文 | 野馬財經 趙普

編輯丨高巖

3800萬元就能拿到價值20億元的股份，這個生意你會做嗎？

2月25日，利源股份（002501.SZ）再次漲停，這已經是該公司自2月21日公告“股權轉讓”以來，連續收獲的第三個漲停板。這次交易背后的買家，是段永平“門生”張源實控的江蘇步步高置業有限公司（簡稱“江蘇步步高”），曾在A股市場有著“顯赫戰績”的張源，這次又踩對點了？

公告顯示，江蘇步步高將以3800萬元的“低價”，收購倍有智能科技（深圳）有限公司（簡稱“倍有智能”）100%股權，而倍有智能持有利源股份8億股股份，占利源股份總股本的22.54%，是利源股份的控股股東。待上述股權完成收購后，利源股份的實控人將變為張源。

截至2月25日收盤，利源股份總市值約89.11億元，以此估算，上述8億股股份的市值已達到約20億元。

作為一家小型房地產企業，江蘇步步高為何要跨界鋁型材制造行業，步步高實控人張源是為了借殼上市，還是又一次股市投資呢？

張源接連出手，被收購公司股價大漲

張源一出手，利源股份的股價就神奇的反轉了。

歷史股價圖顯示，利源股份的股價2024年曾兩次跌破1元，直面一元退市風險。但2月21日，江蘇步步高收購倍有智能全部股權、張源將成為利源股份實控人的消息一公布，利源股份就直接漲停了。

截至2月25日收盤，利源股份股價為2.51元/股，相比2月20日收盤價，已經大漲33.51%。

來源：東方財富網

無獨有偶，2024年11月，張源旗下另一家公司將拿下大千生態（603955.SH）控股權的消息公布后，大千生態股價更是連續13個漲停板，公司股價從9.63元/股，一路飆升到36.58元/股，總體漲幅接近380%。但隨后開始回落，截至2月25日，大千生態股價為19.23元/股，總市值26.1億元。

截至2月25日，大千生態和利源股份的合計市值已經超過115億元，而張源旗下兩家公司合計需要支付的股權收購款僅約為4.06億元。

用4億元實控兩家上市公司、合計市值超百億，而且股價都能應聲大漲，這筆生意看上去很不錯吧。張源何許人也，竟對上市公司有如此魔力？

《新快報》等媒體曾以“段永平門生”的身份介紹張源。很多80后、90后應該對“步步高”“小霸王”不陌生，段永平就是小霸王、步步高品牌的開創者，廣東步步高電子工業有限公司創始人、步步高集團董事長。

段永平出生于1961年，而張源比他小7歲，在段永平創立“步步高”“小霸王”時，張源曾出任廣東步步高電子工業有限公司的董事，也算是步步高的“元老級“人物。2002年前后，段永平移居美國，但他與張源的商業紐帶則通過另一層關系延續。

1996年12月，張源創立了江蘇百勝電子有限公司并擔任執行董事至今；2013年，江蘇步步高置業成立，張源是實控人；2016年11月，張源創立蘇州步步高投資發展有限公司（簡稱“蘇州步步高”）；2020年5月至今，張源還兼任極兔速遞環球有限公司非執行董事。

其中，段永平的哥哥段力平是江蘇步步高的第三大股東，持股比例4.88%；張源對蘇州步步高直接持股約65.93%，而另一大股東王曉梅持有蘇州步步高4.73%股份，資料顯示，段力平妻子王曉梅與之重名。

如今已經65歲的段永平有過多次重大投資被人記憶深刻，比如他曾以“1美元”吃進網易股后1年溢價50倍、47美元進場APPLE、180元投資茅臺股……現在這些公司股價比段永平進場時已經漲了幾十倍乃至上百倍。

與段永平有過多年合作的張源，近幾年也在資本市場上頻頻出手。

2023年6月末，曾經在深交所上市的“光一科技”進入退市整理期間，張源對其大手筆增持，從原本持2037萬股增持至3715萬股，僅僅8天時間，光一科技股價便暴漲106.82%，張源還提名了多位公司董事候選人。

