界面新聞記者 | 陳靖

界面新聞編輯 | 宋燁珺

歷史不會簡單重復，但總會押著相同的韻調(diào)。

近段時間，DeepSeek熱潮席卷全球。全新的敘事下，科技股估值邏輯正經(jīng)歷根本性重構(gòu)，推動中概科技股價格大幅攀升。

從2015年就開始投資港股的“老江湖”王明從去年下半年把投資的重心由美股轉(zhuǎn)回中國資產(chǎn)， “現(xiàn)在國際上的一些機構(gòu)都看好。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，萬得納斯達克中國金龍指數(shù)年初以來漲幅超16%。其中，阿里巴巴美股漲幅高達48%，拼多多、百度集團、富途控股等股票同樣增長勢頭強勁。同期，恒生科技指數(shù)漲幅逾26%，小米集團（1810.HK）在港股市場股價屢創(chuàng)新高，漲幅超40%。

2月17日召開的民營企業(yè)座談會再次成為資本市場風向標，本次民營企業(yè)座談會不僅為春節(jié)后活躍的市場氛圍添上濃墨重彩的一筆，更為當下中國資產(chǎn)的價值重估增加新的注腳。

有買方機構(gòu)人士告訴界面新聞，“資本市場外部‘催化劑’已經(jīng)到位，按照這個邏輯，行情能延續(xù)，至少互聯(lián)網(wǎng)科技公司的股價應該還是有上漲空間。”

中國資產(chǎn)正在吸引全球資金的關注。高盛最新報告預計MSCI中國和滬深300未來12個月分別有16%和19%的上行空間。與此同時，國內(nèi)頭部機構(gòu)密集發(fā)聲，在人工智能產(chǎn)業(yè)化加速、央企重組提速、兩會政策預期升溫的三大引擎驅(qū)動下，A股正迎來新一輪價值重估。

值此歷史關口，全球都將目光投向中國，國際資本開始重新思考中國市場的角色。究竟中國是全球供應鏈的穩(wěn)定錨，還是技術競爭中的新變量？

DeepSeek重塑AI產(chǎn)業(yè)格局

2025年，AI大模型DeepSeek引發(fā)全球資本市場關注，其影響呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢：一方面美股科技巨頭承壓：納斯達克指數(shù)同期下跌，英偉達和微軟等權(quán)重股顯著回調(diào)。另一方面中國資產(chǎn)逆勢上揚。

“香港國際競爭力進一步提升，最新一期全球金融中心指數(shù)排名中，香港重返亞洲第一、全球前三。資本市場亦表現(xiàn)亮眼，在中央加大宏觀調(diào)控力度、推出一系列增量政策拉動下，港股市場扭轉(zhuǎn)過去三年頹勢，2024年恒生指數(shù)上漲18%。IPO（首次公開募股）市場重煥活力，全年共有71只新股IPO，募資合計875億港元，名列全球第四。”香港中聯(lián)辦副主任祁斌在近日舉行的香港資本市場論壇致辭中指出。

行情來的時候，擇時非常重要。多位接受界面新聞記者采訪的投資人士均表示，港股的低估值是吸引他們投資的重要原因之一。知名機構(gòu)投資人張金生認為，“現(xiàn)在絕大多數(shù)的股票都在相對的歷史低位。40年的港股走勢來看，它是周期性調(diào)整，都是有一定的規(guī)律的，外界的地緣政治因素、包括此前疫情等的影響，改變不了市場的基本規(guī)律。”

港股歷來先A股一步。進入蛇年，A股科技板塊接力上漲，算力、機器人、半導體、游戲、信創(chuàng)等細分領域均表現(xiàn)強勢。

多家內(nèi)外資機構(gòu)指出，中國國產(chǎn)大模型DeepSeek-R1的推出，促使全球資本重新評估中國資產(chǎn)，尤其是科技股的價值。除了DeepSeek重塑AI產(chǎn)業(yè)格局，致中國科技股價值有望重估外，近日召開的民營企業(yè)座談會也釋放出穩(wěn)民營經(jīng)濟發(fā)展最強音。會議指出，新時代新征程民營經(jīng)濟發(fā)展前景廣闊、大有可為，廣大民營企業(yè)和民營企業(yè)家大顯身手正當其時。

“中國會孕育自己的‘英偉達’。”民生證券副總裁、研究院院長胡又文對界面新聞表示。

回顧近兩年A股市場的AI投資浪潮，胡又文稱，“市場經(jīng)歷了技術驅(qū)動的認知啟蒙階段、聚焦訓練算力業(yè)績確定階段，如今開始聚焦AI應用，市場共識一步步加強。未來5-10年，大模型大概率會達到AGI（通用人工智能）的水平，AI將在各行業(yè)深度滲透無處不在，重塑產(chǎn)業(yè)格局。”

中國資產(chǎn)有望吸引2000億美元凈買入

2月17日召開的民營企業(yè)座談會，是繼2018年11月后第二次同規(guī)格民營企業(yè)座談會。

這場重磅會議還釋放了哪些關鍵信號？安永大中華區(qū)審計服務市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝告訴界面新聞，“本次召開的民營企業(yè)座談會釋放了多項利好信號，分別體現(xiàn)在長期政策、重視科創(chuàng)、開放競爭以及戰(zhàn)略意義層面。具體來看，堅定支持民營經(jīng)濟，后續(xù)將出臺更多舉措，為民營經(jīng)濟發(fā)展提供制度保障。此外，政策聚焦新能源、半導體等領域，鼓勵民企科技創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)升級，提升國際競爭力。同時，進一步推動基礎設施領域向各類主體公平開放，打破行業(yè)壁壘，激發(fā)市場活力。戰(zhàn)略層面上，民營經(jīng)濟是構(gòu)筑新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量，要集中力量實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展。”

