文丨大V商業 方文

今年是新茶飲大年。

蜜雪冰城在港交所上市，市值突破千億。成為今年新茶飲上市的第二家，也是新茶飲企業中上市的第三家。就在上個月，古茗上市，經歷過破發后股價已經逐漸上升。可以說，蜜雪冰城帶動了新茶飲的市場熱情走高。

但是我們要正視的一個問題是，新茶飲可能已經達到頂點。

新茶飲經過5年時間的快速發展，已經成長出數家門店破萬的品牌，蜜雪冰城更是憑借4萬5千家的門店數量成為了國內規模最大的連鎖品牌。

如今新茶飲已經進入了增長平緩期。

從供應商的營收和利潤情況也可以看出來，當市場進入到了低速增長階段，業績暴漲的日子已經一如不復返。

1、供應商的好日子到頭了？

蜜雪冰城上市之時，安徽一家名為恒鑫生活的企業即將進入申購階段。

恒鑫生活是多家新茶飲品牌的供應商，主要的客戶包括瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡等知名咖啡品牌，以及喜茶、蜜雪冰城、Coco都可茶飲等極具影響力的茶飲品牌。

其中，瑞幸咖啡穩居恒鑫第一大客戶，庫迪咖啡、蜜雪冰城、霸王茶姬等亦陸續進入前五大客戶名列。

恒鑫生活的主要產品，其實就是一次性紙杯等新茶飲的包裝產品。

伴隨著新茶飲的快速增長，恒鑫生活業績也迎來爆發。

根據恒鑫生活招股書，2021年到2023年現磨咖啡、新茶飲客戶帶來的主營業務收入的比例分別為28.45%、33.41%、46.65%和45.04%。

2020年之后營收快速增長從2020年的4億元增長到16億元，2021年到2023年的增長率為69.4%、51.4%和31%。營業利潤在這三年分別為9181萬元、1.87億元、2.59億元，增速分別為187.57%、104.2%和38.08%。

恒鑫生活的招股書中也提到，受益于近幾年的新茶飲、現磨咖啡行業變化情況，2021年到2023年快速增長，恒鑫生活的復合增長率為81.30%。

但是好日子已經一去不復返了。

到了2024年以來，全國餐飲行業收入增速整體有所減緩，現磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入僅較上年同期增長15.36%，增長放緩。

2024年恒鑫生活營收為15.9億元，增速只有11.87%是近4年來最低。

蜜雪冰城的另一個供應商德馨食品也面臨著同樣的問題。

2021年當年，蜜雪冰城成為德馨食品前五大大客戶，瑞幸超過星巴克成為第一大客戶。并且，從招股書可知，報告期內歷年前五大客戶銷售金額皆占了當期銷售收入比例50%以上。

德馨食品2022年7月提交了招股書，招股書數據顯示，2021年德馨食品營收5.3億元較去年增長了48.2%。但是，到了2022年德馨食品的增速僅為1.15%。

德馨食品的主要產品是飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等，德馨食品申請上市那年，最火的飲品就是生椰，比如生椰拿鐵等等，瑞幸就是德馨大客戶之一，德馨食品的產品矩陣中，就有生椰乳。

2、單一大客戶對業績影響有多大？

即飲咖啡、新茶飲帶動了一批供應商上市。

2021年，植脂末供應商佳禾食品上市滬市主板，打響“奶茶原料股”第一槍。之后，蜜雪冰城原料果汁供應商田野股份登陸北交所；紙杯包裝供應商南王科技于2023年6月在創業板上市。

新茶飲的產業鏈并不復雜，主要分為三類，即原材料、包裝設備還有其他服務，比如SaaS服務、營銷服務等。

供應商們曾經推動新茶飲品牌們攻城略地，自身也伴隨著市場擴大而收獲頗豐。

比如，富嶺股份同樣作為蜜雪冰城的包裝供應商之一，其核心的客戶還包括霸王茶姬等。

富嶺股份今年1月上市，其主要的業務也是吸管和一次性紙杯等業務。

霸王茶姬給富嶺股份的國內業務帶來了顯著的改變。富嶺股份招股書中提到，2023年富嶺股份新晉客戶霸王茶姬成為核心大客戶，2023年銷量中霸王茶姬成為紙杯的主要客戶。

