文 | 降噪NoNoise

2025年注定是瞬息萬變的一年。DeepSeek的出圈，不僅改寫了AGI的進程，就連國內互聯網巨頭的權力結構、商業模式、組織慣性、估值敘事都在重寫之中。

死扛閉源策略的百度，開始改口下一代文心模型開源，盡管這意味著百度AI的商業變現模式需要重新設計。一位百度技術骨干形容這個決定是「卷冒煙了」。但事實是百度已經別無他選，再不及時調整方向，搜索這個基本盤恐怕要承受更為猛烈的沖擊。

3個月前在聊到大模型對搜索市場的影響時，李開復曾對《降噪NoNoise》提及其中利害，「今天所有的大廠面臨最大的挑戰就是搜索。搜索是一個這么大收入（體量）的行業，這么明確的大模型會重寫行業未來、這么難的讓一個行業領導者去放棄他的廣告收入的領域。這是搜索公司面臨的巨大挑戰。」

總能老樹發「新芽」的騰訊，此前在大模型賽場存在感并不強，甚至總是一副慢吞吞的姿態，現在也快了起來——除了迫不及待將DeepSeek-R1嫁接到自家AI助手元寶上，在有可能被智能體顛覆的企業級SaaS層面，騰訊的應對速度也在加快。

經歷三年多迷惘和震蕩的阿里，則等來兩年前那次戰略變革的一個回響。阿里業務是否已經觸底反彈，還要等下周財報數據的驗證；起碼從年內超40%的股價漲幅來看，市場開始相信阿里云的新敘事，連帶電商行業內卷開始收斂，阿里的「勢」似乎回來了。

許多東西都在被激活。

01 AI在阿里脫虛向實

2023年9月12日，吳泳銘正式接任阿里集團CEO的第三天，他通過一封全員信宣布確立了阿里兩大戰略重心：一個是用戶為先，另一個是AI驅動。

坦白說，當時看到「AI驅動」，個人第一反應是有點虛，遠水解不了近渴。彼時阿里主營業務電商以及第二增長曲線阿里云，雙雙面臨比較嚴峻的挑戰——

2023年一季度，在宏觀弱復蘇形勢之下，淘天的營收同比下降3%，客戶管理費下降5%；二季度淘天營收增速拉回到12%，不過此時電商行業價格戰硝煙已起，存量市場內卷加劇。阿里能否打破核心業務的增長瓶頸，外界是有一定存疑的。

至于云計算業務，盡管AI正成為全球商業發展的新動能，但這一趨勢尚未釋放到營收數據當中，甚至2023年可以說是阿里云的至暗時刻。在營收增速降到低個位數的同時，阿里云在IaaS市場的占有率進一步被三大運營商和華為云所稀釋，從2020年的超40%下降至2023年H1的29.9%。

當然這一趨勢背后也有互聯網云廠商主動瘦身，從追求規模到關注盈利的集體轉向的影響。

時不利兮騅不逝。同亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云等美國云計算同行的高增長、高利潤相比，阿里云前兩年表現得未老先衰。今天的亞馬遜，大多數營收來自電商，大部分利潤來自AWS，但阿里云對集團的反哺，看起來有點遙遙無期。

盡管如此，形勢在2024年下半年發生重大變化，AI對阿里業務的影響開始清晰起來。首先是內嵌到電商板塊，改進內部效率。2024年雙11前夕，時任淘天用戶平臺事業部總裁的吳嘉受訪時透露，從淘天消耗的服務器、顯卡規模看得出來，AI的比例在急劇上升。AI在效率工具層面有大量落地，尤其在搜索、推薦、廣告領域是全面落地，「其實我們今年信息流業務的漲幅非常大，背后也是AI。」

從中不難看出，雖然淘系整體流量趨于見頂，但通過AI提升單位流量的利用效率，電商GMV依然能擠出一定的增長空間。這或許也能解釋，阿里媽媽去年8月推出「全站推廣」產品后，為什么敢于跟商家對賭ROI、目標達不成就賠付。

不過，AI的商業價值短期內很難直接體現到電商貨幣化層面。畢竟淘寶仍處于「討好」用戶和商家階段，當前主要目標還是用戶體驗和為商家降本增效。

相較之下，AI對阿里云的助攻更為明顯。2024年前三季度，阿里云單季營收增速維持在6%-7%，明顯好于比上一年。這其中，AI相關產品采用量的提升帶動了公有云業務的雙位數增長。客戶的AI預算在大幅度增加，而阿里云憑借開源策略以及通義大模型的技術能力，吃到了這波紅利。

