根據披露的機構調研信息2025年2月27日至2025年2月28日，泉果基金對上市公司溫氏股份進行了調研。
基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為160.40億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得24.91%。
截至2025年3月3日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：
基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理016709泉果旭源三年持有期混合A24.912022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C24.412022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A17.822023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C17.342023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A13.282023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C12.822023年12月5日錢思佳附調研內容：一、Q&A （一）養豬業務 1.請問公司當前是否需要大量外購種豬？ 答：公司擁有專門的種豬育種公司，育種體系完備，基本能夠滿足公司現在和未來的發展需求，實現母豬自給自足，暫不需要大量外購。 2.請問公司是否將種豬階段委托給合作農戶養殖？ 答：種豬是公司的核心資產，對養殖環境和技術條件等有著較高的要求。為保障核心資源品質和數量的穩定性，公司選擇將種豬階段保留在公司內部進行，不會委托給合作農戶養殖。3.請問公司 2024 年比 2023 年肉豬養殖綜合成本下降了多少？其中市場因素和非市場因素各影響多少？ 答：2023 年全年，公司肉豬養殖綜合成本約 8.3-8.4 元/斤。2024 年全年，該成本降至 7.2 元/斤，同比下降約 1.2 元/斤。其中，原料價格下降等市場因素的影響占比約 40%，其他如生產效率和生產成績提升等非市場因素的影響占比約 60%。 4.請問公司 2025 年肉豬養殖成本目標為多少？是否考慮了飼料原料價格的變化？ 答：在上年底飼料原料價格不變的前提下，公司初步制定 2025 年全年平均肉豬養殖綜合成本奮斗目標為不超過 6.5 元/斤。 5.請問公司當前種豬場和育肥場產能配套情況如何？ 答：公司養豬業務主要采用“公司+農戶”的分段式飼養模式。其中母豬主要由公司員工在自有的種豬場養殖，肉豬則由合作農戶在其養殖場或公司的養殖小區內進行養殖。 公司現有種豬場竣工產能約 4600 萬頭（即目前公司的種豬場滿負荷狀態時，能繁母豬按正常生產性能可產出的商品豬苗量為 4600 萬頭），育肥階段有效飼養能力合計約 3800 萬頭。 公司現有種豬場產能充足，如需增加肉豬出欄量，僅需增加能繁母豬數量和合作農戶數量即可。 6.請問公司 2024 年肉豬出欄量中各區域分布情況如何？ 答：公司養豬業務主要由三個事業部承接。2024 年，公司總體肉豬出欄量中，豬業一部（南部）占比約為 47%，豬業二部（東中部）占比約為 26%，豬業三部（西部+北部）占比約為 25%，其他獨立經營單元如海南溫氏等合計占比約為 2%。 7.請問公司如何平衡肉豬出欄體重？ 答：由于不同地區消費者對肉豬重量的喜好存在差異，公司會根據當地客戶的具體需求，生產適銷對路的肉豬產品。8.請問公司如何看待當前養豬行業的成本表現及行業未來的成本競爭？ 答：過去幾年，行業主要精力和資源集中在非瘟疫病防控上，導致不同企業因疫病防控效果不同致使成本差異較大。 目前行業疫病防控效果整體較好，大生產較為穩定，同行企業間的成本差異正逐步縮小。 未來，行業成本競爭將更多取決于企業在精益管理、科技創新等精細化管理方面的水平。 目前，公司已將工作重心轉向企業管理上來，通過精益管理、流程改革、數字化和智能化轉型、科技創新等多種方式，持續開展降本增效工作。 