界面新聞?dòng)浾?| 曾令俊

2月6日晚間，成都銀行（601838.SH）披露的公告顯示，“成銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)天正式從上交所摘牌，成為2025年首支完成強(qiáng)贖的銀行轉(zhuǎn)債。“成銀轉(zhuǎn)債”提前三年完成摘牌，轉(zhuǎn)股后將按照監(jiān)管要求用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

成都銀行或許只是一個(gè)特例。據(jù)界面新聞?dòng)浾呤崂恚刂沟侥壳埃艘颜频摹俺摄y轉(zhuǎn)債”，存續(xù)的12只銀行轉(zhuǎn)債中，轉(zhuǎn)股率超50%的僅“中信轉(zhuǎn)債”一只，超半數(shù)未轉(zhuǎn)股比例超過99%。

某券商固收分析師對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，銀行股估值仍處低位，這使得銀行可轉(zhuǎn)債要實(shí)現(xiàn)整體轉(zhuǎn)股困難較多。不過，去年銀行股表現(xiàn)強(qiáng)勁為今年銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股帶來了積極變化，預(yù)計(jì)今年銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例有望提升。

提前三年完成摘牌

2022年3月3日，成都銀行發(fā)行80億可轉(zhuǎn)債，股東認(rèn)配比例79.11%，獲得7144.29倍網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)，網(wǎng)上中簽率0.01399%，創(chuàng)境內(nèi)上市銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行最優(yōu)水平。

2022年4月6日，“成銀轉(zhuǎn)債”在上交所掛牌交易，此后經(jīng)過3次現(xiàn)金分紅除息，2024年“成銀轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整為12.23元/股。

2024年9月，A股市場(chǎng)活躍度明顯提升，成都銀行股價(jià)也一路攀升。12月17日，該行發(fā)布公告稱，自11月7日以來，已有15個(gè)交易日收盤價(jià)不低于“成銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的1.3倍，觸發(fā)“成銀轉(zhuǎn)債”有條件贖回條款。此后一個(gè)半月內(nèi)，成都銀行發(fā)布22次實(shí)施“成銀轉(zhuǎn)債”贖回暨摘牌的提示性公告。

“去年銀行板塊行情向好，估值有所回升，成都銀行可轉(zhuǎn)債便觸發(fā)了贖回條件。“上述分析師稱，可轉(zhuǎn)債能否提前贖回，與股價(jià)走勢(shì)緊密相連。

數(shù)據(jù)顯示，2024年A股銀行板塊全年股價(jià)增長(zhǎng)近四成，其中成都銀行股價(jià)全年漲幅超60%，促進(jìn)了銀行轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖的產(chǎn)生。

截至2月5日收盤，成都銀行報(bào)16.81元/股，高出12.23元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)37.45%。同時(shí)，截至停止交易日，“成銀轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)值為137.449元，較上市時(shí)上漲26.40%。

成都銀行提供給界面新聞?dòng)浾叩牟牧巷@示，此次強(qiáng)贖，該行最終完成轉(zhuǎn)股79.95億元，轉(zhuǎn)股率99.94%，提前三年完成80億可轉(zhuǎn)債摘牌，轉(zhuǎn)股后將按照監(jiān)管要求用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止2024年三季度末，成都銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率以及資本充足率分別為8.40%、9.11%以及13.40%，在A股上市銀行幾乎處于墊底水平。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向界面新聞?dòng)浾咛岬剑y行發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模往往較大，轉(zhuǎn)股對(duì)于銀行一級(jí)資本壓力是能夠起到有效緩解和補(bǔ)充作用的；轉(zhuǎn)股率低則無法有效緩解這種壓力，同時(shí)在較大的存續(xù)規(guī)模影響下，發(fā)行人償付壓力也隨之增大。

