界面新聞記者 | 何柳穎

界面新聞編輯 | 王姝

港元穩定幣有望面世。

2月17日，界面新聞記者獲悉，渣打香港、安擬集團及香港電訊已達成協議，將成立合資公司，期望在新的監管制度下向香港金管局申請牌照，發行與港元掛鉤的穩定幣。

近年來，伴隨著穩定幣市場的發展，多家金融機構、金融科技公司積極入局，尤其是在積極擁抱數字資產的香港。在香港穩定幣發行人“沙盒”參與者名單中，就有兩家金融科技公司，包括京東集團旗下的京東幣鏈科技、圓幣創新科技，以及一家商業銀行，即渣打香港。

目前在穩定幣這一領域，金融機構主要扮演什么角色？監管難題又如何解決？

港元穩定幣有望面世

在2024年7月18日，有五家公司加入了上述“沙盒”名單。包括京東幣鏈科技(香港)有限公司、圓幣創新科技有限公司、渣打銀行(香港)有限公司、安擬集團有限公司、香港電訊有限公司，其中后面三家企業為一個參與主體。

目前三個參與主體的穩定幣業務均有所推進。京東幣鏈科技官網介紹，將推出京東穩定幣（JINGDONG Stablecoin），京東穩定幣與港元（HKD）1：1掛鉤。圓幣創新科技此前也宣布，正全力推動穩定幣HKDR的發行進展，未來計劃在以太坊（Ethereum）的基礎上發行穩定幣，并計劃在持牌虛擬資產交易平臺HashKey Exchange正式上線。如今最后一個“沙盒”參與者也官宣成立合資公司，以發行港元穩定幣。

渣打銀行現在是香港三家發鈔銀行之一，安擬集團是一家總部位于香港的Web3公司，香港電訊集團是香港的電訊服務供應商。從分工看，渣打銀行有助合資公司充分應用銀行高規格的基建及嚴謹的管治；安擬集團可開發更多Web3生態層面的創新應用場景，支持合資公司的長期發展；而香港電訊將協助合資公司發掘更多創新的穩定幣應用場景，以提升本地及跨境支付體驗。

渣打銀行香港兼大中華及北亞區行政總裁禤惠儀表示，作為一家參與金管局穩定幣發行人沙盒的銀行，渣打期待與合作伙伴成為首批發行人，推出與港元掛鉤的穩定幣，為香港帶來嶄新的交易媒介，并為本地金融市場發展揭開新的一頁。

香港電訊集團董事總經理許漢卿談及，“我們相信，發行與港元掛鉤的穩定幣將有助提升支付效率、簡化交易流程，并通過先進的Web3技術帶來更高安全性和透明度，惠及整個零售行業。”

在虛擬資產市場上，比特幣、以太幣屬于各自區塊鏈網絡中的原生代幣，而穩定幣是一種旨在與某些資產（通常是貨幣）維持相對穩定價值的虛擬資產。

目前常用的穩定幣都是與美元掛鉤，比如USDT(Tether，泰達幣）、USDC（USD Coin)。因此在受訪專家看來，港元穩定幣的發行關鍵在于找到應用場景。

“如今穩定幣市場仍然是寡頭壟斷的，美元掛鉤的穩定幣占絕大多數，而泰達公司的穩定幣又在其中占絕大多數。因此對于一個掛鉤非美元的穩定幣，除了監管允許以外，最重要的還是能否找到應用場景，將非美元穩定幣的實際作用以及市場份額擴大。”HashKey Group首席分析師Jeffrey Ding告訴界面新聞記者。

多家金融機構入局

界面新聞記者梳理發現，多家金融機構、金融科技公司已積極入局穩定幣業務。

2024年9月，日本穩定幣平臺Progmat和區塊鏈公司 Datachain啟動了一項開發跨境穩定幣轉換平臺的合作計劃——“Project Pax”。參與該項目的金融機構有三菱日聯金融集團、瑞穗金融集團以及三井住友金融集團。根據介紹，Progmat主要負責整體項目的設計和推廣，Datachain負責跨鏈功能，金融機構則主要負責平臺的運作及實踐反饋。

2023年8月，全球支付巨頭PayPal宣布推出與美元掛鉤的穩定幣PayPal USD (PYUSD)，100%由美元存款、短期美國國債和類似的現金等價物支持，由美國金融科技公司Paxos Trust Company發行。  

據PayPay介紹，客戶可以在PayPal和兼容的外部錢包之間轉換PYUSD；使用PYUSD發送個人對個人付款；在結賬時選擇PYUSD支付費用；將PayPal支持的任何加密貨幣與PYUSD進行兌換 。

2023年4月，法國興業銀行子公司Societe Generale-Forge宣布在以太坊推出面向機構客戶的穩定幣EUR CoinVertible，與歐元掛鉤，旨在滿足機構客戶的交易需求。