事實上，DeepSeek疊加民企座談會，正在催化中國市場的估值修復。在此背景下，全球資金配置邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，高利率環(huán)境促使資本尋求低估值、高增長的市場，而中國資產(chǎn)正契合這一配置需求。

國際投行高盛在近日發(fā)布的《中國資產(chǎn)戰(zhàn)略配置報告》中釋放重磅信號。一方面，該機構(gòu)將MSCI中國指數(shù)12個月目標位從75點上調(diào)至85點(潛在漲幅16%)，滬深300指數(shù)目標位從4600點調(diào)升至4700點(潛在漲幅19%)。

另一方面，高盛預測人工智能技術滲透將使中國上市公司未來十年年均EPS提升2.5%，其中醫(yī)療、制造、金融三大領域受益最為顯著。高盛認為，當前MSCI中國指數(shù)動態(tài)PE僅為10.3倍，較五年均值低1.2個標準差，估值修復空間達歷史高位。

此外，高盛亞洲股票策略主管劉勁津指出：“中國資產(chǎn)正迎來盈利改善與估值擴張的戴維斯雙擊，科技革命與政策紅利的共振效應可能超預期。”

基于這一趨勢，如果未來12個月內(nèi)中國企業(yè)整體市值增加3萬億美元，按照美國市場的凈流入與市值增長比例，高盛預計中國人工智能敘事或?qū)⑽哌_2000億美元的凈買入資金（包括南向資金），從而部分扭轉(zhuǎn)全球投資者對中國股票的低配局面。

實際上，全球資本的轉(zhuǎn)向從去年年末開始已初現(xiàn)端倪。瑞銀最新研究報告顯示，全球資本市場正顯現(xiàn)出對中國股票資產(chǎn)的重新配置趨勢。瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪透露，“截至2024年年末，其跟蹤監(jiān)測的約800只主動型境外基金合計持有中國股票市值達1800億美元，其中約20只基金在當季實現(xiàn)‘零倉位突破’——大多是歐美市場的全球委托管理基金開始重新建倉中國資產(chǎn)。同時，未配置中國股票的基金數(shù)量減少，2024年第四季度降至190只，2024年第三季度該數(shù)字為200只。”

隨著近期市場熱點快速發(fā)酵，外資加速買入中國資產(chǎn)的趨勢愈發(fā)明顯。ETF.com的數(shù)據(jù)顯示，2月以來，超過10億美元加倉KWEB，這只海外最大中國股票ETF以中概互聯(lián)網(wǎng)股票為主要跟蹤標的，成分股包括阿里巴巴、騰訊、拼多多、美團等熱門中概股，最新規(guī)模超72億美元。

與此同時，過去一個月，中國境內(nèi)外股票市場總市值激增超過1.3萬億美元，而同期印度市場市值縮水超過7200億美元，MSCI中國指數(shù)有望連續(xù)第三個月跑贏MSCI印度指數(shù)。

中國科技股正迎估值修復窗口期

在經(jīng)歷長期估值低迷后，中國科技股正迎來估值修復的窗口期。此輪修復不僅源于市場情緒回暖，更得益于國內(nèi)政策支持、產(chǎn)業(yè)升級加速以及國際競爭格局的重塑。然而，美聯(lián)儲緊縮政策和地緣政治風險仍是影響市場波動的重要因素。

在當前“不確定性中尋找確定性”的市場環(huán)境下，嗅覺敏銳的德銀、高盛等知名機構(gòu)紛紛看漲中國股市、看多中國科技股。

高盛在最新的研究報告中指出，隨著DeepSeek的迅速崛起，科技股迎來了重新估值的重要機遇期。高盛還特別提到，在AI技術蓬勃發(fā)展的大背景下，A股市場也將從中受益。

德銀同樣對中國股票市場充滿信心，他們預計，“2025年將成為中國企業(yè)在國際舞臺上大放異彩的一年，中國股票長期存在的估值折價問題將得到根本性扭轉(zhuǎn)。”

挪威主權(quán)基金更是“知行合一”。 數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，該基金持有中國股票的總市值達478.54億美元，較去年同期增長約18%。其中，騰訊、阿里巴巴、小米等公司的持倉市值顯著上升。該基金首席執(zhí)行官于1月22日建議，逆向投資者在未來數(shù)月可考慮減持美國科技股，轉(zhuǎn)而增持中國資產(chǎn)。

“中國股票（尤其是中國科技股）的估值與美國同類公司股票相比存在大幅折讓。與人工智能發(fā)展差距縮小的情況類似，中國股票與美國股票的估值差距也在縮小。”景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭稱。

當前，全球資本市場對中國資產(chǎn)的關注重心正從宏觀政策轉(zhuǎn)向行業(yè)龍頭的競爭力、產(chǎn)業(yè)升級的機遇以及中國在全球話語權(quán)的提升。這一趨勢有望成為未來幾年推動中國資產(chǎn)估值回歸的關鍵因素。