界面新聞記者 | 陳慧東

在2022年至2023年業績同比下降后，2月25日，同花順公布了2024年年度“成績單”，業績實現顯著增長。報告期實現營收41.87億元，同比增長17.47%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤18.23億元，同比增長30%。

恰逢26日券商板塊異動上揚，市場也對這份超預期的財報反應熱烈。26日，券商概念上漲2.81%，主力資金流入45.05億元，東方財富（流入14.77億元）、同花順（4.47億元）等資金流入額居前列。

上述年報公布后，十余家機構發布買入或推薦研報，看好同花順在AI證券領域的布局。

深度科技研究院院長張孝榮向界面新聞記者表示，機構對同花順的AI證券增長預期具有合理性。大模型研發項目需要投入大量資金和高端人才，公司要在激烈的市場競爭中做到研發投入與利潤平衡。

萬聯證券資深投顧屈放持不同意見，“目前同花順所布局的AI投顧、AI選股方向，我認為還是不能完全替代傳統投顧的地位，因為選股本身需要綜合考慮的深層因素很多，很多公司也和直接看到的情況差別很大。”

廣告收入占比總營收近“半壁江山”

這份年報有幾個特點值得關注。

首先，2024年，同花順的整體營收和凈利潤仍保持正增長，營收規模刷新了歷史新高，但凈利潤規模不及2021年水平。

單四季度，同花順的營收、凈利潤分別達到18.52億元、11.72億元，占全年比例分別為44.24%、64.30%，分別同比增長55.37%、85.44%。

這一業績水平超越了機構此前預期。此前機構預計同花順2024年營收在35億元至40.2億元區間，歸母凈利潤在10.8億元至17.2億元區間。

其次，廣告收入占比同花順總營收近“半壁江山”。

分業務來看，同花順的廣告及互聯網業務推廣服務業務實現營收20.25億元，占比總營收的48.36%，成為公司第一大收入來源，該數值2023年為38.13%。該項業務毛利率高達94.57%，2023年為93.01%。

此外，同花順的增值電信服務業務（占比總營收38.59%）、基金銷售等其他業務（占比總營收4.55%）、軟件銷售及維護業務（占比總營收8.50%）毛利率分別比上年同期減少1.77%、1.92%、3.03%。其中，占比較重的增值電信服務業務在2024年同比增長5.70%，變動較小。

也就是說，影響同花順業績預期的重要環節就在于廣告業務，該項業務未來增長預期如何？

一位接近同花順高層的人士向界面新聞記者表示，廣告業務與證券市場景氣度高度相關，目前行業普遍看好2025年公司廣告業務的增長空間，認為該業務占總營收比重或進一步升至50%以上。

易觀千帆數據，2025年1月同花順MAU（月活躍用戶數量）達3418萬，同為互聯網金融信息服務商的東方財富MAU達1679萬；大智慧MAU在1153萬，活躍人數同比分別增加14.23%/10.01%/24.07%。

屈放認為，根據同花順2024年報顯示報告期內廣告及互聯網業務的增長主要源于證券市場回暖和公司產品與大模型技術深度結合，因此未來業績的增長一方面與市場活躍的關聯性更高，另一方面也與公司金融科技產品的競爭力提升相關。由于公司近三年在研發上的投入超過總收入的25%，目前已經在金融科技領域涉及較深，擁有較為成熟的研發團隊，因此未來在金融科技的競爭力還是可期的。對于當前股價估值而言，靜態市盈率等估值確實較高，但是如果未來證券市場繼續回暖必然提升公司業績，而AI的貢獻也有望提升公司營收，因此更需要從長期資本市場發展的角度來看估值。

多家機構近日上調了對同花順的盈利預期。例如開源證券預計其2025年歸母凈利潤為21.41億元（原值20.50億元），對應EPS 3.98元；華泰證券更樂觀預測2025年EPS達5.41元，目標價425.23元（對應PE 78.6倍）。

不過，Wind數據顯示，機構給出的2025年盈利預測均值并未延續去年的高增長，預計營收同比增長13.25%至47.42億元，歸母凈利潤同比增長12.25%至20.47億元。

AI券商領域含金量如何？

2024年年報“成績單”發布后，多家機構表示看好公司AI賦能業務前景。

財報顯示，同花順目前的智能產品主要包括問財投資助手、同創智能體平臺、iFind金融數據終端、HiPilot智能編碼助手、AIGC文生圖大模型等。

天風證券認為，散戶投資決策天然適配付費工具場景，金融大模型在加入深度思考后產品能力提升明顯。2月7號同花順問財更新深度思考功能，展示出類DS思考能力，使用體驗大幅提升。根據25年2月23日數據，同花順問財進階版和專業版累計預約人數達25.34萬（2月5日預約人數16.26w，18天增長約9w）。若假設今年后續問財新增用戶數按此增速增長，新增用戶數在15w/月，則全年問財用戶數有望達到182w（MAU的~5.3%），分別假設其中付費用戶比例在30%（保守）/60%（中性）/90%（樂觀），則分別對應8.57億/17.14億/25.71億增量收入（假設進階版與專業版使用人數趨于相近水平，則ARPU 1572元/年）。

張孝榮向界面新聞記者表示，機構對同花順的AI證券增長預期具有合理性，核心邏輯在于其用戶粘性、數據壁壘與付費轉化潛力。

張孝榮認為，AI證券市場的未來發展趨勢向好。從需求來看，散戶和專業投資者對數據分析和決策輔助工具的需求持續增長。其次，資本市場活躍度提升直接帶動金融信息服務需求。此外，金融領域的大模型將深入投研、合規、風控等細分場景，需求進一步擴大。AI證券市場將隨金融智能化需求和技術迭代持續擴容，而同花順憑借先發優勢和生態布局，有望占據領先地位。但需關注研發投入效率和市場競爭動態。中長期看，其AI產品矩陣的多元落地（如智能投顧、代碼生成）或成為增長新引擎。

“同花順的優勢在于布局早，有優勢，已形成覆蓋金融全場景的AI產品矩陣。商業化能力已驗證，廣告與服務收費的變現路徑清晰。”張孝榮稱。

2022年至2024年，同花順研發投入分別達10.67億元、11.79億元以及11.93億元，占當期營收比例分別為29.98%、33.09%以及28.5%。

• 同花順的研發投入占比遠超其主要競爭對手。東方財富（300059.SZ）、指南針（300803.SZ）在2023年研發投入分別占比總營收的9.76%、10.66%。

不過，也有業內人士對同花順大手筆投入的AI投顧領域的市場前景持懷疑態度。

屈放向記者表示，“目前同花順所布局的AI投顧、AI選股方向，我認為還是不能完全替代傳統投顧的地位，因為選股本身需要綜合考慮的深層因素很多，很多公司也和直接看到的情況差別很大。”

2024年11月18日，浙江證監局發布公告，同花順子公司浙江同花順云軟件有限公司（以下簡稱同花順云軟件公司）因存在六項證券投資咨詢業務的違法行為，被采取責令改正、責令暫停新增客戶的行政監督管理措施，整改及暫停期限為三個月。具體來看，同花順云軟件公司存在營銷人員夸大、誤導性宣傳以及變相承諾收益、直播業務暗示推薦個股等情形。

此前在2024年11月15日，同花順被傳非法薦股，大跌14.3%，市值日蒸發244億元。