一方面，穩定幣有何優勢？香港金管局發布的專題文章《香港的穩定幣發行人監管制度》提及，以穩定幣進行支付和結算，可以通過利用DLT（分布式賬本技術）提高效率和透明度，并且由于交易數據不容篡改，也有助提升支付的確定性。另外，如配合使用智能合約（儲存在區塊鏈的自我執行程式），穩定幣亦可作為“可編程貨幣”，用于執行復雜的交易。

中央財經大學法學院教授、金融科技法治研究中心主任鄧建鵬向界面新聞記者表示，“穩定幣是在區塊鏈上發行的，與法定貨幣一比一掛鉤的一種加密貨幣，在區塊鏈上發行和流通，因此在跨境支付方面具有低成本、高效率的支付便利，其便利性是目前已有的傳統跨境支付手段無法相比的。”

另一方面，金融機構緣何積極參與到穩定幣業務中？“參與穩定幣發行后，機構可以以接近零成本的代價獲得穩定幣持有者支付的法定貨幣，機構同時可以藉此購買一些低風險的投資品，比如美國的國債等等，這會產生收益。尤其是穩定幣的發行量越高，基數越大，那么投資收益可能非常可觀。”鄧建鵬表示。

在鄧建鵬看來，金融機構除了可以通過穩定幣實現可觀的投資收益之外，還可以占有國際跨境支付的市場份額，這有力促使一些傳統金融機構積極參與到在這一領域中。

入局之后，機構應如何促進穩定幣的發展？Jeffrey Ding認為，參考目前成功的穩定幣，如USDT、USDC等，發行成功的原因就是先發者優勢帶來了強大的用戶慣性。

“因此，銀行穩定幣的成功離不開大流量應用場景的承載，用戶黏性的擴大非常重要，可能除了跨境匯款、支付以外，需要配套推出加密資產理財、投資、保險等一系列服務，讓投資者享受到完整的加密投資生態，這樣的用戶黏性和采用率才有可能讓新穩定幣實際使用起來。”Jeffrey Ding補充稱。

香港積極推進《穩定幣條例草案》

數字資產的監管向來是一個關鍵問題，也是難題所在，對于港元穩定幣的發行，香港也在推進相關監管的落地。

2月17日，在2025未來穩定幣峰會上，香港財庫局副局長陳浩濂強調，穩定幣有可能成為廣泛接受的支付工具，但也會對貨幣和金融穩定構成潛在風險。為了在促進創新的同時解決這些風險，政府致力于為穩定幣發行建立一個穩健而適當的監管框架。

陳浩濂介紹，監管框架側重于三個關鍵領域，一是儲備管理，持牌發行者必須建立一個穩健的儲備穩定機制，確保穩定幣的儲備資產必須優質、具高流動性；二是投資者保護，確保穩定幣持有者有權按面值贖回穩定幣，并在合理的時間范圍內處理，不收取不合理的費用；三是監管合規，發行人必須遵守反洗錢和風險管理措施、披露義務、審計要求和關鍵人員的適當性標準。

對于使用者或者投資者而言，穩定幣是否穩定最為關鍵。香港金管局發布的專題文章強調，使用者對于穩定幣的信心來自穩定幣有能力維持其相對于參考法定貨幣的價值，以及是否能隨時將穩定幣兌換成相關法定貨幣。因此，穩定幣發行人必須保持充足的儲備資產并作出披露，以維持穩定幣的穩定價值，以及確保能在合理時間內按面值贖回穩定幣。

這不僅對于虛擬資產市場十分關鍵，對于傳統金融市場同樣是風險。因為一旦出現大規模贖回穩定幣的情況，發行人可能需要在市場大量拋售儲備資產以應付贖回要求，傳統金融市場或因此會受到牽連。

由于傳統金融體系與虛擬資產市場之間的互聯性日益增強，香港金管局正在為香港的穩定幣發行人制定監管制度。

2024年12月6日，香港特區政府于憲報刊登《穩定幣條例草案》，以在香港引入法幣穩定幣發行人的監管制度。《穩定幣條例草案》旨在完善虛擬資產活動的監管框架，以應對法幣穩定幣對金融穩定所構成的潛在風險，確保用戶有足夠的保障，并發揮虛擬資產及其相關科技可帶來的效益。

根據擬議的發牌制度，任何人進行以下任何活動，須先獲金融管理專員批給牌照：在業務過程中，在香港發行法幣穩定幣；在業務過程中，發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣；或向香港公眾積極推廣其法幣穩定幣的發行。

渣打香港上述提及的“新的監管制度”指的正是《穩定幣條例草案》的最終審議情況。

有律師事務所認為，預計該條例會成為2025年最受關注的新法規之一，這也標志著香港在虛擬資產領域監管框架的進一步完善。