界面新聞記者 | 張藝

去年更名易主的海南華鐵（603300.SH）站上了算力風口，算力服務業務爆發式增長。

3月4日晚間，海南華鐵公告，全資子公司海南華鐵大黃蜂建筑機械設備有限公司（以下簡稱“華鐵大黃蜂”）與杭州X公司簽訂了《算力服務協議》，約定華鐵大黃蜂為X公司提供算力服務，算力服務期5年，預計合同總金額為36.9億元（含稅）。

對交易對手杭州X公司，海南華鐵以商業秘密為由豁免披露。在這一輪AI爆發期，杭州已成領軍城市，能一舉簽下數十億訂單，可見X公司實力不容小覷。

這是海南華鐵算力服務業務最大的訂單，公司證券部人士告訴界面新聞，“現在（算力）訂單比較密集，我們會看客戶的履約能力，在客戶靠譜的情況下，才會去接單。”

海南華鐵主業為高空作業平臺租賃業務，2024年才進入算力賽道。界面新聞了解到，公司至今已至少獲得算力服務業務訂單超過60億元。公司人士還對界面新聞透露：“還有意向客戶在談，如果有新訂單會有相應的公告。”

為完成交易，海南華鐵面臨多重難題。算力服務業務涉及相關算力設備采購，一來，所需資金頗大，而海南華鐵自身債務壓力頗大，如何解決資金難題；二來，當下采購算力設備采購難度也在上升，能否如約完成設備采購，也是一個問題。

大單利好刺激，3月5日海南華鐵股價一字漲停，今年2月以來股價已翻倍，最新股價10.60元/股，最新市值209億元，動態市盈率約32倍。

能拉動多少業績？

海南華鐵前身為華鐵應急，原主營業務為設備租賃業務，主要包括高空作業平臺租賃服務、建筑支護設備租賃服務和地下維修維護服務三大板塊。

公司業績增長良好，華鐵應急在2019年至2023年期間，營收和歸母凈利潤均保持了兩位數的增長。

不滿足于此，華鐵應急提出目標：計劃在未來十年達到管理3,000億元設備資產，打造2,500個租賃網點，實現收入1,000億元。

為實現快速擴張，華鐵應急原控股股東胡丹鋒及其一致行動人轉讓股份，引入海南國資——海南海控產業投資有限公司（以下簡稱“海控產投”）。2024年5月，公司易主，10月公司更名。

也就在去年，海南華鐵算力服務業務全面推進，爆發式增長。

2024年上半年末，海南華鐵AI算力設備期末賬面價值只有203.54萬元。

在2024年12月投資者交流會上，海南華鐵高管便透露，公司已累計簽約算力服務金額24.75億元，公司將根據合同約定向合作方提供為期3-5年的長期算力服務，合計交付智算設備超6億元。預計2024年度將有部分收入確認。

加上本次算力訂單，海南華鐵累計算力服務訂單已達61.65億元。

新算力服務訂單預計平均每年將為海南華鐵貢獻營業收入約7億元。海南華鐵稱，合同中約定的總金額及各方后續簽訂的合同，不構成業績承諾或業績預測。

若現有累計訂單按5年時間平均下來，海南華鐵算力服務業務平均每年將貢獻營業收入12.33億元。這相當于公司2023年營業收入的四分之一。

這還不止，算力服務業務還在訂單增長期，海南華鐵證券部人士稱：“還有意向客戶在談。”

對算力服務業務未來營收占比目標，海南華鐵人士表示，這是長期合同，“合同簽下后還涉及設備交付，下游客戶的驗收，再逐步計費，周期比較長。目前來說，對營收的改變，還不能完全確定，要看起租的時間。”

