文 | 周濤
2025年3月3日，華熙生物（688363.SH）董事長趙燕在總裁辦公會上釋放出強烈信號：“所有貪腐人員無論職務高低，必須在3月31日前交代問題、提交辭呈，否則移交司法部門?！边@番措辭嚴厲的聲明，為這家曾經的“醫美龍頭”過去一年的動蕩寫下注腳。
而此時距離華熙生物發布2024年營收同比下降11.6%、凈利潤暴跌72%的業績快報僅一周，華熙生物能否重新走上發展快車道仍未可知。
業績失速，戰略調整陣痛持續?
2月28日，華熙生物交出了一份令市場錯愕的成績單。根據業績快報，華熙生物在2024年遭遇營收、凈利潤雙位數下滑：全年營收53.71億元，同比下降11.60%；歸母凈利潤1.64億元，同比暴跌72.27%。此前華熙生物2024年三季報顯示，前三季度凈利潤下滑29.62%，這也意味著第四季度公司仍未能阻止業績繼續下滑。
作為全球透明質酸原料市場的霸主，華熙生物自2019年登陸科創板以來，憑借功能性護膚品業務的爆發式增長，一度成為資本市場的寵兒。
2021年，華熙生物營收突破40億元大關，凈利潤達7.8億元，股價更是在當年7月觸及319.88元的歷史高位。然而，這種高增長態勢在2023年戛然而止，當年凈利潤同比下滑39%。
2024年業績快報顯示，護膚品業務受市場競爭加劇、渠道紅利消退及公司主動戰略調整三重沖擊，收入占比從高位回落。盡管華熙生物聲稱該業務“2025年有望觸底”，但市場對其復蘇力度存疑。以核心品牌潤百顏為例，其2022年營收曾達13.85億元，占護膚品板塊的72.45%，但2024年增速大幅放緩，僅通過推出膠原緊塑霜等新品勉強維持市場份額。
與此形成對比的是，原料業務和醫療終端業務保持增長。原料板塊受益于歐洲、日本等地本土化運營深化，銷量持續增長；醫療終端業務則憑借潤致兩款新品注射針劑的推出，保持超過30%的增速。不過，這兩大業務合計收入占比不足40%，難以對沖護膚品業務下滑缺口。
對于業績“跳水”，華熙生物將其歸咎于“轉型期的短期陣痛”。業績快報顯示，2024年華熙生物為管理變革支付了超7000萬元成本，包括組織架構調整、薪酬體系改革及咨詢費用。此外，供應鏈改造和天津、海口等地產能布局投入超1億元，戰略性創新業務研發費用也突破1億元。
更值得關注的是資產減值計提對利潤的侵蝕。華熙生物對存貨、應收賬款及商譽計提減值損失約1.9億元。截至2024年末，公司總資產增速放緩至1.90%，歸屬于母公司的所有者權益同比下降2.00%，資產負債表壓力隱現。
對此，管理層在業績說明中反復強調“短期陣痛論”，認為當前投入是為夯實研發、生產、組織等基礎能力，而保持前瞻性研發投入，聚焦前沿科技領域，為公司可持續發展和提升中長期競爭力提供研發資源保障。
業績滑坡的背后，一場人事地震從2024年持續到2025年。2025年1月，被視為“技術靈魂人物”的副總經理郭學平正式退休。作為國家科技進步獎獲得者，郭學平帶領團隊攻克微生物發酵法量產透明質酸技術，奠定華熙生物的全球原料霸主地位。盡管公司聲稱“研發梯隊已實現年輕化”，但其離職仍引發市場對技術傳承的擔憂。
更劇烈的震蕩發生在2024年。2024年4月2日，華熙生物發布公告稱，該公司原核心技術人員馬守偉因個人原因辭去公司職務，其于2021年9月至2024年3月期間，任華熙生物上海研發中心功能性護膚品開發總監，主要負責基礎配方技術和功能性產品配方研發；此外，核心技術人員王勇志因個人原因辭去公司職務，其于2021年2月加入華熙生物，離職前任公司食品研發上海分中心總經理；同期，副總經理劉愛華、原核心技術人員欒貽宏調離研發崗位。
更引發輿論嘩然的是，夸迪品牌創始團隊成員枝繁繁在離職后公開起訴公司，雙方圍繞“品牌主理人”身份爆發激烈爭端，這場波及研發、品牌、財務多條線的“人事地震”持續沖擊著投資者信心。
鐵腕改革之下，曙光能否再現?
