文｜投資界PEdaily 吳瓊

5000億美元，孫正義把話撂出去了。

這是獻給特朗普上任的“星際之門”項目——由OpenAI、軟銀集團和甲骨文牽頭，旨在未來四年在美國投資5000億美元。當中，一切財務事宜由孫正義所執掌的軟銀負責。

如此野心勃勃，卻迅速遭到了馬斯克打臉：“他們實際上沒有錢。”雙方唇槍舌戰，轟動一時。

直至近日軟銀財報出爐，似乎更加驗證了馬斯克的說法——2024年10月至12月，軟銀凈虧損3692億日元（約合人民幣170億）；同時，軟銀持有的現金儲備近5萬億日元（約合320億美元）。

顯然，軟銀手頭并沒有足夠的現金來兌現孫正義的承諾。

軟銀虧損，孫正義還要干票大的

孫正義出手還是那么兇猛。

財報顯示，2024年截至12月31日的九個月期間，軟銀及其全資子公司總投資額為4266億日元，旗下愿景基金總投資額為16.3億美元，主要投向企業和前沿科技領域。

當中不難看出孫正義押注AI的決心。比如2024年5月，軟銀領投英國自動駕駛技術初創公司Wayve Technologies，一舉創下英國AI公司史上最大單筆融資；7月，又買下英國AI獨角獸 Graphcore，后者被譽為“英國的英偉達”。

但頗為尷尬的是，軟銀再次陷入虧損泥潭。此前市場預測三季度軟銀將實現盈利。畢竟伴隨人工智能熱潮和部分估值回升，愿景基金已連續兩季度盈利。2024財年第二季度，愿景基金投資收益近40億美元，實現24億美元的盈利。

如果不出意外的話，應該就是要出意外了——第三季度，軟銀錄得凈虧損3692億日元（約合人民幣170億）。金額雖然不算大，但此時正值孫正義募資的焦灼節點。

眾所周知，美國總統特朗普上任后宣布了一項雄心勃勃的計劃——OpenAI、軟銀集團和甲骨文將合資成立一家名為“星際之門”（Stargate）的新公司，計劃未來四年在美國投資5000億美元。

官方顯示，軟銀將負責新公司的財務事宜，OpenAI則負責運營事宜，孫正義將擔任董事長。換言之，孫正義要帶著軟銀募集所承諾的5000億美元。

最新消息，孫正義開出了第一張“支票”——軟銀集團即將敲定400億美元對OpenAI的首輪投資。據財聯社援引CNBC報道，軟銀將投資400億美元，其中第一筆出資款最早將于春季支付，大約100億美元，此外，軟銀還計劃通過聯合投資的形式，分配100億美元的投資額度給其他合作方。

400億美元，約合人民幣2900億元，孫正義正在締造全球風投史上最大一筆融資。

然而風光背后，軟銀的財報卻并不如意，家底也似乎沒有外界想象得那么雄厚——財報顯示，截至2024年12月底，軟銀持有的現金儲備近5萬億日元（約合320億美元）。彈藥顯然還遠遠不夠。

馬斯克拆臺：軟銀沒有那么多錢

說起來，這一幕似曾相識。

猶記得軟銀愿景基金那段瘋狂歲月——自成立以來，軟銀愿景基金風格激進彪悍，幾乎橫掃全球知名科技獨角獸，但也帶來一系列麻煩，一度釀造了風投史上的最大窟窿。為此，孫正義曾公開向LP反省，軟銀開始保守投資策略。

那時孫正義說，“軟銀必須處于防御模式，并一直保持這個方向。”

但是，隨著軟銀愿景基金扭轉虧損局面，他很快改變了想法——在2023年7月舉行的軟銀股東大會上，孫正義宣布，軟銀將從防守模式轉為“進攻模式”，決定all in AI。后面的故事，便是我們看到孫正義又將全副身家壓在了AI。

不過一個現實的問題擺在眼前：多年并未募資，軟銀還能否拿出巨額的資金重倉AI？

正如星際之門項目之后，第一個跳出來公開質疑的便是我們熟悉的馬斯克。他抨擊稱，“他們實際上沒有錢，軟銀的資金遠低于100億美元。”馬斯克還補充說，他有可靠的情報。

對此，后藤芳光在電話會上修改了表述：5000億美元是一個相當高的起始數字。并不是說軟銀會通過資產或現金來籌集數十萬億日元的資金，而是希望與貸款方、股權投資者共同設立并推進項目。

后藤芳光介紹，星際之門將包含多個數據中心或電力項目，分布在不同地點。每個項目都會獨立構建融資結構，所需的股權比例和門檻可能會有所不同。軟銀正在研究這種“項目融資”的方式，希望設計出能滿足投資者需求和偏好的金融工具，可能包括優先股、高級銀行貸款、夾層融資等方式。

他強調，對軟銀來說，所需的資金僅是非常底層的股權部分。根據項目的不同，股權比例大概在1到2成之間，且由合作伙伴共同分擔，剩余資金將從外部籌措。“整體來說，資金量不會很大。”

話里話外，留了后路。

全球掀起競賽，警惕AI帶來一場超級泡沫

“超級人工智能將在10年內實現”，孫正義對于AI的狂熱舉世皆知。

正如財報發布會上，軟銀重點強調了AI——“攀登這座山峰的一個方法是投資 OpenAI，其他方法是通過 Stargate 和 Cristal。我們會繼續尋找新的起點。”

只是風起云涌，全球AI格局正在改寫。

最新一幕便是DeepSeek以一己之力改變游戲規則——過去一個月，DeepSeek因其低成本、低能耗及開源設計迅速火爆全球，一舉打破AI領域“算力神話”，也真真切切地撼動了OpenAI的霸主地位。

為迎頭趕上，歐盟在峰會上宣布未來五年歐盟將投資AI 2000億歐元，包括Blackstone、KKR、EQT等20多家投資機構承諾在未來5年內投資1500億美元；同時歐盟計劃出資500億歐元，共同建設AI超級工廠。

這無疑為硅谷巨頭們增添了更多緊迫感。今年，Meta、亞馬遜、谷歌和微軟計劃繼續增加支出，比2024年總共增長45%以上。而為了使OpenAI維持非營利，馬斯克方還對OpenAI提出了974億美元收購要約。

奧特曼也在一播客節目中直言，對于DeepSeek的出現并不意外。為了不讓公司被超越，他每天都感到壓力，并計劃拜訪DeepSeek的創始人梁文鋒。

站在風浪中心，DeepSeek炙手可熱。近百家投資機構試圖聯系創始人梁文鋒，期待能在開放融資窗口時搶到份額。目前，DeepSeek正在招聘CFO，首輪融資或許很快要來了。

但諸如孫正義這樣動輒開口百億千億美元，也隱隱引發業內的不安——警惕AI帶來一場超級泡沫。大多數AI初創公司注定無法成功，也將意味著大量AI投資可能會打水漂。

這一幕，拭目以待。