至今年1月，阿里通義新推的Qwen2.5-Max在AI模型評測平臺Chatbot Arena的排名中位列全球第七，低于DeepSeek-R1但高于V3，排名靠前的其他模型均為美國公司所有。AI科學家李飛飛團隊用50美元訓練成本復刻的DeepSeek類推理模型，也是基于通義千問進行有監督的微調。

真正讓阿里的AI敘事立體起來、讓阿里云估值空間朝向高科技公司看齊的，還是最近一個月內的兩個外部因素。一是DeepSeek-R1的創新漣漪，包括阿里云在內的云基礎設施服務商都是最直接受益者。

此前有知情人透露，百度智能云接入DeepSeek-R1后客戶調用量蹭蹭漲，首日就有1.5萬客戶試用；字節火山引擎的DeepSeek服務也一度被打爆。而阿里云憑借客戶基數、開源生態，未來有望吃到旺盛AI需求的更大份額。

第二個是超級IP蘋果公司的背書。蘋果選擇與阿里合作，共同為中國iPhone用戶開發AI功能。阿里PK掉百度、字節等其他傳聞對象的背書價值，遠超當年的移動支付大戰中騰訊從阿里手上硬生生搶下星巴克那一刻的象征意義。

畢竟，蘋果不僅擁有強大的品牌效應，也切實把控著AI應用落地的端側入口。

從資本市場的反應來看，AI越是脫虛向實，外界對阿里估值的稱量越是積極。

02 云計算新賽點，用技術進步解決增長瓶頸

若論最應該感謝DeepSeek的，或許還得是阿里云所代表的國內互聯網云廠商。

云計算是技術與規模效應并存的業務。2014年-2018年的互聯網企業上云浪潮，維持了阿里云們無憂無慮的高速增長；自從2019年，互聯網企業需求挖掘殆盡，云廠商將視線轉到政企市場，苦日子隨之而來。在營收增速下降的同時，價格戰、定制化、項目制不僅拖累了企業盈利能力，也透支了阿里云、騰訊云們的成長空間。

這種前后反差，好比一輛跑慣了高速公路的轎跑，突然開上十八彎的山路。

加之最近兩三年，運營商云在政企以及央國企市場強勢崛起，阿里云、騰訊云市場份額持續被稀釋，低谷期悄然而至。中美云廠商也由此走向不同的兩條路，后者繼續受益于公有云的規模效應以及高利潤率。

2023年以來，阿里云、騰訊云不約而同從創收轉向盈利或減虧，使得云計算的規模效應受到一定抑制。騰訊倒還好，微信這棵老樹長出了視頻號的新芽，增長的故事還能從容地講下去；此時煎熬的是阿里，核心業務電商面臨空前激烈的外部競爭，阿里云又陷入瓶頸，對于集團的協同作用相對有限。

盡管AI大模型描繪了科技企業的成長圖景，但新技術從探索到落地應用、為各行各業創造價值需要一定的時間。在此期間，阿里試圖通過持續的股票回購，穩住資本市場的信心。只不過從去年股價走勢來看，效果談不上理想。

吳泳銘在前述全員信中有一句話，「阿里必須自我變革，才能找到打開未來的鑰匙。」如今來看，打開未來的「鑰匙」未必需要從內部鑄造。

DeepSeek推理模型的出圈，在全球開啟了一輪AI普及和應用的浪潮。一家家平臺服務器被擠爆的背后，是旺盛的AI需求，也是國內云計算巨頭以及中小云廠商被重估的成長空間。

目前來看，基礎設施相關的資本支出的軍備競賽仍在持續，美國四大科技巨頭今年的資本支出總計或將超過3200億美元，國內包括阿里在內的科技巨頭相信也會繼續踩油門。

這意味著阿里云有可能從盈利目標重回規模敘事，AI能力的貨幣化或許很難在短期內體現。Gartner去年也曾預測：短期內，AI驅動的收入增長相對于整個公有云市場的體量來說會很小。盡管在AI概念帶動下，阿里股價年內漲幅已經接近50%。

從結果來看，AI為阿里估值提供了新的敘事，這是一個波瀾壯闊的、比電商更具成長性的領域。

從另一方面看，大企業的戰略變革往往需要拉長時間去審視和檢驗。當然前提是戰略執行足夠堅定，不會左右搖擺。以阿里為例，2023年9月明確的「AI驅動」，在2025年1月才有了第一個真正的回響，讓外界開始相信和關注。

DeepSeek帶來的影響還在持續發酵。放眼國內科技行業，生于技術創新的云計算行業，有望被一個新的技術創新引領著修正商業模式，走出瓶頸、走向更廣闊的天地，這無異是技術擁躉們最興奮的事情之一。