張源的這一行為，引發深交所關注函與監管函，要求其列示張源自持有公司股份以來的詳細交易情況、張源增持公司股份的原因及合理性等。

股吧里，有投資者發帖質疑張源收購利源股份的目的，還羅列了張源買賣多只A股股票的“戰績”，并猜測張源是否真要做實業、搞好利源股份？

來源：股吧

曾虧損超百億，張源為啥偏愛“虧錢”企業？

其實，這位投資者發出的質疑不無道理。

天眼查顯示，這次收購利源股份控股股東的江蘇步步高，其主業是房地產開發、銷售，旗下共有7家全資或控股子公司，其中6家公司是和房地產行業高度相關的公司，比如物業公司、商業運營公司或其他以房地產業務為主的置業公司。

來源：天眼查

而利源股份主業為研發生產和銷售鋁型材、鋁合金深加工產品、汽車輕量化產品、新能源產品及軌道交通裝備部件等。從利源股份對投資者的介紹來看，其汽車輕量化零部件的年產能力達到50萬套,先后為奔馳、大眾、寶馬、中國一汽、沃爾沃、北汽福田等車企生產配套產品。

顯然，江蘇步步高入場利源股份，是典型的“跨界收購”，其實房企跨界、轉型汽車相關領域，也是目前行業趨勢之一，但令人費解的是，為何張源偏偏看上了連年虧損的利源股份？

財報顯示，2018年至2024年第三季度，利源股份在扣非凈利潤上已經連虧7年多，其中2019年巨虧113.7億元，2024年預計仍是虧損。

利源股份解釋公司虧損時表示，受行業競爭加劇的影響，產品價格持續下降，公司產能開工率不足，公司經營性虧損。而且因為產能利用率較低，公司的固定資產存在減值跡象。

來源：東方財富網

利源股份表示，公司所處行業屬于技術與資金密集型行業，急需產業背景強大、資金實力雄厚，能為利源股份拓展新的盈利增長點的投資方加入。

但利源股份目前的控股股東倍有智能卻不太給力。截至2024年12月31日，倍有智能的總資產約6.69億元，總負債8.59億元，凈資產為-1.9億元。

此外，因金融借款合同糾紛，倍有智能持有的利源股份的股權全部被法院司法凍結及輪候凍結。

倍有智能曾對三家吉林公司在吉林九臺農村商業銀行股份有限公司長春分行（簡稱“九商行”）的借款提供連帶責任保證擔保，目前借款本金余額約8.95億元。判決書顯示，倍有智能需對上述3家公司向九商行借款的本金、利息、罰息等給付義務承擔連帶清償責任。

而江蘇步步高收購倍有智能后，將為上述貸款向九商行提供足額抵押增信措施，待抵押完成后，九商行將申請解除所有對倍有智能持有的8億股利源股份股票的司法凍結及輪候凍結。

完成收購后的股權關系 來源：企業公告

北京市盈科（廣州）律師事務所宋竟一律師分析稱，被凍結的股權轉讓是受限制的，需要法院或申請執行人同意。倍有智能持有的利源股份被凍結，會導致直接轉讓困難。因此，一些企業會出售母公司股權，規避直接轉讓被凍結股份的法律障礙。

除了上述債務，利源股份還存在回款風險。

在東方財富網等財經證券網上，利源股份和通威股份、雅博股份等被歸類為“光伏概念股”。但野馬財經注意到，利源股份對光伏業務的介紹并不多。此外利源股份在介紹公司可能面臨的風險中，單獨指出“部分光伏產品客戶賬期長且存在逾期回款情況”，存在“應收賬款風險”。

目前，利源股份表示，已經采取措施積極回款。

從電子產品到從事房地產，再從房地產到汽車零部件，張源的投資策略似乎總能踩中時代熱門行業，利源股份能在張源手中扭虧、翻盤嗎？

你還記得當年的步步高嗎？