9.請問未來養豬行業規模化發展趨勢如何？ 答：參考國外養豬行業發展經驗并結合當前國內趨勢分析，未來養豬行業整體將朝著集中化、規模化、自動化和智能化方向發展。 10.請問公司如何看待 2025 年豬價表現？如何看待 2025 年肉豬養殖利潤情況？ 答：綜合來看，預計 2025 年豬價表現可能略低于 2024 年平均豬價。但隨著公司生產經營管理的持續改善，肉豬養殖成本有望繼續降低，單頭盈利水平未必會低于 2024 年。 需要注意的是，以上觀點僅為公司根據當前行業情況分析所得，不代表公司對未來豬價和養殖利潤的承諾。敬請投資者注意投資風險。 （二）雞豬綜合 1.合作農戶飼料由公司提供。請問公司如何防止偷賣飼料的行為？ 答：首先，公司對飼料的領取做了比例限制，確保每個階段的飼料用量都在規定范圍內。其次，公司借助物聯網和數字化等技術管理手段，對運輸車輛進行 GPS 定位全程跟蹤，追蹤合作農戶畜禽用料情況，精確監測每天的飼料使用量和余量，實現對飼料流向的監控和可追溯，確保公司資產安全。2.請問公司如何平衡成本和增長之間的關系？ 答：公司致力于長期穩健高質量發展，將“降成本、保盈利”作為優先考慮因素，在此基礎上再考慮增長。 （三）其他方面 1.請問公司如何看待 2025 年玉米、豆粕等原料行情？ 答：整體來看，在不考慮國際環境變化等因素的情況下，預計 2025 年玉米、豆粕等原料整體將呈現區間震蕩的行情。 2.請問公司如何考慮分紅事項？ 答：公司始終高度重視投資者回報，并將持續穩定的現金分紅作為回報投資者的重要方式，這也是公司深入踐行“精誠合作，齊創美滿生活”企業文化核心理念的生動體現。 自 2015 年底上市以來的 9 年間，公司共實施現金分紅 13 次，累計現金分紅金額達 268 億元。公司在盈利年份的現金分紅率超過 40%。 總體而言，公司內部股東和投資者在分紅事項上的訴求是一致的。無論盈利或虧損的年份，公司爭取在滿足現金流和未來發展需求的前提下，平滑現金分紅比例，積極回饋投資者。 3.請問公司當前對溫氏轉債是如何考慮的？ 答：公司于 2021 年 3 月份發行了約 93 億元可轉債，存續期為 6 年，至 2027 年3 月份才到期，目前距離到期仍有約 2 年時間，還有約 77 億元尚未轉股。 鑒于時間尚遠，期間可能會出現很多變數，目前公司對待可轉債的整體原則是順其自然，暫未考慮相關干預方式。待觸發相應條件后，公司將組織董事會討論相關事項。 4.請問公司如何考慮溫氏投資的業務目標和業務規模？答：公司對外股權投資業務主要由全資子公司溫氏投資負責。溫氏投資以“實現業務持續增長，構建協同高效的生態圈”為業務目標，致力于構建協同高效的產業鏈生態圈，通過產業鏈深度合作，實現相互的產業協同和互利共贏。 基于目前業務規劃，公司在總體上控制溫氏投資規模，擬定在 45 億元資本金加資產負債率不超過 50%的規模內開展投資業務，在總量控制內可循環投資。 5.關注到公司戰略入股安佑集團，請問公司是如何考慮的？請簡要介紹安佑集團。 答：安佑集團創立于 1992 年，是中國飼料工業領軍企業，深耕動物營養領域 30余年。目前安佑集團已構建起覆蓋豬、禽、水產及反芻動物的全品類飼料體系。 溫氏與安佑集團的相識相知已有數年基礎。近期，公司與安佑集團舉行戰略合作簽約儀式，升級為安佑集團的戰略股東。這是雙方基于行業發展趨勢、自身戰略規劃做出的雙向選擇，標志著公司與安佑集團正式建立全面戰略協同關系，旨在通過產業鏈的深度融合，實現優勢互補。雙方將以飼料供應鏈合作為基礎，充分發揮公司在規模化養殖、全產業鏈布局的綜合優勢，以及安佑集團在技術研發、專業化飼料生產領域的核心能力，在飼料生產、動物營養與動物健康等方面形成強大的合力，共同打造產業合作利益共同體，奠定合作共贏的生態圈格局。 6.關注到公司董監高核心圈層中逐步有創三代進入，請問公司是如何考慮的？ 答：穩定有序的傳承是公司良好治理結構和長遠發展的基礎，公司不回避傳承問題。 公司鼓勵創三代從基層做起，在多崗位鍛煉學習，逐步找到經營感覺，提升經營能力。在此基礎上，隨著老一代創業人員因年齡逐步退出，公司將選拔業績優異且有志于為溫氏事業貢獻力量的創三代進入核心圈層，助力“百年溫氏”目標的實現。