文｜時代財經
站在聚光燈下，阿里巴巴交出一份“超預期”成績單。
2月20日晚，阿里巴巴集團發布2025財年第三財季（自然年2024年第四季度）財報，截至2024年12月31日止季度，阿里巴巴實現營收2801.54億元，同比增長8%；經調整息稅前利潤（EBITA）為548.31億元，同比增長4%；凈利潤為464.34億元，同比增長333%。
在當晚財報分析師電話會上，阿里管理層相繼宣布重磅消息。阿里巴巴集團CEO吳泳銘宣布，未來3年集團將加大三大AI領域投入，預期將超過去10年總和。首次作為阿里電商事業群CEO亮相的蔣凡，明確了國內外電商發展的中長期目標。阿里巴巴集團CFO徐宏透露，將繼續在股息、回購以及對高增長業務進行投入等方面來提升股東回報。
“阿里巴巴對聚焦電商和AI加云的發展戰略充滿信心，也對新技術周期帶來的商業機遇充滿期待?！眳怯俱懭缡钦f。未來，阿里巴巴會繼續專注于三大類業務類型：國內外的電商業務、AI加云計算的科技業務、互聯網平臺產品。
在超預期的財報業績刺激下，阿里股價表現強勁。當地時間2月20日，阿里巴巴美股收盤大漲8.09%，成交162.95億美元，成為當日美股成交額第3名；2月21日，阿里巴巴港股收盤大幅上漲14.56%，股價報138.50港元，全天成交額444.58億港元，目前市值為2.63萬億港元。
重估阿里
從收入端來看，阿里核心業務增長重新加速。
電商方面，本季度，阿里電商業務全面向好。為阿里貢獻近半營收的淘天實現收入同比加速增長5%至1360.91億元，此前的三個季度，淘天收入同比增長區間為-1%~2%。在跨境業務帶動下，國際數字商業實現收入377.56億元，同比增長32%，增速也較上個季度有所提升。
得益于商業化舉措見效，淘天客戶管理收入（CMR）同比增長9%至1007.90億元，主要由線上商品交易總額（GMV）增長和貨幣化率（Take Rate）同比提升所帶動。88VIP數量持續同比雙位數增長，達約4900萬。
作為這波AI敘事的排頭兵，本季度，云智能集團收入重回13%的同比雙位數增長，創收317.42億元，整體收入（不計來自阿里巴巴并表業務的收入）實現雙位數同比增長11%，主要由公共云業務收入雙位數增長帶動。值得注意的是，阿里AI相關產品收入已連續六個季度實現三位數的同比增長。
此外，本地生活集團營收169.88億元，同比增長12%；大文娛營收54.38億元，同比增長8%。菜鳥營收282.41億元，同比下降1%。包括高鑫零售、盒馬、阿里健康、靈犀互娛、銀泰、智能信息(主要包括UC和夸克)、飛豬、釘釘等在內的“所有其他”收入達531.02億元，同比增長13%。總體上，六大集團中，除菜鳥收入略微下滑外，其余板塊業務均實現收入同比正增長。
據阿里巴巴管理層在財報電話會上表示，菜鳥集團正在進行業務調整，由電商業務承擔部分物流平臺職責，菜鳥將繼續專注于打造其全球智能物流網絡，并為電商業務和第三方客戶提供端到端物流能力。
阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘表示，過去一年阿里堅持用戶為先，AI驅動戰略，聚焦電商和AI加云兩大核心業務，經過一年的變革，核心業務呈現出加速增長的勢頭，線下業務也都基本完成資產出售，集團的各個業務已具備足夠強的業務基礎，并展現出盈利能力。
展望未來，吳泳銘表示，“由AI推動的云智能集團收入增速還會持續提升。阿里將繼續執行聚焦電商和云計算的戰略，持續投入以推動長期增長?！?/p>