不論如何，算力服務業務從無到有，再到起量增長，海南華鐵業績多了一大增長點。海南華鐵人士稱，定位上，算力服務業務是與公司高空作業平臺租賃服務業務并行的業務。

大單背后的兩大難題

要拿下大訂單，對海南華鐵來說并不容易，有兩大難題需要解決。

首先，資金難題。

據海南華鐵測算，本次算力合同對應的資本支出預計超20億元，占公司2024年三季度末凈資產的比例超33%，存在資產擴張過快和資金籌集不足的風險。

賬上貨幣資金捉襟見肘，資產負債率高企。截止2024年三季度末，海南華鐵貨幣資金為3.14億元；有息負債總額超120億元，資產負債率為71.42%。

公告表示，本次采購設備的資金主要來源于融資租賃公司、銀行等金融機構授信，采購合同簽署后將與相關金融機構進行磋商，因金融機構授信尚未簽署正式的合同，資金籌集存在較大不確定性。

就資金問題，海南華鐵人士回應界面新聞稱：“公司剛發完債，融資租賃通道也比較順暢，再加上自有資金，都夠。”

公告顯示，交易對手按自然月為周期支付費用。上述人士稱，月付對公司資金周轉有利，資金會循環滾動使用。

有海南國資背書的海南華鐵目前融資環境已好于之前，公司信用評級提升至 AA+。易主前，海南華鐵高管曾表示：“公司現有融資成本約為5%-5.5%，參照海南控股的融資成本，后續有望降低至約3%。”融資成本降低有望直接帶動利潤提升。

各方股東都在“輸血”。去年9月，董事、總經理胡丹鋒及其控制的大黃蜂控股擬向海南華鐵提供總額不超過9億元的借款額度，有效期一年。

海南國資也向公司提供了5億元的資金支持，用于新質生產力業務發展。

2025年1月，海南華鐵計劃非公開發行不超過10億元的公司債，上交所出具了無異議函。發債完成后，公司負債結構將得到一定優化。

此次海南華鐵在算力業務投入后債務壓力勢必再增，且還有更多的算力訂單在路上，公司還需要更多的方式來緩解壓力。

海控產投會否繼續施以援手，海南華鐵人士稱，可以關注之后的公告。

其次，采購難題。

海南華鐵表示，公司本次算力合同對應的設備尚未采購，由于相關產品受到市場環境、行業政策等影響較大，公司可能面臨采購難度加大或供應商無法持續穩定供貨的風險，進而可能導致本次合同未能部分或全部如期順利履行。

租賃主業或二次提價

海南華鐵原有基本盤業務去年出現增收不增利狀況。

去年前三季度，海南華鐵營業收入37.25億元，同比增長15.88%；歸母凈利潤4.87億元，同比下滑13.41%。

這是海南華鐵近三年首次出現歸母凈利潤下滑，這與公司毛利率水平有關。去年前三季度，公司毛利率42.96%，上市以來新低。

為此，海南華鐵2024年9月末宣布提高租賃指導價格10%，高空作業平臺業務租金價格已逐步回升。

海南華鐵人士對界面新聞表示，提價下游接受程度還可以。“我們去年9月底宣布提價。10月、11月租金價格回升比較明顯。12月至今年1月因為過年，租賃價格相對平穩。年后，部分設備出租率回升很快，針對這一批設備，可能會做二次提價。”

提價能否改善毛利率呢？上述人士稱，如果提價順暢，單一毛利率會有相應改善。“但去年輕資產業務較往年占比偏高，可能會拉低部分毛利率。整體來看，毛利率未必會有很明顯的改善。”

據了解，海南華鐵已開展無人機租賃及運營服務，目前重點推進載重無人機的產品應用。

“現在無人機上量還為時尚早。”海南華鐵人士表示，無人機業務還處于前期嘗試階段，今年能否產生營收還不一定。現在還在研發，部分無人機產品已具備生產能力，生產出來后會放到重點門店鋪設，再對外租賃。

該人士稱，與算力服務業務不同的是，無人機業務屬于設備租賃類業務之下的多品類產品之一。

2月13日，海南華鐵骨干團隊剛完成一波億元增持計劃。公司骨干管理人員累計增持了公司股份1836.73萬股，占總股本的比例為0.93%，合計增持金額為1億元。

可算得增持均價為5.47元/股，最新股價較增持均價幾近翻倍，骨干管理人員賬面浮盈超過9,000萬元。

近期，董事、總經理胡丹鋒提出2億元至3億元的回購計劃。海南華鐵稱，回購計劃還在推進當中。