文｜投資界PEdaily
終于落幕。
本周，美國氫能卡車制造商Nikola正式向特拉華州破產法院提交破產保護申請。隨即公司股價遭遇崩盤式下跌，市值申請破產前已不足1億美元，曾經的千億市值灰飛煙滅，令人唏噓。
至此，這家 “卡車界特斯拉”最終倒塌。曾幾何時，Nikola以“氫能源革命”為旗號，被寄予顛覆傳統卡車行業的希望，身后站著眾多有頭有臉的巨頭。乘著美國新能源的風口，公司于2020年SPAC上市締造300億美元（約合2175億元）市值的巔峰時刻。
然而時過境遷，Nikola給行業留下一地雞毛。造車路上，警鐘長鳴。
市值曾超2000億，“卡車界特斯拉”正式破產了
創業故事始于一位高中輟學的男人。
創始人特雷弗·米爾頓（Trevor Milton），出生于一個美國普通家庭。雖然高中輟學，但他是一位連續創業者，早年有過三段創業經歷，直到2009年他聯合成立一家天然氣存儲技術公司dHybrid，最終以1590萬美元賣給金屬加工巨頭沃辛頓工業，賺到人生第一桶金。
但很快，米爾頓開啟新項目，Nikola橫空出世。這個名字出自于發明家尼古拉·特斯拉，與特斯拉對標，野心不言而喻。起初，Nikola本想繼續聚焦天然氣技術，但米爾頓發現氫能風口，隨即轉向氫燃料汽車賽道。
Nikola真正闖進大眾視野是在2016年。米爾頓在鹽湖城舉辦了一場盛大的發布會，推出首款氫燃料電動半掛卡車Nikola One。他宣稱其搭載著自主研發的氫燃料電池，可輸出1000馬力，載重30噸續航超1600公里，成本遠低于柴油車。
眾多產業大佬共同見證了這場“科技烏托邦”。震撼之余，米爾頓站在臺上宣布，Nikola One將在2019年量產，公司計劃斥資10億美元建造工廠，以實現5萬輛以上的年產能。同時為了配合Nikola One的發售，Nikola還將在美國建設364座加氫站，甚至配套建設太陽能發電廠，以實現氫-電全生命周期的零排放。
彼時正值雙碳浪潮席卷全球，Nikola的融資來的很快：先是老朋友沃辛頓工業拿出200萬美元種子輪融資，隨后米爾頓以此為背書，撬動了更多資源。到2019年，公司接受汽車工業巨頭CNH Industrial以及博世集團投資的1.5億美元D輪融資時，估值達到30億美元。
資料顯示，Nikola共進行過十余輪融資，身后站著富達投資、美國能源部、凱斯紐荷蘭工業、韓華集團等投資機構和世界工業巨頭。此時，Nikola已手握眾多訂單，客戶包括美國最大貨運公司US Xpress和百威英博——后者曾一次性訂購800輛氫卡用于啤酒運輸。
高光時刻是2020年，Nikola通過SPAC上市，募得資金7億美元，市值一度飆升至130億美元，并很快突破300億美元，一度超越福特汽車。接著，通用汽車宣布與其合作，獲得其11%的股權，還宣布將為其生產氫燃料電池電動皮卡Badger。
市場狂歡中，米爾頓個人身價一度超過80億美元。
回頭望去，一切都順利得不太正常。直到技術造假、創始人入獄、管理層真空等泡沫被戳破，Nikola才暴露它最真實的一面——本周，Nikola股價跌至0.466美元，較巔峰期暴跌超99%；市值不足5000萬美元，令人嘆息。
PPT造車謊言，創始人入獄，誰殺死了它？
上升即巔峰，也是崩塌的起點。
很快，一篇由做空機構興登堡發布的2萬字報告突然出現，言辭嚴厲而激烈地揭露了Nikola所有秘密：首先，米爾頓早期的創業經歷便存在謊言，首家公司被收購方質疑成分摻水，dHybrid通過營銷包裝才賣出，成為買家沃辛頓工業的一項負資產。
顯然，米爾頓也將這套“技術包裝+資本運作”的方法論復制到了Nikola身上。根據報告，此前展示的Nikola One原型車只是一具空殼模型，就連零部件都是在五金店臨時采購的；發布會10個月后震驚行業的卡車“自動駕駛”短視頻，實際上只是卡車從一條難以分辨的斜坡上滑下；氫氣生產技術、新車訂單數據、電池技術突破等成就更是子虛烏有——妥妥的“PPT造車”。
消息一出，業內嘩然：通用汽車緊急取消合作，博世集團減持股份、大額訂單跑票……Nikola股價應聲暴跌，市值大幅縮水。發生在2023年的Nikola卡車自燃事件更是帶來一記重擊，使其電池模塊安全性備受質疑。
