界面新聞記者 | 戴晶晶

多元化大集團的時代過去了，又一家工業巨頭將正式分拆。

當地時間2月6日，霍尼韋爾宣布，其董事會已完成由董事長兼首席執行官柯偉茂(Vimal Kapur)一年前啟動的全面業務組合評估，決定將自動化(Automation)與航空航天技術(Aerospace Technologies)業務完全分拆。

上述計劃結合先前該公司宣布的高性能材料業務(Advanced Materials)分拆方案，霍尼韋爾將形成三家獨立的上市公司：霍尼韋爾自動化(Honeywell Automation)，霍尼韋爾航空航天(Honeywell Aerospace)，高性能材料(Advanced Materials)。

柯偉茂稱，三家獨立公司將專注于自己的增長戰略，“霍尼韋爾有豐富的戰略補充收購目標，計劃將繼續部署資金，以進一步加強每項業務，為獨立上市做好準備。”

根據聲明，霍尼韋爾自動化與航空航天業務的分拆預計將在2026年下半年完成，高性能材料業務的分拆將在2025年底或2026年初完成。

霍尼韋爾創立于1885年，以溫控器起家，目前業務板塊分為航空航天科技集團、智能建筑科技集團、能源與可持續技術集團、智能工業科技集團。在通用電氣(GE)、美國鋁業等制造業巨頭拆分后，霍尼韋爾也是當前美國為數不多僅存的多元化工業集團之一。

2月6日公布的業績報顯示，2024年，霍尼韋爾銷售總額384.98億美元(約合2806億元人民幣)，同比增長5%；調整后每股收益9.89美元，同比增4%。

其中，霍尼韋爾航空航天業務主要為波音等公司生產發動機和駕駛艙系統，2024全年銷售額為154.58億美元(約合1127億元人民幣)，約占霍尼韋爾同期總銷售額的40.2%。智能工業、智能建筑和能源與可持續板塊的銷售額占比分別為26%、17%和16.7%。

據估計，分拆后的獨立公司霍尼韋爾自動化在2024年獲得的收入規模約為180億美元；霍尼韋爾航空航天的收入約150億美元，將成為最大的上市航空供應商之一；高性能材料專注于可持續發展的特種化學品和材料領域，年收入接近40億美元。

霍尼韋爾的分拆是在激進投資者埃利奧特投資管理公司(Elliott)推動下進行的。去年11月，埃利奧特宣布已累計持有霍尼韋爾50億美元(約合365億元人民幣)的股份，成為后者最大的活躍投資者。

激進投資者是指通過購買上市公司股票，并要求公司作出改變甚至插手企業決策的投資者。埃利奧特投資了約700億美元(約合5102億元人民幣)的資產，是最有影響力的激進投資者之一，曾作為股東推動美國西南航空公司改革，要求星巴克對其中國業務進行審視。

“在過去五年里，執行不均、財務結果不一致以及股價表現不佳，削弱了霍尼韋爾創造價值的強勁記錄。”埃利奧特在給霍尼韋爾董事會的信件中指出，過去的綜合集團結構已不再適合霍尼韋爾，分拆航空航天和自動化業務可以在未來兩年帶來51%-75%的股價收益。

過去幾年，霍尼韋爾的股價表現大幅落后于大盤。2023-2024年兩年中，標普500指數累計上漲約55%，霍尼韋爾同期股價在震蕩中僅上漲了7%。

通用電氣自分拆后股價一路上揚，是埃利奧特促使霍尼韋爾同樣進行拆分的佐證。

2023年1月，通用電氣醫療設備業務GE HealthCare獨立上市，其航空航天、能源業務隨后在2024年4月獨立上市，標志通用電氣正式完成分拆。

截至當地時間2月6日收盤，通用電氣拆分后的三個獨立上市公司航空航天、能源和醫療保健市值分別為2208億美元、1014億美元和和398億美元，加起來的市值幾乎是通用電氣在2022年一家公司時的四倍。

國際巨頭分拆在近幾年成為潮流。2021年，通用電氣宣布被一分為三、東芝“一拆三”、強生“一拆二”。2024年，跨國化工巨頭杜邦宣布“一拆三”。

“多元化企業能不能持續良好地發展，現在看來隨著市場競爭加劇，業務繁雜但單項業務競爭力弱的企業是徹底失去優勢了。”

中國中化控股有限責任公司原黨組書記、董事長寧高寧在他的《三生萬物》一書中指出，在美國多元化企業的鼻祖通用電氣徹底按專業化分工原則分拆成三家公司之后，多元化企業無論在理論上還是實踐上都已站不住腳。

據加拿大皇家銀行資本市場的數據報道，12家工業分拆公司在各自分拆后的一年內上漲了約50%，表現優于工業精選行業SPDR基金。

在首席執行官柯偉茂的領導下，霍尼韋爾通過一系列的剝離和收購來精簡其業務結構，以避免進行大規模的分拆。

2024年，霍尼韋爾資本投入達到了創記錄的146億美元(約合1064億元人民幣)，其中89億美元用于收購，收購標的包括開利全球安防業務、航空航天和國防技術供應商CAES系統公司以及空氣產品公司的液化天然氣(LNG)工藝技術及設備業務。

去年11月，霍尼韋爾宣布已同意以13.25億美元的全現金交易價格將其個人防護裝備業務出售給PIP公司，標志著霍尼韋爾徹底退出個人防護裝備業務。同年10月，該公司宣布剝離高性能材料部門，最遲在2026年初完成此項業務獨立上市。

埃利奧特等投資者認為，在噴氣式飛機產量增加以及飛機制造業的積壓訂單推動下，霍尼韋爾航空航天業務正在經歷強勁增長，在獨立上市后將獲得更高的估值。

“ 通過此次分拆，增強的聚焦、戰略對接和靈活性將為霍尼韋爾帶來更高的運營效率和估值提升空間。 ”埃利奧特合伙人馬克·斯坦伯格(Marc Steinberg)和杰西·科恩(Jesse Cohn)在2月6日的聲明中稱。

據路透社報道，持有霍尼韋爾股份的Gabelli Funds投資組合經理托尼·班克羅夫特(Tony Bancroft)認為，霍尼韋爾航空航天和自動化業務的估值可能分別達到1040億美元和940億美元。但他同時警告稱，市場可能需要一些時間才能實現這一價值。

在2月6日《華爾街日報》提前報道分拆計劃后，霍尼韋爾在盤前交易中一度上漲6.5%。但在正式公布分拆方案和第四季度業績后，該股轉跌，截至當日收盤跌5.64%，市值約為1445億美元。

霍尼韋爾預測，2025年調整后每股利潤在10.10美元至10.50美元之間，低于分析師根據LSEG編制的數據平均預測的10.93美元。2025年銷售額預計為396億-406億美元，也低于華爾街預期的412.2億美元。