文｜獨角金融

投行業務一直是券商受罰的“重災區”。2025年開年，交易所就給債券承銷機構敲響“警鐘”。中泰證券（600918.SH）的債券承銷業務因4項違規行為被證監會出具警示函。

在部分債券項目中，中泰證券可能影響發行人償債能力的財務會計信息核查分析不足，盡職調查工作存在漏洞，這無疑是給債券發行的源頭埋下隱患。此次并非中泰證券首次因債券業務違規被“點名”。2024年，該公司就因對格力地產存貨跌價情況分析核查不嚴謹被罰。

隨著投行監管持續趨嚴，近年來，涉及債券類業務違規而被“點名”的券商不在少數，僅2024年，至少11家券商因此被監管處罰。合規經營是券商生存發展的基石，收到罰單也是對券商債券承銷業務一次有力的提醒。在激烈的市場競爭和嚴格的監管環境下，更應穩健前行，為市場把好關，看好門。

1、又有券商債券承銷“踩紅線”

中泰證券的債券承銷業務因何被證監會采取行政監管措施？根據2月14日證監會官網發布的公告，中泰證券的4大違規行為具體分別是：

一是盡職調查不規范，部分債券項目未對可能影響發行人償債能力的財務會計信息等進行充分核查和分析；

二是發行承銷不規范，部分債券項目未充分核查關聯方認購情況，個別債券項目未對簿記現場進行嚴格管理，個別債券項目發行過程中存在違反公平競爭的行為；

三是受托管理履職不到位，部分債券項目未能有效督促發行人及時履行信息披露義務；

四是在銀行間債券市場部分項目中，未能嚴格規范工作人員執業行為，督促工作人員勤勉盡責。

圖源：證監會

上述問題違反了相關規定，證監會采取對中泰證券出具警示函的行政監管措施。

中泰證券還是2024年證券公司開展債券承銷與受托管理業務的96家券商中，17家被評為A類券商的其中一家。與中泰證券一同被監管開出罰單的西南證券，被評為B類，民生證券為C類。

入選A類券商，不僅是對券商專業實力的認可，更是在債市“搏殺”中取得成績的一種褒獎。但此次收到警示函，短期內給中泰證券的債券承銷業務開展帶來一定壓力，也對公司品牌形象造成影響。

此次收到警示函后，接近中泰證券的相關人士表示，無論是中泰證券、還是一同被罰的民生證券和西南證券，均是2024年10月監管下發了一批對證券公司債券承銷項目盡職核查工作不到位、沒有全面落實勤勉盡責等要求而進行的處罰。

2024年，證監會組織對部分證券公司投行內部控制及廉潔從業情況開展現場檢查。2024年10月，證監會通報檢查情況時，對違規問題多、情節嚴重的開源證券、中原證券采取暫停公司債券承銷業務6個月的行政監管措施，要求公司全面整改，切實吸取教訓。

值得注意的是，中泰證券此次收到”警示函“的行政監管措施，與同時被罰的西南證券和民生證券收到的”責令改正“監管措施相比，中泰證券屬于處罰力度較輕的一家券商。

2024年，債券市場監管力度升級，至少11家券商同因債券項目違規被監管處罰，除了開源證券和中原證券，還包括申萬宏源、平安證券、中信建投、國泰君安、江海證券、招商證券、申港證券、瑞信證券、五礦證券等，包括采取責令改正、出具警示函等措施。

中泰證券、西南證券、民生證券并非首次因債券業務違規被“點名”。

作為格力地產多只債券的主承銷商和受托管理人，中泰證券因對存貨不存在跌價情況的分析核查不嚴謹、未對發行人重大損失披露臨時受托管理事務報告等問題，上交所于2024年5月28日對中泰證券出具了《關于對中泰證券股份有限公司予以書面警示的決定》，對其采取了書面警示的自律監管措施。

圖源：半年報

西南證券因在有關公司債券受托管理工作中，未嚴格履行對發行人募集資金的監督義務被上交所予以書面警示。2023年，民生證券也曾因存在債券承銷盡職調查不充分等多項問題被上交所予以書面警示。

2、凈利潤超過5億，債券承銷結束“2連降”

2001年5月，中泰證券系由齊魯證券整體變更設立，齊魯證券的前身為齊魯經紀，由山東省齊魯資產管理有限公司、山東省國際信托投資有限公司等9家單位共同出資成立，注冊資本為5.12億元。成立之初，公司主要聚焦基礎的證券經紀業務，為投資者提供股票、基金等交易渠道。進入2007年，中泰證券通過收購天同證券，成為一家全國性綜合類券商；歷經多次增資擴股，2015年9月，公司完成整體變更，并更名為“中泰證券”；

