文 | 大V商業 方文

從最低點的77港元到現在的124港元，阿里股價上漲約60%，市值上漲約9000億港元。這次阿里股價的上漲并非是電商業務導致，而是中國AI大模型推動。

換句話說，阿里半條命是AI給的。

2月13日，在阿聯酋迪拜的World Governments Summit 2025峰會上，阿里巴巴聯合創始人蔡崇信確認了阿里與蘋果的合作，為中國的iPhone用戶開發AI功能。蔡崇信表示，蘋果選擇阿里作為其在中國的本地化合作伙伴，為蘋果手機提供AI服務。

蔡崇信自2024年公開露面并承認阿里落后，一共出來過3次，每一次都提及到了AI。尤其是24年股東信中，蔡崇信更是將阿里定義為電商+云計算。

AI在阿里體系內地位達到了高點。

阿里股價連續數日大漲，目前港股股價為124.1港元每股，創下3年來的新高，市值達到了2.36萬億港元。

阿里在這一波中國科技資產的紅利下，有兩個支撐點。一是除了蘋果與阿里合作帶來的市場刺激，第二則是阿里通義模型自身在國產大模型中的優勢。

今年1月底deepseek帶動全球市場重新關注中國大模型應用，而作為中國頭部的大模型，通義千問以及阿里巴巴成為了焦點。

同時，阿里重新定義自己，并從去年底開始斷舍離。2024年，阿里巴巴開始剝離非核心資產，專注于互聯網和技術領域。例如，2024年12月，阿里巴巴以約74億元人民幣將銀泰百貨出售給雅戈爾集團和銀泰管理團隊，折算下來虧損約93億元人民幣。

過去，阿里巴巴的股價主要受電商業務的推動，隨著電商市場的競爭加劇，增長放緩，股價也出現了波動。阿里巴巴近年來經歷了顯著的戰略轉型，逐步從傳統的電商巨頭向技術驅動型公司轉變。

今年1月2日，阿里出售高鑫零售，同樣是預計虧損300億的代價完成。

蔡崇信提出阿里是電商+云計算，也表明了實體零售板塊已經不包括在核心資產中，蔡崇信舉例，餓了么的外賣業務，外賣配送或許不是阿里的核心業務，但餓了么對阿里來說具有極高的戰略價值。

一個顯著的變化是，截至2023年一季度末（阿里2024財年結束），阿里營收中來自中國商業的營收占比已經低于總營收的1/2。

▌1、大模型浪潮，推動阿里漲了9000億港元

阿里的股價近期經歷了三次大幅上漲。

除了近兩天蘋果和阿里合作消息的推動，前兩次分別是李飛飛宣布基于通義千問大模型進行訓練，以及deepseek春節爆火。

2月6日，斯坦福大學李飛飛教授團隊宣布，利用阿里云通義千問模型，以不到50美元的成本，成功訓練出名為s1的AI推理模型。并表示，該模型在數學和編碼能力測試中，與OpenAI的o1和DeepSeek的R1等頂尖模型相當，甚至在競賽數學問題上表現超越o1-preview 27%。

自此，阿里的大模型受到業界之外更廣泛關注。

更早之前，deepseek除夕前全球走紅，阿里在1月28日便正式開源了兩款關鍵模型：Qwen2.5-VL和Qwen2.5-1M，視覺理解能力超越GPT4o和Claude3.5。

春晚給通義大模型添了一把火。阿里贊助的春晚沒想到這次出圈的不是電商，而是通義大模型，疊加deepseek的出圈，阿里在春晚的亮相廣告效應雙倍放大。

1月29日也就是大年初一的當天，阿里發布Qwen2.5-Max，并且其評測得分，稱性能超過了Llamah和deepseek。

美股春節不休息，通義千問持續大漲。

阿里巴巴是國內最早發布大模型的巨頭之一。2020年，阿里巴巴達摩院便啟動了中文多模態預訓練模型M6項目，旨在提升中文理解和生成能力。

同年6月，阿里發布了3億參數的基礎模型，標志著其在大模型領域的初步布局。2021年1月，模型參數規模達到百億，成為全球最大的中文多模態模型之一。同年5月，阿里發布了萬億參數規模的模型，追趕國際先進水平。2021年10月，M6的參數規模擴展到10萬億，成為當時全球最大的AI預訓練模型。

看到這里，就能夠明白，李飛飛選擇阿里通義大模型進行訓練不是沒有理由的。

全球最大AI開源社區Huggingface發布的開源大模型榜單（Open LLM Leaderboard）顯示，其排名前十的開源大模型全部是基于阿里通義千問（Qwen）開源模型二次訓練的衍生模型。

▌2、AI首次成為阿里“我們是誰”的核心命題答案

阿里巴巴曾被視為一家以電商業務驅動的公司，其股價的重大變化主要源自電商業務的波動。例如，2019年至2020年，阿里巴巴的股價持續上漲，達到歷史高點，主要受益于電商業務的強勁增長。