華熙生物的改革最引人注目的莫過于反腐風暴，董事長趙燕設定了“3月31日前主動交代”的大限，并提議將“個人健康消費品事業部”更名為“皮膚科學創新轉化事業部”。
在3月3日總裁辦公會上，華熙生物董事長趙燕稱，“2024年公司步入變革調整期，第一階段公司重點進行了流程的調整，可能很多人以為流程調整告一段落了，變革也就接近尾聲了?！?/p>
同時，趙燕透露，“流程調整只是把公司失控的動作糾正過來，暴露很多原來沒有暴露的問題，真正的變革是人的變革，現在剛剛開始！”
趙燕表示，“華熙生物的發展現在慢下來不是壞事，太快了文化來不及沉淀，人才來不及嚴選和培育，我們的組織就會泥沙俱下，混進來很多跟我們相信的事業格格不入的人。這些人遇到點困難就抱怨組織，抱怨條件不夠，抱怨市場風口現在不對。”
趙燕還表達了對改革的決心：“我是個創業者，是從零一路拼過來的，千萬不要以為手里握著點權力，能制造點混亂，還能讓業績波動一下，我會當回事?！?/p>
面對傳統增長極的衰退，華熙生物將賭注押在合成生物學和再生醫學上。業績快報顯示，華熙生物持續加大在創新業務領域的投入，積極布局未來市場空間大、發展前景好的新興業務，如再生醫學、功能性食品等。戰略性創新業務投入超過1億元，將有望為公司未來發展打開新的增長空間。
2023年，華熙生物申請成立了海南省再生醫學技術與材料轉化重點實驗室，更是劍指干細胞培養基等前沿領域。
華熙生物因戰略調整導致的短期業績變動似乎并不影響多家券商對其發展前景的看好。光大證券認為，華熙生物目前已經在原料生產方面完成了破局的任務，而公司多年來在下游功能性護膚和醫美領域積淀的豐富經驗，疊加頭部陣營的瑞吉明生物和潤輝生物的助力，華熙生物有望在未來2年，完成從原料到護膚，再到醫美產品三類證申報的三步走。而PDRN產業的跨越式發展將為公司帶來豐厚的利潤回報，基于此，維持“買入”評級。
據了解，PDRN有再生醫學領域的“液體黃金”之稱，其最主要的來源為鮭魚精子，受限于鮭魚的繁殖季節、海洋資源的捕撈權限等因素，PDRN產品價格昂貴且供應穩定性較差。由于PDRN可通過A2A受體激動劑途徑和補救途徑直接參與到細胞的內循環中，具有突出的對抗炎癥、再生修復功效，因而被廣泛應用于醫藥、醫美領域。
另外，民生證券指出，華熙生物管理變革和研發投入雖帶來短期業績壓力，但長期將帶來更大發展空間，期待后續調整結束后的拐點。申萬宏源則認為，公司堅定貫徹變革，提升管理效能，為未來持續發展奠定基礎，管理變革和戰略升級雖有短期壓力，但長期來看將帶來更大發展空間。
站在2025年一季度的時間節點，華熙生物功能性護膚品業務能否如管理層預期的“觸底反彈”？原料業務的國際市場份額會否被凱萊英等對手侵蝕？趙燕力推的組織變革是否真能重塑團隊戰斗力？這些都需要華熙生物用可持續的盈利來證明。