從利潤端來看，本季度阿里利潤方面有兩大亮點。一是淘天集團結束連續3個季度經調整EBITA同比下滑局面，實現同比正增長。二是本地生活、大文娛虧損同比收窄。據財報電話會上相關負責人透露，高德已實現季度盈利。
具體從各分部的經調整EBITA來看，本季度，淘天盈利610.83億元，同比增長2%；云智能集團盈利31.38億元，同比增長33%；菜鳥集團盈利2.35億元，同比下滑76%；另外，國際數字商業、本地生活、大文娛、所有其他，分別虧損49.52億元、5.96億元、3.09億元以及31.56億元。
電話會上，阿里巴巴管理層表示，在推動核心業務增長的同時，阿里保持財務穩健性并提升運營效率。大部分虧損業務預計在未來1~2年內達到盈虧平衡，并逐步開始貢獻規?；哪芰Α?/p>
明確AI三大投資方向
AI讓阿里重上云霄，阿里也再度壓注AI。
阿里2025財年第三季度季報顯示，阿里該季度資本開支達317.75億元，環比大增80%，主要用于云計算基礎設施的擴展、技術研發以及新興市場的開拓。
吳泳銘明確指出，未來三年，阿里巴巴的新投資方向將圍繞AI戰略為核心，在三大領域加大投資力度。
第一是AI和云計算的基礎設施建設。吳泳銘表示，“未來三年，集團在云和AI的基礎設施投入，預期將超越過去10年的總和。”
第二是AI基礎模型研發?！鞍⒗飳⒋蠓嵘鼳I基礎模型的研發投入，確保技術先進性和行業領先地位，并推動AI原生應用的發展?！?/p>
第三是現有業務的AI轉型升級。阿里將持續提升AI應用的研發投入以及算力投入，運用AI技術深度改造升級各業務。
“如果問我們如何看待這一次的AI機會，我們認為這可能是一次幾十年一遇的行業變革?！眳怯俱懺谪攬箅娫挄险f。
實際上，阿里能站在這股歷史潮流之上，并在AI賽道拿到不錯的成績單得益于其布局。
2023年9月，蔡崇信和吳泳銘分別出任阿里巴巴集團董事會主席和CEO，在完成管理職務的第二次制度化交接棒之后，阿里巴巴便開始大刀闊斧布局AI。
阿里在AI領域的布局主要有三個層面，首先，阿里云提供算力服務，同時依托其自主研發的通義千問大模型，對外提供大模型服務。其次，作為國內最大的電商平臺，阿里巴巴將AI視為提升核心競爭力的驅動力，將AI技術應用在其自身的生態場景中。此外，阿里巴巴還積極布局AI初創領域，對包括月之暗面在內的多家初創公司進行戰略投資。
目前，隨著各行各業對AI技術的快速應用，客戶對阿里云的產品需求迅速增長，阿里云的營收正處于增速提升階段。
今年1月，阿里全新開源新一代多模態模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架構的旗艦模型Qwen2.5-Max，這兩個模型在多項權威基準評測中均處于全球領先水平。通義千問Qwen大模型已成為全球最大的AI模型家族之一。
截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在Hugging Face上開發的衍生模型數量已超過9萬個，在主流組織中排名第一。據吳泳銘透露，阿里還會在近期發布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。
吳泳銘透露，目前，阿里巴巴已經看到了內部應用和AI相結合的幾方面機會。首先是生活消費的入口，用AI技術加強與平臺消費者的互動，促進交易效率的提升。其次，購物以及購物決策相關場景，比如借助AI提升淘寶用戶時長和用戶價值，甚至可能會為淘寶帶來除了購物之外更大的用戶價值。
