文｜新能源觀

上個月剛被做空狙擊的比亞迪，以股價飄紅的萬億市值回應了市場疑問。

這場做空與反做空的博弈，揭開了比亞迪AB面的現實：一邊是國際資本用真金白銀押注中國智造的未來，一邊是比亞迪不惜“背刺”眾多車主all in“全民智駕”的決絕。

比亞迪面臨的挑戰，恰恰是中國新能源產業走向成熟的縮影——從“拼產能”到“拼體驗”，從“價格殺手”到“生態巨頭”。

我們不妨多一分耐心，期待這家企業以更好的技術迭代和更真誠的態度面對用戶，證明萬億市值不是資本的泡沫，而是中國智造的價值錨點。

1. 做空后逆襲的萬億市值

2025年初春的資本市場暗流涌動。1月末，中國香港機構GMT Research一份長達52頁的沽空報告，將比亞迪推向風口浪尖。沽空報告直指比亞迪“實際債務規模達財報十倍”，引發港股單日暴跌9.7%。

一時間，做空機構狙擊比亞迪的消息充斥汽車和財經新聞的頭條。GMT發布報告的次日，比亞迪位于深圳龍崗的交付中心里，張偉（化名）盯著手機上的股票軟件，額頭滲出細汗。他剛提了一輛漢EV榮耀版，車鑰匙還沒捂熱。

“這車不會成絕版吧？”張偉的焦慮在社交媒體上形成共振。而一千多公里外的上海陸家嘴寫字樓里，林悅（化名）嚇得退掉了同款車的預定訂單。

好在比亞迪頂住了壓力，以1月銷售了30.05萬輛的業績繼續蟬聯自主品牌冠軍，同比增長49.16%，其中海外銷量同比激增83.4%，表現出了較強的競爭力。

2月開始，比亞迪股價逆勢上漲，市值迅速突破萬億。隨著2月10日晚間比亞迪智能化戰略發布會的召開，其市值大漲的謎底被揭開。

事實上，這一逆勢增長的背后，是多重因素的共同作用，比如規模化優勢、政策紅利與全球化布局。

要知道，比亞迪在2024年全年銷量突破了427萬輛，規模效應顯著，這也是其強勢要求供應商降價10%的資本。

根據中國汽車工業協會數據，2024年我國新能源汽車滲透率超過了40%。且有多位業內專家預測，在2025年，我國新能源車滲透率將超過50%，甚至有望達到60%。“雙碳”政策下，身為新能源車的龍頭企業，比亞迪也將吃盡紅利。

圖/2024年-2030年新能源汽車市場占有率預測

另外，比亞迪在海外市場銷量占比從9.77%躍升至22%，這一變化進一步鞏固了其行業龍頭地位。

然而，萬億市值的光環背后暗藏隱憂。技術標桿的缺失與高端化瓶頸成為制約比亞迪長期價值的核心矛盾。盡管比亞迪在電動化領域占據優勢，但智能化技術（如智駕系統、座艙交互）與華為ADS 3.0、小鵬XNGP等存在明顯代差。其高端品牌騰勢、方程豹的月銷乏力，仰望U8單月銷量更是不足300輛，暴露了品牌溢價困境。

這一矛盾也折射出資本市場的深層焦慮：投資者期待比亞迪從“價格殺手”向“技術標桿”轉型。比亞迪果斷標配天神之眼，市值的躍升也說明比亞迪做出了正確的選擇。

幾家歡喜幾家愁。近期購買了非智駕版比亞迪的眾多消費者不樂意了。買的時候不是說已經是最新版了嗎，為什么沒過多久就出來了“加量不加價”版？

智駕爭議與價格戰反噬正逐漸侵蝕著比亞迪的護城河。

2. “天神之眼”的信任裂縫

客觀來說，比亞迪在智駕領域的探索，從硬件堆砌到注重用戶體驗，這無疑是一大進步。其2025年2月推出的“天神之眼”高階智駕系統，覆蓋的最低價車型竟然不到7萬元，彰顯著比亞迪在智駕突圍戰中的決心。

其戰略意圖明確：以技術普惠終結價格戰，推動行業回歸“價值競爭”。比亞迪確實需要打一場智能化翻身仗。正如王傳福在內部信中強調：“智能化不是彎道超車，而是換道超車。”

圖/“天神之眼”搭載車型

然而，技術追趕的速度趕不上用戶期待，用戶端的真實體驗揭開了比亞迪技術短板，算法短板、數據閉環滯后與體驗落差成為三大痛點。

對比華為ADS 3.0的端到端大模型架構，比亞迪依賴規則驅動的技術路徑在復雜場景中表現僵化，城市場景覆蓋率不足30%；盡管其L2級智駕車輛超440萬輛，但數據挖掘效率低于新勢力，導致迭代速度滯后。

