了2007年，他將導航網站265作價一億美元賣給了谷歌，躋身億萬富翁行列。

正如《真需求》這本書里對蔡文勝的評價是，他看待事情非常簡潔。對他來講，所有的事情都是“套利空間”，所有的事情，他都要先看一眼有沒有暴利空間，有暴利的空間，他才愿意繼續。

2008年，蔡文勝邀請了他一個天使投資對象吳欣鴻，共同創立了美圖公司。兩人一內一外，吳欣鴻全身心地投入了產品研發，而蔡文勝則思考著如何利用美圖進行更大的投資。

2008年年底，“美圖秀秀”PC版本的用戶突破了100萬大關；2011年年底，美圖秀秀PC加移動端的用戶量突破1億，一年以后，該用戶量再次翻倍。

美圖公司香港主板上市，圖/美圖秀秀官方微博

在移動互聯網時代，手握龐大的客戶群體，就是財富的密碼。

蔡文勝深諳此道。2013年，美圖公司憑借著龐大的用戶群體，宣布進入硬件領域，蔡文勝親自擔任董事長，吳欣鴻為CEO，發布第一款美圖手機。2014年，蔡文勝還主導推出了美拍，進入短視頻社交領域，到了2015年，美拍的用戶數超過了1億，日活超過了1400萬。

但“變美”的生意，并沒有想象中那么好做。2016年12月，美圖在港交所主板上市，上市幾個月后，美圖市值突破1000億港元，但短暫的大漲之后，美圖迎來了漫長的暴跌之路。

原因有二，一方面，面臨三星、華為等強大對手，美圖作為軟件公司做硬件，供應鏈和生產能力難免處于劣勢，且市場上自帶美顏功能的智能手機越來越多，美圖手機的市場很快被蠶食。

另一方面，受限于美圖軟件本身的工具性能，用戶使用頻率和時間有限，用戶粘性不夠，難以通過廣告等常規方式實現大規模變現。

根據統計顯示，由于公司在硬件市場的虧損，2018年美圖在營收僅為29.72億元的背景下，虧損了12.55億元，連年的虧損讓美圖難以招架。

為了改變持續虧損的局面，美圖決定放棄硬件業務全面轉型移動社交。同時蔡文勝還推動美圖涉足消費金融領域，推出了美圖金融等相關業務，主要提供消費貸款等服務。不過后續該業務未成為公司的核心重點發展方向。

值得注意的是，到2021年，美圖公司還都處于虧損的狀態。

2、帶美圖一起冒險，吳欣鴻要如何“善后”？

或許是為了扭轉美圖長期無法盈利的狀態，也或許是蔡文勝血液中“豪賭”的基因作祟，他帶領美圖走上了“炒幣”之路。

2021年，美圖分別在3月和4月，購買了累計3.1萬枚以太幣和940枚比特幣，買入的現金對價分別為5050萬美元、4950萬美元。

當時，蔡文勝還頗為得意地在朋友圈發文稱：“總要有人第一個吃螃蟹。這應該算香港上市公司中第一家購買BTC數字貨幣的吧，也算是全球第一家上市公司把ETH以太坊作為貨幣價值儲備。”

后來他也曾表示，“區塊鏈是人類歷史以來最大的泡沫，但剛剛開始，只能擁抱泡沫，不參與才是最大的風險。”

值得注意的是，美圖“炒幣”引發了新一輪激烈爭議，公司也因此被貼上了“不務正業”的標簽。

甚至后來接任蔡文勝成為美圖新任CEO的吳欣鴻，也不理解美圖為什么要“炒幣”。

“這是董事會的決定，我也不好說這個決定具體是怎么做出的。我有我的興趣，我的興趣就是美圖的主業。”吳欣鴻后來如此表示。

事實上，一年后，加密貨幣的價格不穩定性，直接反映在美圖的財務數據中。

2022年7月1日，美圖發布盈利預警，截至2022年6月30日止六個月，可能錄得人民幣2.75-3.45億元的凈虧損，同比增加99.6%-154.1%。美圖在公告中提到，凈虧損預期增加的主要原因，是已購買加密貨幣的減值。