另外，還有其他一些To C和To B產品，比如阿里內部定義為AI領域的夸克，當下夸克已經是AI搜索領域中國用戶量最高的應用，在幫用戶搜索，提升創作生產力，提升工作效率等方面都有很大的空間。再比如釘釘，未來有非常多用AI重塑企業內協作協同的場景和機會。
電商接下來怎么做？
做增長，仍是淘天集團接下來的核心戰略。
在此次業績電話會上，蔣凡首次作為阿里電商事業群CEO亮相，在提及淘天的重點戰略他表示，“國內電商方面，我們一直堅持在用戶體驗上持續的創新和優化，使得用戶粘性得以提升。新的一年，我們看到了用戶（增長）的空間，會在用戶側做持續的投資。”
此外，蔣凡還提到，淘天過去一年在商業化上做了很多動作，包括支付、手續費、新的廣告模式等，都帶來了Take rate的明顯提升。所以持續改善用戶體驗的同時，平臺也會持續優化商家的經營效率和營商環境。
“國內我們的長期中強的目標，是能夠穩定我們的市場份額，持續優化用戶體驗和營商效率。”蔣凡總結道。
蔣凡2024年11月出任阿里新組建的電商事業群CEO。據此前媒體報道，春節期間，他召開了小范圍高管會，會上明確了2025年淘寶天貓的第一件大事是通過扶持優質品牌和商家來做增長。后續的組織、策略調整都會圍繞其展開。
這一點從最新財報中已有體現。財報顯示，在商家側，阿里致力于改善商家的運營環境，提升其運營效率，自2025年1月20日宣布一系列惠商舉措?！叭就茝V”的商家滲透率穩步提升，尤其是中小商家，從市場營銷效率提升中獲益。
談及對國際電商業務盈利的期待，蔣凡表示，B2B業務在未來幾年會有一個比較穩定的趨勢，能夠帶來比較可觀的利潤。B2C業務方面，“過去，我們在跨境業務上做了很多優化，有信心在未來看到整個跨境業務損益的明顯改善，另外，我們在積極尋求跟一些本地平臺的合作。這也有利于長期改善盈利?！?/p>
至于長期來看國際業務能不能比國內業務盈利更多，蔣凡回答稱，現在還不能作出預判，“但可以看到的是，國際業務未來盈利路徑還是比較清晰?！?/p>
另外，阿里高層表示，過去幾個季度，淘寶天貓仍處于“投入階段”，這些投入聚焦在新用戶、VIP用戶、用戶體驗等各個方面，且投入還將繼續，比如因為接入其他支付接口，更好的發展新用戶也將成為重點。接下來平臺會繼續在上述方面進行投資，更多的關注商家的生意經營環境?！斑@是一個收支平衡問題，但現階段我們還是很堅定繼續投入用戶和商家的營商環境等各個方面。”
在聚焦核心業務的同時，過去幾個季度，阿里加速剝離非核心資產，包括退出部分線下零售項目及邊緣業務。接下來，阿里對于非核心資產的撤資規劃，也是投資者們關注的焦點。
阿里巴巴集團CFO徐宏表示，在12月份季度里，阿里對大潤發、銀泰做了整體退出，最近已經收到反壟斷的審批，預計影響會體現在3月份季度或6月份季度的財報中。在非戰略性的少數股權投資上，阿里也在積極進行一定的退出。
“未來，阿里還是會繼續聚焦主業，但在退出一些非核心投資的同時，也會更多地關注業務價值?！毙旌暾f，“比如盒馬，已經擁有很好的增長和穩健的擴張，也實現了很不錯的整體盈利，展現了線下和線上融合的數字化新零售戰略的成功。因此目前并沒有出售盒馬的計劃。”他透露，阿里將用更開放的心態，包括引入戰略投資者等方式，去思考如何讓盒馬這一業務的價值反映在阿里集團整體的估值當中。
進入2025年，市場正在對阿里巴巴的估值進行重新審視。1月中旬，阿里巴巴股價還創下近期新低，但自1月14日起，其股價開始逐步拉升，至今一個多月已累計漲幅超74%。
徐宏表示，展望未來，從股東回報的角度來看，阿里會繼續在股息、回購以及對高增長業務進行投入等方面來提升股東回報。在這個過程中，對于股份回購，我們也會觀察整個股價的走勢，希望能更靈活地使用董事會批準的回購額度。