界面新聞記者 ｜ 戴晶晶

2025年春節復工后，國內煤炭市場未能回暖。

新一年開啟，動力煤價短暫持穩，隨后延續去年年末的跌勢一路下探。2月20日，CCTD環渤海動力煤現貨參考價環比下降6元/噸，至733元/噸，較2月11日累計下跌25元/噸，已來到2021年5月以來的最低點。

煤價接連下跌，牽連A股煤炭板塊大幅回調。

截至當日收盤，煤炭ETF(515220.SH)較年初累計下跌10.7%，多個煤炭股市值蒸發超一成。其中，中國神華(601088.SH) 股價今年以來累計下跌16.7%，陜西煤業(601225.SH)累計下跌15.7%，中煤能源(601898.SH)下跌13.5%。

“春節后國內煤價持續下行，主要原因在于供需格局寬松。”2月20日，卓創資訊分析師任慧云對界面新聞表示，社會庫存也在高位，尤其港口持續累庫，也對煤價形成較強壓制。

任慧云分析稱，供應方面，春節假期期間產地主流煤礦生產相對穩定，民營煤礦也多于元宵節前后集中恢復正常產銷，供應端恢復節奏整體快于需求。

在需求端，近日氣溫偏高導致電煤需求疲軟，終端日耗偏低，沿海地區電廠庫存可用天數多保持在20天以上，采購積極性不高。

中央氣象臺于2月13日公告，隨著當日冷空氣遠離，全國大部將開啟升溫模式，各地氣溫從偏低轉為偏高水平，部分地區最高氣溫將較常年同期偏高6℃以上。

“建材、鋼鐵等非電行業則仍處于傳統淡季，同時產品盈利不佳且繼續看空后市，也多控制采購節奏，僅保持剛需跟進，需求放量不足。”任慧云指出。

2月19日，鄂爾多斯煤炭網發文提及，目前市場成交格外冷清，環渤海八港下錨船只有22艘，且部分船舶下錨后不急于辦理手續，而是等降價再拉。受需求低迷、多次封航，以及進車增多等因素影響，環渤海港口庫存也是不斷攀升，同比高出843萬噸。

截至2月20日，秦皇島港、曹妃甸四港及京唐港合計煤炭庫存達到2725.1萬噸，較上月同期增加368.8萬噸，增幅在15.65%；較去年同期增加782.2萬噸，增幅在40.26%。

高庫存意味著電廠并不急于大量采購，即使電廠日耗受到寒潮影響增加，也將暫時以消化自身庫存為主。

當前，進口煤仍存價格優勢，進一步擠壓國內貿易商交易空間。

根據Mysteel統計數據，目前進口印尼煤Q3800到岸價約為464元/噸，而同熱值內貿煤自北港運至華南到岸價約499元/噸，低卡煤有35元/噸的價格優勢；澳煤Q5500到岸價約735元/噸，較國內同熱值高卡煤有27元/噸的優勢。

后期來看，國內動力煤價也難言樂觀。

按照規律，每年3-4月隨著氣溫升高，電廠日耗煤將回落，為電廠需求季節性淡季。

任慧云預計，產地多數煤礦保持平穩生產，且隨煤價持續下行，部分煤礦存以量補價意向，生產積極性暫維持良好，供應有望繼續保持在高位水平。后期，隨著北方供暖季陸續結束，電廠負荷將有明顯下滑，陸續進入主動去庫階段，采購節奏將進一步放緩，而非電終端利潤改善空間有限，也將僅維持按需采購節奏。

“需求端對市場支撐力度改善空間有限，疊加高位社會庫存消化仍需時間，煤價整體仍有繼續承壓可能。”任慧云稱。

從全年看，煤價回升的勢頭也較為虛弱。

新疆煤炭交易中心2月20日發文指出，2025年是“十四五”規劃收官之年，隨著一攬子增量政策舉措落地落細落實，宏觀經濟回升向好，拉動煤炭需求增加，冶金、建材、化工包括電力行業消費量較今年預計有一定提升。

“整體來看，2025年在經濟政策上會明顯好于之前年份，但政策的落地和市場的恢復需要時間。”該機構表示，就煤炭市場而言，整體是先弱后穩走勢，將重點關注2025年四季度和2026年一季度煤炭行業市場變化。

國泰君安證券預計，2025年煤炭價格中樞將會較2024年的855元/噸有所回落，但仍將高于長協價770元/噸。

1月，美銀證券發布研報稱，今年看淡煤炭行業及中國神華，因預計煤炭需求增長有限，且庫存處于歷史高位，并需面對持續的進口威脅。

該行預計，今年的燃料煤價格為720元/噸，同比跌16%，現貨價格在二季度至三季度將低于合同價格；焦煤價格約為1400元/噸。焦煤又稱冶金煤，多用于煉鋼等。

受春節假期、平均氣溫較上年同期偏高、煤炭庫存累庫等因素影響，中國神華1月商品煤產量為2490萬噸，同比降8.5%；煤炭銷售量達3020萬噸，同比降21.6%。

風電、光伏等可再生能源大規模并網，導致火電裝機及發電量占比下降。2024年，包括風電、太陽能發電以及生物質發電在內的中國新能源發電裝機達14.5億千瓦，首次超過火電裝機規模。

中信建投認為，動力煤供需情況整體寬松，疊加可再生能源上網電量的增長對火電需求的擠壓，預計燃煤價格大幅上行可能較小，有望低位運行，2025全年燃煤成本中樞有望下降。