受此消息影響，美圖在港股的股價一度跌去超過10%。

面對外界質疑，2023年6月，蔡文勝辭去了美圖公司董事長一職。技術派掌舵人吳欣鴻上臺，美圖開始“撥亂反正”。

后來吳欣鴻在接受媒體采訪時曾反思：“以前我們可能一拍腦袋就覺得某個業務很不錯，為此開了很多產品線，做了無數個后面看起來是失敗的嘗試。”

接下來美圖的故事里，AI成了關鍵詞。

它一邊加速逃離幣圈，2024年12月，美圖出售了所有的比特幣，一共獲利7963萬美元，約合5.71億元人民幣。

另一邊，吳欣鴻也在推動公司全力聚焦AIGC。

比如就在吳欣鴻接任董事長的那個月，美圖公司“AI時代的影響生產力工具”主題影響節上，一口氣發布了7款新品，包括AI視覺創作工具WHEE、美圖AI助手RoboNeo、美圖視覺大模型MiracleVision等。

再之后兩年，美圖客觀上也確實通過AI實現了業績回暖。

2023年，美圖公司總收入27億元，同比增長29.3%，歸母凈利潤3.7億元，同比增長233.2%。總收入與凈利潤增長主要得益于AI推動主營業務的收入增長。

去年上半年，美圖實現總營收16.2億元，同比增長28.6%，經調整后歸屬于母公司權益持有人的凈利潤為2.7億元，同比增長80.3%。美圖提到，生成式AI技術是驅動付費訂閱滲透率快速上升和付費訂閱收入大幅增長的主要原因。

截至2024年6月30日，付費訂閱用戶數超1081萬，月活躍用戶數達2.58億，同時海外市場拓展成效顯著，推動廣告等業務收入增長。

不過，長期來看，美圖的壓力也不小。

一個很重要的問題在于，經過近兩年的技術迭代，各大下注“顏值經濟”的品牌都在布局AIGC。美圖推出的美圖奇想大模型（MiracleVision），雖然在與可靈、DeepSeek等合作后，能進一步提升其AI應用產品性能和使用效率，但其背后的研發投入成本顯然會與日俱增，對盈利能力提出更大的考驗。

與此同時，AI應用并非以小搏大的“投機行為”，而是一場需要時間和耐力的馬拉松。畢竟，難的不只是技術，更是用戶體驗，如何在AI浪潮下提供更新鮮的互動玩法，是美圖未來必須回答的命題。

3、“草根”蔡文勝，不會停止“冒險”

上世紀20年代，美國投機之王杰西利弗莫爾曾說過，“投機如山岳一樣古老，華爾街沒有新鮮事”。杰西利弗莫爾表達的意思是，在投機交易中，人性的貪婪恐懼從未改變。

而“豪賭”“投機”正是藏在蔡文勝性格中的底色。

蔡文勝1970年生于福建石獅，由于家境貧寒，他在年少時期便做一些小生意貼補家用，“我就喜歡干那種一塊錢賺一百塊的事，一塊錢賺五塊的事實在太慢了”。

草根出身的他，此前也曾把自己比喻為“精英與草根的橋梁”——回顧過去多年，無論是域名投資等領域的經歷體現，還是帶領美圖闖入“幣圈”，蔡文勝的經歷充滿了冒險和投機色彩，無一不是這種追求高風險高回報，像草根賭命運那樣，追著風口跑。

而早已習慣了這種“豪賭”“投機”之法的蔡文勝，顯然不會輕易拋下過去的這些“成功經驗”。

2024年，盡管美圖出售了所有的比特幣，但蔡文勝對虛擬貨幣的興趣依舊濃郁。

目前，蔡文勝創立的隆領投資仍持有大量以太坊。據 Arkham Intel 官網顯示，截至 2025 年 2 月 8 日，隆領投資持有 31,368 顆 ETH 和 1,619 AETHWETH（質押在 Aave），共計持有 32,987 顆 ETH，價值 86.21M 美元。

蔡文勝的經歷，也恰恰反映了一個投機者的商業哲學——他追求高風險高回報，會在新興領域尋找機會，并通過資本運作來實現價值最大化。

據說，蔡文勝曾自嘲自己是一個“Fomo”，即“錯失恐懼癥”患者，意思是因害怕錯過某個股票、風口、熱點而產生的焦慮情緒。

對一個純粹的投機者來講，這無可厚非，但如果將他的這種商業哲學放到美圖公司過往的經歷中看，他到底是帶著美圖撿到了“西瓜”還是“芝麻”，就不好說了。