文 | 周濤

2025年2月8日，根據(jù)國家市場監(jiān)管總局公示，2025年1月20日-2月4日共有37件經(jīng)營者集中案件獲無條件批準。其中，青島雙星股份有限公司收購錦湖輪胎株式會社股權(quán)案獲無條件批準。這為連續(xù)多年虧損的青島雙星帶來了利好。

此前，1月21日，青島雙星（000599.SZ）發(fā)布2024年度業(yè)績預告。根據(jù)預告，青島雙星預計全年歸母凈利潤虧損2.85億元至3.85億元，較2023年同期的1.76億元虧損進一步擴大。

在輪胎行業(yè)處于高景氣周期背景下，青島雙星儼然成為了“掉隊者”。據(jù)公開資料，森麒麟2024年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21.00億元至23.60億元，同比增長53.45%至72.45%；賽輪輪胎雖未發(fā)布2024年業(yè)績預告，但根據(jù)其此前發(fā)布的三季度報，賽輪輪胎前三季度輪胎產(chǎn)品總銷量同比增長30%；玲瓏輪胎2024年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入159.49億元，同比上升9.77%，累計實現(xiàn)歸母凈利潤17.12億元，同比上升78.39%；而青島雙星的業(yè)績就顯得格外“與眾不同”。

業(yè)績連年虧損，產(chǎn)能市場雙失

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，青島雙星的表現(xiàn)著實令人擔憂。根據(jù)此前公告，青島雙星2024年前三季度營業(yè)收入預計為33.22億元，同比下降4.31%；前三季度歸母凈利潤虧損達1.81億元，預計第四季度單季虧損約1.04億至2.04億元。這一表現(xiàn)與青島雙星此前提出的“產(chǎn)能優(yōu)化”目標形成鮮明反差。

值得注意的是，盡管上半年營收微增1.75%至22.79億元，但毛利率僅11.10%，遠低于行業(yè)龍頭之一賽輪輪胎近30%的毛利率，其盈利能力在成本壓力下持續(xù)承壓。

青島雙星扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損則更為嚴重，預計2024年全年虧損在3.2億元至4.2億元，基本每股收益也跌至-0.35元/股至-0.47元/股。

青島雙星在公告中將虧損歸因于三大因素：產(chǎn)能布局調(diào)整損失、國內(nèi)卡客車胎市場低迷及海外工廠爬坡緩慢。然而，其問題更多源于長期戰(zhàn)略失衡與行業(yè)趨勢的錯位。

在產(chǎn)能布局方面，青島雙星為實現(xiàn)全球產(chǎn)能的合理布局、提升國際競爭力，2024年出售了以轎車胎為主的廣饒吉星輪胎有限公司，導致銷量短期內(nèi)下滑。

盡管此舉旨在聚焦高利潤的卡客車胎，但國內(nèi)卡客車胎市場卻因原材料（如橡膠、炭黑）價格上漲、內(nèi)需疲軟及海運費飆升而陷入困境。中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示（企業(yè)開票數(shù)口徑，含底盤、牽引車），2024年重卡銷量為90.17萬輛，同比下降1.03%，而青島雙星國內(nèi)卡客車胎收入占比超60%，直接拖累整體業(yè)績。

海外布局的滯后同樣制約著青島雙星的發(fā)展。為了應對國內(nèi)激烈的市場競爭，青島雙星加速海外布局，柬埔寨工廠于2024年實現(xiàn)卡客車胎全投產(chǎn)、轎車胎部分投產(chǎn)，并達成當年投產(chǎn)當年盈利的目標。但由于市場認證周期較長以及產(chǎn)能爬坡需要時間，柬埔寨工廠所帶來的利潤十分有限。與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，差距顯而易見。賽輪輪胎的越南工廠和森麒麟的泰國基地早已實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，且海外收入占比超過70%。這充分凸顯出青島雙星在全球化布局方面的遲緩，未能及時把握海外市場的發(fā)展機遇，在國際市場競爭中逐漸處于劣勢。

并購+換帥，能否逆風翻盤？

2月8日，青島雙星股份有限公司收購錦湖輪胎株式會社股權(quán)案獲根據(jù)國家市場監(jiān)管總局無條件批準。此前界面新聞曾報道，青島雙星此番將錦湖輪胎注入上市公司，對于公司基本面和盈利能力的提升將帶來立竿見影的效果。

具體從對財務指標的影響來看，假設將錦湖輪胎注入上市公司，青島雙星2023年歸母凈利潤將扭虧為盈，從虧損1.76億元搖身一變到盈利2.31億元；2024年上半年，歸母凈利潤也將由虧損5709.69萬元變?yōu)橛?.34億元。

此外，青島雙星還一舉解決了由來已久的同業(yè)競爭問題。自雙星集團“拿下”錦湖輪胎之后，其與青島雙星的同業(yè)競爭問題一直是外界關注的焦點。

直到2024年4月9日，青島雙星發(fā)布《關聯(lián)交易預案》，稱公司以發(fā)行股份加少量現(xiàn)金方式，取得錦湖輪胎株式會社45%的股份，并配套募集不超過8億元的資金，用于支付現(xiàn)金對價、補充流動資金或償還債務。交易完成后，錦湖輪胎將成為青島雙星的控股子公司。此舉意味著，雙星集團希望通過將錦湖輪胎置入A股上市公司青島雙星，從而解決同業(yè)競爭問題。

就在2024年業(yè)績預告公布的前一天，青島雙星宣布聘任張曉新為公司總經(jīng)理。此前張曉新?lián)物L神輪胎股份有限公司首席運營官、常務副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職，而風神股份是中國輪胎行業(yè)龍頭企業(yè)之一，隸屬于中化集團，大股東是中國化工橡膠有限公司。2023年，風神股份實現(xiàn)營業(yè)收入57.38億元，同比增長15.05%，實現(xiàn)凈利潤3.48億元，同比增長312.74%。

公開信息顯示，張曉新曾任河南輪胎廠動力分廠副廠長、廠長，風神股份生產(chǎn)部副部長、部長、總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，工會主席、監(jiān)事會主席、總經(jīng)理等職務，后轉(zhuǎn)任風神股份常務副總經(jīng)理，并于2024年11月到齡主動申請退休。

張曉新是輪胎行業(yè)知名的高級管理人才，擁有豐富的輪胎行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，特別是在卡客車輪胎（TBR）方面擁有較強的實踐經(jīng)驗。但是，張曉新能否帶領青島雙星走出虧損仍需打一個問號。

在行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，青島雙星能否通過海外產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本管控實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，仍需時間驗證。對投資者而言，短期內(nèi)需警惕業(yè)績波動與流動性風險；長期則需關注柬埔寨工廠進展及全球高收益市場拓展情況。當前輪胎行業(yè)的競爭已從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向技術驅(qū)動與全球化運營能力，青島雙星若不能抓住這一趨勢，恐將淪為行業(yè)洗牌中的“犧牲者”。