被外界譽為“掃地茅”的石頭科技（688169.SH）將交出一份怎樣的年報答卷，引發各方期待。

近期，開源證券分析師給出了業績預測，他們預計在更積極的銷售和產品策略下，石頭科技GMV（商品交易總額）有望實現較快增長，并預計2024年四季度和2025年一季度，石頭科技收入將分別實現50%、40%的增長。

更積極的銷售策略和拓寬產品價格帶，是開源證券分析師看好石頭科技的重要原因。而看好石頭科技的也不止一家券商。

全球著名投行高盛將石頭科技定義為“掃地機器人行業的新興全球領頭羊”，并認為公司已具備持續擴張全球市場份額的基礎能力。

石頭科技四季度營收或繼續“提速”

從營收角度，近年來石頭科技無疑處于“節節攀升”階段。

石頭科技歷年營收 數據來源：東方財富Choice

財報數據顯示，石頭科技營收從2016年末的1.83億元，一路增長至2023年末的86.54億元。2024年前三季度，石頭科技錄得營收70.07億元，同比增長23.17%。

從公開數據分析，2024年四季度石頭科技營收或繼續“提速”。

開源證券研報引用奧維云網數據顯示，石頭科技2024年四季度（9 月 30 日——12 月 22 日）掃地機線上渠道銷額同比增長106%，其中銷售量和售價分別同比增長106%、0.05%；洗地機線上渠道銷額同比增長236%，其中銷售量和售價同比分別增長292%、下降14%。

而在海外市場中，根據久謙數據，石頭科技2024年10月、11月累計在美國亞馬遜渠道、和德國亞馬遜渠道銷售額同比分別增長24%和15%。

高盛甚至直接將石頭科技定義為“掃地機器人行業的新興全球領頭羊”，并認為其產品拓展和渠道擴張鋪就了增長跑道。

高盛分析師表示，公司已具備了持續擴張全球市場份額的基礎，主要原因在于：

美國和歐洲的渠道擴張進一步取得進展；在核心產品掃地機器人之外擴充了SKU，例如洗烘一體機和洗地機等；競爭對手iRobot的市場份額可能加速流失，帶來增長機會。

2023年底以來，石頭科技在歐洲市場上開始增加面向消費者和零售商的直銷（此前主要依靠經銷商銷售產品）。高盛認為這種模式會使石頭科技更好地控制產品、定價和渠道策略，并在未來進一步擴大市場份額。

高增長秘密：全價格帶覆蓋和更積極的投放策略

為何石頭科技能夠持續保持高速增長？開源證券分析師認為，更積極的投放策略，以及拓寬產品價格帶均是重要原因。

在費用投放方面，開源證券預計渠道銷售費用投放的主要區域，包括高毛利率的美國亞馬遜渠道、占比逐步提升的歐洲亞馬遜渠道，以及歐洲線下渠道。品牌端投放方面，近期石頭策劃了多起較為出圈的營銷事件，例如“掃地機上太空”、“烘干一座城”等，同時也與瑞典乒乓球明星莫雷高德代言，鞏固海外優勢市場。

開源證券認為石頭在費用投放上有的放矢，韓國和北歐等高市占率地區投放較少，但在德國等競爭激烈區域投放力度大，力求達到較高的費用投放效率。

在拓寬價格帶方面，石頭科技也并沒有采取老品降價的方式覆蓋更多人群，而是通過推出更寬價格帶的新品，當前價格帶可覆蓋140-1800美金區間。

據悉，低價格帶新品多復用老品模具后增刪功能，不需要重新開模，因此公司整體毛利率也能維持在較高的水平。

推出低價格段產品能夠更好覆蓋北美線下、西南歐等地區，以美國亞馬遜渠道為例，2025年 1月8日下午，開源證券分析師觀察到以銷量為排名依據的美國亞馬遜bestseller排行榜中，前十名產品均價為252美金，最低價格帶產品為石頭科技的Q5 Pro，售價僅為139.99美金。此外，石頭科技型號為Q5 Max+產品，售價為409.99美金。

受益于全價格帶覆蓋策略，石頭科技黑五期間北歐核心渠道市占率已經超過90%，分析師認為主要原因是代言人效應、以及低價格帶產品的推出覆蓋了更多消費人群。

開源證券預計，從2024年四季度起，石頭科技凈利率預計隨費用投放效率提升而觸底企穩。

2024年三、四季度，公司采取了兩個季度的飽和營銷動作，而隨著業務人員逐漸掌握投放節奏并優選出高效的投放渠道后，分析師預計2025年的費用投放效率會更高，在投放節奏和強度持平的背景下，石頭科技凈利率會企穩至15%左右。