因為霸王茶姬在過去兩年年成為最火的新茶飲公司，富嶺股份2023年境內銷售的業績達到4.9億元較2022年增長58%。

但是隨著新茶飲行業的內卷以及行業進化，一些供應商們地位也發生了交替，比如因為單一客戶的不再訂購而發生重大變化。

三元生物的赤蘚糖醇是國內飲料原材料的關鍵，憑借赤蘚糖醇這一新興的代糖，三元生物2017年之后營收開始爆發增長，一直到2021年三元生物的營收增長都高于50%甚至三位數增長。

2022年三元生物上市，市值一度逼近200億元。

赤蘚糖醇因元氣森林而火，但是三元生物的客戶不止元氣森林。據悉，三元生物客戶包括元氣森林、農夫山泉、可口可樂、喜茶、今麥郎、達利集團、統一、完美中國、南方黑芝麻糊等。2021年，元氣森林是三元生物第一大客戶，占年度銷售總額15.14%。

但是到了2022年，元氣森林因未向三元生物實際采購進而退出前五大客戶。2022年三元生物營收6.75億元，較2021年的16.75億元大幅減少60%。

但是反過來，對于新茶飲公司來說同一類產品可能存在多家供應商。

比如蜜雪冰城的紙杯就是由恒鑫生活和德馨食品供應，另外，還有家聯科技、利特爾、南王科技、昌亞股份、河南中智包裝等多家。

3、供應商內卷

供應商不僅面臨著同行的競爭，還有來自品牌方。

佳禾食品作為蜜雪冰城的植脂末供應商，今年前三季度營業總收入16.8億元較去年的20.9億元降低了20%。

市場對佳禾食品開始擔憂，主要是兩點。

一個是2024年霸王茶姬的植脂末事件導致消費者開始對植脂末這一產品產生懷疑。另一個則是，市場消息是蜜雪冰城要自建10萬噸植脂末生產線，而蜜雪冰城正是佳禾食品的重要客戶。

供應商在新茶飲的產業鏈條中，承擔的就是賺差價的角色，通過自身的制造能力向品牌方提供產品，并賺錢中間的差價作為利潤。

供應商需要承擔的是設備的成本和原材料的采購波動，但基本上是穩賺不賠。

但供應商如果被某個大客戶拋棄，利潤就會大幅下降。

所謂店大欺客、客大欺店，供應商也會應為自身地位的變化而在站在產業鏈的不同位置。

比如因為元氣森林而火起來的三元生物，在2021年之后不再向元氣森林供應，這也導致了三元生物的業績暴跌。

行業發展成熟后，供應商的增速也會放緩，更嚴重的是，原材料的價格會逐漸降低，這將對供應商帶來利潤的下滑。

德馨食品招股書的數據顯示，其產品從2019年至2021年不斷下降，飲品小料的售賣價格從28.81元/千克降到11.86元/千克，飲品濃漿從14.39元/千克降低到12.80元/千克，風味糖漿從10.16元/千克降到8.28元/千克。

2022年前后，新茶飲開始內卷，奈雪的茶等在資本市場表現不好，再加上國內資本市場對食品類企業并不利，德馨食品此后撤銷了上市申請。

新的企業也在加入到供應商行列，加速了內卷。

一些主要做To C產品的企業為了擴展渠道，近年來抓住新茶飲的崛起機會，也將自家的產品銷售到B端。

比如光明乳業和manner合作推出光明致優娟姍拿鐵，雀巢專業餐飲與茶顏悅色達成進一步戰略合作，推出雙方共創的全新基底乳產品“放心全脂牛奶”，三元設立了特渠事業部，旗下擁有以奶酪為主的全乳制品產品體系，并與麥當勞、漢堡王、賽百味、瑞幸、星巴克等建立了長期的合作關系。

妙可藍多升級稀奶油產品，推出芝士厚乳和拉絲奶酪片等新品，廣泛應用于西餐、烘焙、茶飲咖啡、工業及中餐渠道。

作為蜜雪冰城、奈雪的茶、茶百道等供應商的田野股份，2022-2024年歸屬母公司股東的凈利潤連續負增長，2024年為-14.36%。

其業績快報中解釋，主要是下游新茶飲行業增速放緩，高端消費景氣度下滑，多數頭部品牌的客單價呈現下降趨勢。

這不正是所有供應商面臨的行情嗎？