再來看米爾頓這邊——報告發布當年，他便引咎辭職離開公司，但還是收到美國聯邦檢察院的刑事指控，并在2023年被判虛假宣傳、欺詐消費者等三項欺詐罪成立，鋃鐺入獄。同時，公司CFO、CEO相繼辭職割席，管理層動蕩進一步加劇危機。
盡管公司內部幾近崩潰，但Nikola依然掙扎。2022年后，Nikola接連推出Nikola Tre氫燃料電池電動卡車（FCEV）、Nikola Tre電池電動卡車（BEV）等車型自救，甚至在去年實現交付量大幅增長。另一邊，旗下HYLA加氫站項目在美國和加拿大穩步推進，有效解決了氫燃料補給的難題，也短暫恢復市場對Nikola的信心。
遺憾的是，這并沒有讓公司走出泥潭，甚至越陷越深——根據財報，2024年前9個月，公司營收6400萬美元，凈虧損卻達4.81億美元；同時公司上半年交付了112輛氫燃料電池卡車，2024年三季度則交付了88輛。粗略計算下來，每售出一輛車，Nikola就要虧損數十萬美元。
截至2024年三季度末，Nikola賬上現金及現金等價物為1.98億美元，僅能支撐到2025年2月。為維持運營，Nikola在2024年進行兩次反向拆股，但股價仍不斷跌破1美元觸發退市警告。
Nikola也想過找人“接盤”，曾在去年末申請總額3億美元的債務和股票發行，但終歸沒能完成目標。現任CEO曾表示，公司在最近幾個月采取了許多行動來籌集資金、減少負債、清理資產負債表和保留現金。
“不幸的是，我們的最大努力還不足以克服這些重大挑戰……第11章破產法規代表了公司及其利益相關者的最佳前進道路。”
法庭文件顯示，Nikola列出的資產在5億至10億美元之間，估計負債在10億至100億美元之間。目前，Nikola正在與律師事務所合作，評估包括出售或在破產框架內進行重組等選項。公司將以最大化價值并確保有序縮減業務，到3月底仍繼續在一些地區開展卡車和氫能源業務。
造車2025，活下去
Nikola的破產印證了那個殘酷現實：造車之路上，幸存者永遠只是少數。
上個月，美國造車明星Canoo提交自愿請愿書，根據破產法第7章尋求救濟。這家由眾多知名車企高管創立的“滑板底盤鼻祖“，市值曾一度高達150億人民幣，同樣因其商業模式失敗、生產能力造假等問題，引發高管離職、投資人起訴、資金斷裂的后果，最終淹沒在造車血海之中。
據不完全統計，2024年至今，全球至少有十余家知名造車公司宣告倒閉或關閉生產線，更有大量車企減產減員，Fisker、Arrival、LionElectric、e.GO等明星項目均在其中。曾有咨詢公司針對美國36家上市電動汽車和電池初創公司進行分析，表示其中四分之三正在虧損，13家公司預計在今年夏天耗盡現金。
追溯下來，這些公司有著不少相似之處：它們大多有著優秀的背景，極具想象力。然而當潮水退去，其交付能力薄弱，自身造血能力差，無法盈利的真相浮現，再加上高利率和需求下降的環境影響，最終走向燒光現金、轟然倒塌的結局。
曾幾何時，“PPT造車”在國內也很常見，如今淡出歷史視野。現在這里面臨的，是一場更加激烈的淘汰戰——據不完全統計，2024年為止中國擁有造車資質存活下來的車企僅剩幾十家，已有400多家新能源車企消失在歷史中，曾紅極一時的威馬汽車、愛馳汽車、雷丁汽車、高合汽車、合創汽車……都未能幸免。
最近，曾經的新勢力極越汽車、遠航汽車風波四起，新勢力“銷冠”哪吒汽車也似乎岌岌可危。如此一幕讓人想起王傳福的預言：新能源行業已進入淘汰賽，2024年—2026年是規模、成本和技術的決戰。
這一幕正在發生。今年初，比亞迪、特斯拉、蔚來等30家車企組團發起新一輪降價補貼，延續去年的價格戰“血海”戰術。智駕賽道也展開新戰場：比亞迪發布高階智駕系統“天神之眼”，將L2+級智駕下沉至10萬元以下車型。
另一邊，車企“抱團”之勢出現。前不久，東風股份和長安汽車同日公告，雙方的間接控股股東正在與其他國資央企集團籌劃重組事項，有望締造一家造車巨無霸。如若成功合并將超越比亞迪，成為中國最大的汽車集團。
“商業史上沒有哪場革命能容納數百個玩家。”猶記得去年末一次采訪，零跑汽車的朱江明表示，未來三年會是最激烈的一場決賽，現在還活著的十五六家車企可能會再淘汰一半。彼時還沒有百萬量級的公司，或許會慢慢消失。
我們拭目以待。