用戶調侃“天神之眼不如人眼”的背后，是自動泊車頻繁修正路徑、高速車道保持不穩定的真實體驗落差。

社交媒體上一條播放量過百萬視頻引人圍觀，一輛比亞迪仰望U8上演驚魂一幕：車輛在高速NOA模式下突然向右偏轉，險些撞上護欄。這不是孤例——車質網數據顯示，去年底以來，比亞迪智駕投訴量同比激增，其中78%集中在“車道保持失效”和“自動泊車誤判”。

盡管比亞迪的“天神之眼”計劃正開啟艱難轉身，但在這場智能化轉型的破冰之戰中，用戶信心修復仍需時間。

破局的關鍵在于開放合作與技術謙遜，還有對用戶誠懇的態度。

比亞迪或許需在自研與生態聯盟間尋找平衡：一方面，比亞迪在2024年超200億元的研發投入需向算法、芯片等軟技術傾斜；另一方面，其與Momenta等外部技術團隊的合作可彌補數據閉環能力的不足。

圖/比亞迪2024年財報部分數據

更重要的是，比亞迪需建立用戶反饋快速響應機制，避免“參數內卷”忽視真實場景需求。例如，華為通過百萬級用戶數據訓練端到端模型，小鵬通過高頻OTA優化體驗，均值得借鑒。

唯有將技術普惠與用戶體驗深度融合，比亞迪方能打破“硬件堆砌”的窠臼，真正實現智駕突圍。

毫無疑問，比亞迪的一切動作都是要為廣大消費者服務的，但如果比亞迪的“全民智駕”要讓一批消費者做出犧牲，用同樣的價格購買舊款車型而為比亞迪清庫存的話，那就需要做好安撫工作了。

據了解，為數眾多的、被比亞迪“天神之眼”背刺的車主聯名向比亞迪討說法后，網絡上只傳出一份疑似比亞迪的“回應”：不存在違規，無法提供賠償。

3. 銷量增速與用戶權益的權衡術

事實上，伴隨著比亞迪在銷量上突破500萬、700萬、1000萬，各種對比亞迪的質疑同樣刺眼。

2024年漢EV冠軍版上市3個月降價2萬元，引發千名車主聯名投訴，質疑“品牌割韭菜”；新車增配降價策略（如秦L DM標配智駕）導致早期用戶心理落差，稀釋品牌忠誠度。

更深層的矛盾在于，消費者將比亞迪與“性價比”綁定，阻礙了高端化認知。騰勢、仰望品牌未能復制電動化成功，折射出“以價換量”模式的局限性。

價格戰的代價清晰可見：比亞迪單車凈利潤從2021年的8900元腰斬至2024年的4500元，18.7%的毛利率被特斯拉的25.9%拉開差距。

在德國，經銷商看著倉庫里積壓的海豹車型苦笑。半年內兩次調價讓庫存周轉天數從18天增至41天，部分客戶寧可損失定金也要等待新一輪降價。J.D. Power調研揭示了比亞迪更深層危機：用戶復購意愿從62%跌至48%，“降價預期過高”成為主因。

比亞迪亟需從“卷價格”轉向“卷價值”，通過提升產品的技術含量和附加值，來吸引消費者。價格戰的后遺癥催生新模式，建立梯度權益體系或許是解決問題的一個思路。

在產品端，比亞迪可學習豐田的“配置梯度策略”，用DiLink 5.0系統、云輦-Z懸架等技術打造差異化。在服務端，可參照蔚來BaaS模式，建立用戶成長體系，將充電權益、智駕軟件包與使用年限綁定。

圖/比亞迪DILINK5.0與云輦-Z懸架

通過這樣的方式，平衡銷量增速與用戶權益之間的關系，比亞迪在發展的道路上自然走得更加穩健。

萬億市值既是王冠也是枷鎖。當全球汽車業從“電動化競賽”進入“智能化深水區”，站在萬億市值的節點，比亞迪的AB面恰是中國制造升級的縮影。資本市場的估值狂歡需要技術創新的夯實，用戶市場的規模擴張需要價值認同的支撐。

從深圳坪山的電池實驗室到慕尼黑的研發中心，從價格戰的硝煙到專利戰的棋盤，比亞迪的突圍之路證明：真正的全球巨頭，既要能在財報數字里化解做空機構的狙擊，更要在用戶心中筑起信任的長城。

當技術迭代與用戶權益成為競爭核心，比亞迪需以更謙遜的姿態直面挑戰：用智駕技術的真實體驗證明創新價值，用梯度權益體系修復價格戰傷痕，用全球化布局打破“內卷天花板”。唯有如此，萬億市值方能從“資本狂歡”的標簽，升華為“中國智造”的價值豐碑。