2020年6月，時任董事長李瑋帶領這家券商在上海證券交易所實現主板上市，成為山東首家上市券商。李瑋曾表示，A股上市將是中泰證券發展歷程中一個重要的里程碑，有利于公司提升資本實力，擴大業務規模，優化業務結構，助力公司沖擊行業第一方陣。

首次公開發行后，中泰證券總股本增至69.69億股，其中有限售條件股份數量為62.72億股。

截至目前，持股超過5%以上的股東，分別為棗莊礦業、萊蕪鋼鐵、山東高速，持股比例分別為32.62%、15%、5.32%。

圖源：半年報

從業績表現看，上市后的2022年，中泰證券業績急轉直下，多個業務線亦呈現不同程度的下滑。當年公司實現營業收入93.25億元，同比下滑29.09%；凈利潤7.03億元，同比下滑78.69%。

在逐步涉足投資銀行業務、資產管理業務等多個領域下，2023年中泰證券交出了一張不錯的成績單，營業收入127.62億元，同比增長36.86%；凈利潤20.61億元，同比增長193.03%；其中，資產管理業務收入為20.27億元，同比增長235.54%；投行業務收入為12.55億元，同比增長33.99%。

不過，盡管2023年業績大幅回升，但進入2024年以后，中泰證券業績又出現下滑，前三季度末，實現營業收入74.24億元，同比下滑19.96%；凈利潤5.03億元，同比下滑73.45%。

中泰證券在財報中解釋，業績下滑主要原因是經紀、投資銀行、資產管理、投資業務收入同比減少，以及2023年同期合并萬家基金管理有限公司產生股權重估收益。

經紀業務方面，2021至2023年，中泰證券的經紀業務收入占比分別為50.48%、69.48%、42.77%，始終為該公司收入占比最高的業務。

然而，經紀業務自2022年開始已連續兩年呈下滑態勢。2024年前三季度，經紀業務收入僅實現19.73億元，同比下降13.02%。

投行業務表現也不理想。2024年前三季度，中泰證券投行業務手續費凈收入僅為6.37億元，同比下降42.9%。

項目保薦方面，2024年前三季度，中泰證券共有7個項目主動撤回，1個項目審核未通過，撤否率達到了38.1%。

在2024年11月舉辦的三季度業績說明會上，中泰證券表示，公司正積極推動業務轉型，未來將堅持打造特色化精品資產管理業務體系，以客戶需求為導向，打造差異化特色產品和服務，提升行業影響力。

Wind數據顯示，2024年全年，中泰證券債券承銷總數為765只，承銷金額約2149.43億元，在95家券商中排名第17位，并且結束了此前連續兩年排名的下滑頹勢，同時也進一步體現出中泰證券債券承銷業務在券商機構中具有較強的競爭力。

圖源：wind

另外兩家被罰的券商，民生證券、西南證券債券承銷數量分別為120只、37只，承銷金額分別為313.54億元，172.5億元，分別排在第42位、第56位。

3、如何壓實債券承銷“看門人”責任？

回到此次被罰的債券承銷業務上，在監管趨嚴的背景下，券商履行好中介機構的責任，為市場把好關，守好門的作用不容忽視，更是督促債券發行人規范運作，真實披露的重要角色。

2023年6月20日，證監會發布了《關于注冊制下提高中介機構債券業務執業質量的指導意見》中，提出強化行政追責。該規定中明確提出，堅持發行人、中介機構“一案雙查” ，嚴肅查處債券業務中介機構及其責任人未勤勉盡責，依法打擊“結構化” 發債和返費等承銷環節違法違規行為。

同時，對涉嫌欺詐發行、財務造假、信息披露違規等重大違法違規行為的，監管將加大稽查處罰力度，堅持“雙罰制”原則，嚴懲違規機構和責任人。

2024年6月，證監會發布了修改后的《證券公司債券業務執業質量評價辦法》，與原評價辦法相比，修改后的評價辦法涵蓋五個方面的內容，涉及發行定價利率指標、負向申報質量指標、風控實效指標、受托管理風險處置指標、服務國家戰略指標。

評價指標滿分為100分。其中，內控管理指標滿分為15分，執業質量指標滿分為55分，服務能力指標滿分為30分。

加強對債券業務執業質量監管并具體到業務層面評分，可以促使券商提升債券業務的合規性和專業性，防范系統性風險，保護投資者利益，增強市場信心。當債券業務收到監管處罰后，你認為券商會如何提高執業質量?一起討論吧!