隨著國內電商放緩，阿里股價低迷，曾經一度被拼多多超過。

目前拼多多的市值為1.3萬億港元，按照阿里巴巴淘天業務截至2024年3月底的年度EBITA為1948億元，給于10倍PE阿里的市值應該也就是2萬億元左右。

阿里需要向市場回答，除了電商還有什么能支撐阿里。2022年初期，阿里美股的股價跌破100美元每股，股價就長期處于低迷狀態。

與此同時，阿里云在國內云計算市場處于領先地位，但其營收和利潤在阿里巴巴整體業務中占比較小。例如，2024年Q3，阿里云季度營收為296億元，但在阿里巴巴整體營收中占比較低。

馬云在這兩年頻頻露面，不再講電商，不講互聯網，在螞蟻20周年大會上，馬云講話的重點同樣也是AI。

蔡崇信數次明確表示，電商和云計算是阿里的未來。2024年6月，蔡崇信在接受挪威主權基金專訪時明確，將專注于兩大核心業務：電子商務和云計算。

阿里巴巴2024財年蔡崇信和吳泳銘的聯名致股東信全文中，更是深刻地提出了“我們是誰”這一對阿里巴巴深刻的命題，股東信中提到，阿里巴巴擁有兩大核心業務：電商和云計算。

對于大模型，蔡崇信的自信來自于，通過不斷增加數據資源和計算能力，大模型在性能上的提升呈現超線性的增長趨勢。

這幾乎是云計算業務在阿里地位中歷史最高。阿里定下長期戰略，那就是面向未來，阿里巴巴將繼續投資于兩大領域：一是加速核心業務增長，二是保持基礎技術的領先和包括AI在內的創新。

押注AI的另一面，則是拋掉重資產，輕裝簡行。

實際行動上，阿里2024年底和2025年初進行了兩次標志性的拋售，這也成為了2024年中國消費零售領域里的重大事件。

2024年12月17日，阿里巴巴宣布將其持有的銀泰百貨約99%的股權，以約74億元人民幣的價格出售給雅戈爾集團和銀泰管理團隊組成的財團。

此次交易預計將導致約93億元人民幣的虧損。

2025年1月1日，阿里巴巴宣布以最高約131.38億港元的價格，出售其持有的高鑫零售約78.7%的股份，收購時前前后后耗資近500億港元。

出售實體零售等重資產，也表明阿里從無所不包到聚焦核心資產的新階段。

▌3、國產大模型形成3+2陣營，阿里優勢幾何？

從傳聞百度為蘋果在國內的合作商，到最終花落阿里（有消息顯示，百度同樣為蘋果的供應商之一）。

這場長達數月的蘋果供應商選擇，成為了國內AI大模型的一面鏡子，阿里的入圍，也成為了為國內大模型排名的一個新標準。

國內資本市場上，關于AI大模型的大概念有三個，一是Kimi，二是豆包，三是當下的deepseek。

其中兩個是黑馬，一個是龍頭。

目前，國內大模型C端形成了3+2的格局，另外兩個是阿里的通義千問和同樣為字節的即夢。

DataEye數據顯示，2025年1月份大陸市場APP蘋果端大模型產品下載量分別為豆包占比24%，Kimi智能助手18%，夸克占比17%，deepseek占比7%，即夢AI占比3%，其他共計占比31%。

DeepSeek的橫空出世，被稱作是中國AI的阿里IPO時刻，當然阿里IPO時刻后面的事情大家都知道了，中國互聯網企業憑借在商業應用上的落地，創造了互聯網的繁榮。

當下，資本市場看好中國科技企業大模型的應用市場。市場看法認為，AI領域可能重復互聯網的路徑，中國在應用和落地上優勢會逐漸明顯。

2023年阿里推出通義千問大模型，除了與外部行業、場景合作伙伴一起探索AI模型的能力，阿里還強調會將旗下的所有產品“重做一遍”，全部接入大模型進行升級。

蔡崇信稱，阿里巴巴實際上是極少數既擁有內部人工智能能力，又擁有云業務的公司之一。

他提到，微軟和OpenAI是兩家獨立的公司，亞馬遜擁有云業務但沒有自己的大語言模型和人工智能，Meta擁有大語言模型但沒有云業務，唯一一家同時擁有內部人工智能和云計算業務的美國公司是谷歌，但人們往往不認為其人工智能能力領先。

“在中國，阿里巴巴是唯一一家既擁有領先的云業務，又在人工智能領域有競爭力的公司。”

當然，阿里的大模型也不是一帆風順。

為彌補人才流失，阿里巴巴于2025年2月6日宣布，全球知名人工智能科學家許主洪教授正式加盟，出任阿里集團副總裁，負責AI To C業務的多模態基礎模型及Agents相關基礎研究與應用解決方案。

就在此前的2024年12月，通義千問大模型的技術負責人周暢（花名：鐘煌）離職，加入字節跳動，帶走了團隊的十多名成員。據悉，字節跳動為周暢提供了優厚的待遇，包括8位數年薪和高職級，吸引了他和團隊的加盟。

目前，豆包、即夢AI等產品在市場的口碑和數據，不遜于阿里，甚至C端數據上比阿里還要好。

所以，當下黑馬頻出、格局動蕩的大模型時代，即便是阿里IPO時刻來了，這次贏下戰爭的，也不一定是阿里。