超半未轉(zhuǎn)股比例超過99%

“回顧過往的市場(chǎng)運(yùn)行情況，可轉(zhuǎn)債能否成功提前贖回，相當(dāng)大程度上取決于其正股在二級(jí)市場(chǎng)的具體表現(xiàn)。拿銀行板塊來說，銀行股長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)，這一現(xiàn)狀使得轉(zhuǎn)股時(shí)面臨著較大的困難。“華南某公募固收投資經(jīng)理對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f。

事實(shí)上，自2023年以來，僅有江蘇銀行、成都銀行和蘇州銀行的轉(zhuǎn)債成功實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)制贖回，而多數(shù)銀行轉(zhuǎn)債最終是通過到期兌付的方式完成退出。

據(jù)界面新聞?dòng)浾呤崂恚艘颜频摹俺摄y轉(zhuǎn)債”外，今年共“中信轉(zhuǎn)債”“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”兩只銀行可轉(zhuǎn)債面臨到期贖回。“中信轉(zhuǎn)債”發(fā)行規(guī)模為400億元，將于2025年3月5日到期；“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”發(fā)行規(guī)模為500億元，到期日為2025年10月28日，當(dāng)前未轉(zhuǎn)股比例為100%。

從轉(zhuǎn)股率來看，12只銀行可轉(zhuǎn)債分化明顯，多只未轉(zhuǎn)股比例超過99.99%。其中，紫銀轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債和浦發(fā)轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股比例均在99.99%以上，轉(zhuǎn)股率不足0.01%。

排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升對(duì)界面新聞?dòng)浾叻治稣f，銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率偏低，主要原因一方面是二級(jí)市場(chǎng)正股價(jià)格表現(xiàn)不佳，投資者預(yù)期獲利空間較小，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)獲利，必須建立在轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)的前提下，以發(fā)行價(jià)認(rèn)購(gòu)的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股價(jià)格還要比股票市價(jià)低才行。

他表示，另一方面是銀行可轉(zhuǎn)債創(chuàng)造轉(zhuǎn)股條件并不容易。首先，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)不得低于其每股凈資產(chǎn)，而大部分銀行股市價(jià)都常年低于其每股凈資產(chǎn)。銀行想通過下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)提高轉(zhuǎn)股率的可行性也會(huì)受到限制；其次，雖然上市公司可以通過強(qiáng)贖的方式促使可轉(zhuǎn)債投資者轉(zhuǎn)股，但強(qiáng)贖可轉(zhuǎn)債需要股票市價(jià)比轉(zhuǎn)股價(jià)高30%以上，實(shí)際上大部分銀行股都無法達(dá)到這個(gè)條件。

浙商證券研報(bào)認(rèn)為，未來如果銀行轉(zhuǎn)債不能順利強(qiáng)贖，為了解決轉(zhuǎn)債，銀行控股股東將持有轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股為大概率事件，也可能通過引入其他白衣騎士增持轉(zhuǎn)債，將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。此前，光大轉(zhuǎn)債引入“白衣騎士”給銀行的退出提供了一個(gè)新的渠道。

2023年3月16日，在光大銀行可轉(zhuǎn)債“光大轉(zhuǎn)債”最后轉(zhuǎn)股日這一天，中國(guó)華融緊急“救場(chǎng)”，迅速通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式，將其持有的1.40億余張“光大轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為光大銀行A股普通股，這一數(shù)量占據(jù)了“光大轉(zhuǎn)債”發(fā)行總量的近五成（46.67%）。

而在此次轉(zhuǎn)股前，中國(guó)華融并未持有光大銀行股票。轉(zhuǎn)股后，中國(guó)華融持有光大銀行普通股41.85億股，占該行普通股總數(shù)的7.08%，一舉成為光大銀行主要股東之一。

“在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，銀行股破凈難題持續(xù)存在，投資者對(duì)部分銀行股信心不足，轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股動(dòng)力匱乏，使得多數(shù)銀行轉(zhuǎn)債在到期時(shí)無奈選擇兌付本金與利息。”上述固收投資經(jīng)理說。