文 | 阿爾法工場

01 沒有新位置

情人節當日，業內傳出，潤陽股份總經理唐駿已離職。

潤陽股份對此表示，此為正常的人事變動。

其實唐駿離職，業內早有預料。

2024年9月，“白衣騎士”江蘇悅達集團有限公司（簡稱悅達）對潤陽股份增資10億元，成為后者新的實控人。

控股權易主，潤陽股份的管理層也隨之經歷了調整。

原董事長陶龍忠職務變更為總經理。潤陽股份新董事長，則由悅達董事長張乃文兼任。

董事長“降格”為總經理，而原來擔任總經理角色的唐駿，自然需要有新去處。

如今看來，唐駿未能在悅達入主后的管理架構中找到位置。

此時曝出“離職”傳聞，距離唐駿入職潤陽還不到一年。

據筆者了解，潤陽上市無望、短期內公司經營狀況難有重大起色，以及本人早有去意，是唐駿離職的主要原因。

此前有消息傳出，唐駿將入職捷泰新能源。唐駿本人則稱，目前處于休息狀態。

筆者從光伏圈內人士了解到，唐駿“下一站”是一家規模不算大的組件回收企業，并非傳聞中的捷泰。

02 開工是因為“領導來了”

在經歷了潤陽股份一年來種種驚濤駭浪之后，唐駿確實需要好好休息。

一年前，2024年3月，唐駿剛剛辭去億晶光電（600537.SH）總經理和董事職務，摩拳擦掌，加入正準備IPO的潤陽股份擔任總裁。

唐駿曾被戲稱是陶龍忠請來的“救兵”。

唐駿在光伏圈廣有人脈。這或許是被彼時的董事長陶龍忠看中、并禮聘其“空降”潤陽擔任總裁的主要原因之一。

接近潤陽股份的人士透露，唐駿入職潤陽后，更換了一批之前潤陽合作多年、但不肯接受墊款的供貨商。而唐駿介紹的新供應商，許諾給予潤陽相對寬松的賬期。這在一定程度上緩解了潤陽緊張的資金面。

然而，唐駿入職僅3個月，就有一波又一波的巨浪迎面打來。

先是6月，IPO批文失效，潤陽上市之路就此終止。緊接著，因資金鏈繼續緊張疊加海外政策不明朗，潤陽的鹽城、泰國基地陸續停產放假。

此外，天合光能（688599.SH）兩度在美國向潤陽股份及相關方提起訴訟，指控其兩項TOPCon技術專利侵權。

又過了兩個月，潤陽的資金鏈還是令人擔憂。業內傳出，處在“三角債風暴”中心的潤陽股份，未結供應商款項超過了150億元，恐有“擠兌”風險。

彼時，潤陽多個基地頻繁停工又開工。據前述接近潤陽的人士稱，訂單太少是主因。

換句話說，停工才是常態，開工是因為“領導來了”，需要維護一下“面子”。

煩憂纏身之際，業內又傳出，唐駿之子在潤陽股份某競爭對手的公司任職。甚至有說法，唐駿已萌生去意，正在為下一個工作鋪路。

公司陷入困境，身為總裁，唐駿自然難辭其咎。但哪怕是能征善戰的光伏老兵，也無法在短時間內力挽狂瀾。

危急時刻，由鹽城市牽頭，為潤陽想辦法紓困。鹽城市國資委旗下的悅達挺身而出，不僅給錢，還給訂單。

業內人士透露，前述提到的10億元，即是考慮用于支付員工工資和維持潤陽正常運營開支。

03 出路何方？

潤陽曾是TOP 5的電池片代工企業之一。雖然目前沒有被踢出供應商的“圈子”，但2024年全球前5大電池片供應商排名中，除了第一名通威股份，第2到第5名均發生顯著變化，潤陽已不在其中。

如果不是地方政府因為種種利益考慮搬來“救兵”，即便如潤陽這個體量與行業地位的光伏企業，也可能會在本輪下行周期中轟然倒塌。

目前，潤陽最大的困境還是訂單太少，且不可持續。

依靠悅達組件業務上的幫扶，以及東南亞工廠的那一點點訂單，還不足以讓潤陽離開“ICU”。

當各家產能高速擴張，供需進一步失衡。價格戰持續升級，引發的蝴蝶效應又進一步加重潤陽的困局。

電池片產能過剩是普遍現象，客戶完全可以找到性價比更高的電池片廠。潤陽老客戶如隆基（601012.SH）、晶科（688223.SH）早已牽手新人。

況且，即便潤陽產能充裕，各家大廠也難以放心交給潤陽訂單，以避免訂單生產和交付出現問題。

內外交困之下，今年1月8日，時任潤陽股份總裁的唐駿，針對供需失配提出了兩個想法：

一方面，唐駿認為應秉持公正之心，綜合考慮頭部與二三線企業的差異、國內外政策變動等因素。

另一方面，唐駿建議監管應鼓勵擁有較大產能的企業通過并購等途徑，對面臨限制且蘊含先進技術的產能進行合理補償，確保其價值得以延續。

話里話外，無不在暗示潤陽的出路。

但唐駿設計的劇本，并沒有成功在潤陽身上演出。

今年2月14日，通威股份決定終止向潤陽股份意向性增資。此前轟動業界的并購案，以通威、潤陽“分手”告終。

不過，潤陽再“不濟”，也是擁有高效電池產能63GW、組件產能13GW，以及十萬噸以上硅料產能的光伏重點公司。

放眼光伏業內，已沒有哪家巨頭有足夠的現金流，或敢于加杠桿吃下這個體量的潤陽。

現如今，也只有地方國資愿意伸手托舉，用更長的時間找到化解潤陽債務風險的方法。

筆者認為，以潤陽這樣利用高杠桿、全產業鏈攤大餅式的發展模式，本身就極容易走向“中道崩殂”。

潤陽能否脫離“重癥監護”，關鍵還是要先收縮戰線、抓住技術迭代的機會。比如，先能傍上大廠的“大腿”，找到訂單，重整旗鼓再徐圖之。

否則，看不到盡頭的“現金流虧損”，即便是實力雄厚的國資也消耗不起。