界面新聞記者 | 呂文琦

又有保險公司擬發行ABS（信貸資產支持證券）。

近日，上交所債券項目信息平臺顯示“國君-友邦人壽保單貸款第4期資產支持專項計劃”項目狀態更新為“已受理”。據了解，該項目品種為ABS，擬發行金額為20億元，發行主體為友邦人壽，管理人為上海國泰君安證券資產管理有限公司。

ABS與保險的聯姻在近年愈發緊密，不僅作為底層資產進入ABS，保險資管更成為發行人，深度參與ABS市場。ABS產品具有安全性較高、收益穩定的特點，但市場競爭的激烈，也在考驗著保險掘金ABS。

保單質押貸款ABS走熱

所謂保單質押貸款，即持有帶有儲蓄性質具有現金價值人身保險單的投保人，將手中保單現金價值作為擔保，從保險公司獲得的貸款。

保單質押貸款在大額保單中較為常見，有保險產品部門人士向界面新聞介紹，保單現金價值的80%可用作保單貸款，因此對于大額保單而言，保單貸款是一筆較大數額的流動資金。“如果客戶遇到財務問題，保單貸款可以快速為客戶解決短期的資金周轉困難，多家保險公司可實現‘秒貸’。保單的效力也不受影響，客戶可以繼續享有保障。”

自2016年首單保單質押貸款ABS項目“太平人壽保單質押貸款債權支持１號專項計劃”發行以來，以保單貸款作為基礎資產的ABS工具在市場上逐漸受到認可。

據界面新聞統計，2024年共有9起保單質押貸款ABS獲交易所受理，涉及金額達523.56億元，規模創近年新高。

人保資產表示，對于保險公司而言，保單質押貸款資產安全性較高。保單質押貸款是一種非常適合做證券化的優質底層資產，具有小額、高度分散、期限短、逾期率低等特點，能夠進一步滿足融資端的中小微企業和實體經濟的融資需求和投資端的資本市場資產配置需要。

在保險資管人士看來，保單質押貸款ABS對于保險公司和投資者是雙贏。“對于保險公司而言，通過ABS可以增強資產流動性，盤活資金，對于償付能力也沒有影響。對于投資者而言，保單質押貸款的基礎資產非常安全，可以滿足投資者對穩健收益產品的需求。”有頭部保險資管人士向界面新聞解釋。

因風險較低，期限短，保單質押貸款ABS的利率并不高，人保資產人保壽險保單貸款ABS發行利率為1.97%。太平洋壽險保單貸款ABS計劃最低發行利率為 2.07%。

保險資管ABS的兩面

界面新聞注意到，在保單質押ABS的管理人中，以券商作為絕對主流。不過在2024年，人保資產實現第一次獨立申報并成功發行保單質押貸款類ABS。

2023年末，滬深交易所同意國壽資產、平安資管、泰康資產、人保資產、太保資產5家資管公司試點開展資產證券化（ABS）及不動產投資信托基金（REITs）業務。

此前，保險資管公司主要通過中保登開展ABS業務，而交易所ABS產品的投資人更為廣泛。

截至2月18日，5家保險資管公司已累計向滬深交易所申報12單ABS項目，申報規模合計達206.4億元。其中，太保資產申報數量最多，已有5單ABS獲得上交所通過或反饋，申報規模合計達74.05億元。

從項目類型上看，除了保單質押貸款，底層資產還涉及應收賬款、租賃等領域。

不過和占據市場主流的券商管理人相比，保險資管管理人仍稍顯稚嫩，尚處于起步階段。前述保險資管人士表示，券商對ABS市場經營多年，他們的營銷經驗、管理經驗、服務客戶的方式方法等都值得保險資管學習。

隨著ABS業務的快速發展，越來越多機構參與到ABS市場中，市場競爭日益激烈。為了獲取更多的項目資源和市場份額，部分發行機構選擇通過降低價格來吸引客戶，這也使得ABS發行業務在一些業內人士眼中成為一項“苦差事”。

另外，在低利率環境下，越來越多資金配置需求大增。ABS產品因穩定性和收益性，受到投資者的青睞，資金的充裕使得ABS發行方在定價時有更多的話語權，發行利率處于低位。

盡管ABS發行利率在下行，但對于險資仍是不錯的選擇。“ABS產品的收益率比債券收益率高30bps左右。在配置資產同等信用水平情況下，ABS對于提升保險資金的投資收益水平具有重要的意義。”前述保險資管人士表示。

從發行人的角度，保險資管加入ABS，可以發揮投資+投行的優勢，豐富ABS、REITs產品供給，也可以發揮保險資產管理公司在基礎設施領域豐富的投資、管理、運營經驗，促進資本市場與保險資金形成良性互動。