文｜MedTrend醫趨勢

2月3日，路透社援引一位知情人士的消息報道，美國醫療器械制造商碧迪醫療（Becton Dickinson）正在考慮將其生命科學部門（包括診斷和生物科學兩大業務板塊）進行拆分，該部門的估值大約為300億美元。

據消息人士透露，碧迪醫療正在與顧問團隊合作，探討拆分該部門的可行性，目的是為了提高公司股價。預計最早可能在本周四的最新財報會議上，宣布這一涵蓋生物科學和診斷解決方案的業務部門的拆分計劃。英國《金融時報》早些時候的報道指出，此次潛在的拆分是由激進投資者Starboard Value推動的。

碧迪醫療的一位發言人表示：“碧迪醫療歡迎所有股東的意見和反饋?！?但發言人拒絕就該報道發表評論。截至目前，Starboard Value尚未對路透社的置評請求作出回應。

碧迪醫療作為全球體外診斷(IVD)和生命科學領域的佼佼者，尤其在流式細胞儀領域占據著全球和中國市場的主導地位。若有關其“出售”的傳聞屬實，那么誰將成為該業務的“接手者”？

01、碧迪醫療業務“重心轉移”

除了受到激進投資者的推動，碧迪考慮拆分其生命科學部門的原因之一可能是疫情后該部門業績的顯著下滑。而2024年的一系列舉措，或許也反映出碧迪醫療的業務重心轉移方向。

碧迪醫療共有三大業務部門：醫療器械、生命科學、介入。作為碧迪醫療的第二大業務部門，生命科學部門在2024財年仍為集團貢獻了26%的營收。然而疫情后的業績表現卻讓投資者憂心。

在2022財年，碧迪醫療在全球醫療企業中的排名仍保持在第五位；但是其生命科學部門的營收同比下降了14.8%，這一下降主要受到旗下診斷系統業務同比下降20%的影響。

到了2023財年，碧迪醫療在全球的排名整體下滑兩位，降至第七位；生命科學部門成為唯一業績下滑的業務板塊，同比下降了7.8%，這已是連續第二年下滑；主要原因是旗下診斷系統和與新冠檢測相關的業務表現不佳。

2024年8月，碧迪醫療任命Michael Feld為公司執行副總裁兼生命科學部門總裁，接替此前退休的Dave Hickey；加入碧迪醫療前，Michael Feld在丹納赫擔任過多個高級管理職位。在2024財年，碧迪醫療的生命科學部門實現了近52億美元的營收（+1.1%），盡管業績有所恢復，但依舊對集團整體的業績表現造成了拖累。生命科學細分領域業績：

• 集成診斷解決方案（IDS）部門，涵蓋樣本管理系統等，營收36.79億美元，同比增長了1.6%；
• 生物科學業務（BDB）部門，包括細胞分析儀技術和癌癥檢測試劑等系統，營收為15.12億美元，同比增長了0.2%。

生物科學業務主要產品與技術是流式細胞儀，包括：

• BD FACSCanto/FACSLyric：適用于常規臨床免疫分型；

• BD FACSymphony：高端多參數分析系統，支持30色以上檢測，用于復雜研究如免疫學、腫瘤微環境分析；

• BD FACSDiscover? S8：結合分選與成像技術，支持單細胞多組學研究。

其FACSDiscover S8光譜流式細胞儀的三激光和四激光配置新產品為更廣泛的科研領域帶來了新的發現；預計將在2025年推出一款名為BD FACSDiscover A8的高通量流式細胞儀新品。

而從業績數據來看，碧迪醫療的另外兩大業務板塊2024財年營收增長均超過了5%。

• 醫療器械部門包括：藥物遞送解決方案、藥物管理解決方案、制藥系統、高級患者監測（收購愛德華業務）；
• 介入部門包括：手術、外周介入、泌尿和重癥監護。

此前，碧迪醫療的首席執行官Tom Polen提出：“我們的2025戰略以增長、簡化和賦能為三大支柱，這是我們為所有利益相關者創造價值的‘真正方向’”。

緊接著，碧迪醫療啟動了一系列業務轉型措施，包括在2022年將糖尿病護理業務拆分，并成立獨立公司Embecta Corp在納斯達克上市；在2023年將手術器械平臺出售給了醫療器械公司Steris。

到了2024年，碧迪醫療加碼監護，完成了自2017年以240億美元收購巴德之后的又一重大并購。以42億美元（約合300億元人民幣）現金收購了愛德華生命科學的重癥監護業務。該產品組被重新命名為碧迪醫療“高級患者監測”業務，已在公司醫療器械部門內作為一個獨立的組織單元運作。

在截至2025年1月31日的12個月里，碧迪醫療的股價上漲了約4%，但明顯低于同期標準普爾500指數近25%的漲幅。因此，變革或許還將繼續。

02、激進投資者頻頻“插手”誰會“接手”？

根據《金融時報》的報道，激進投資者Starboard Value已經購入了碧迪醫療的股份，并且目前正試圖說服公司拆分其生命科學部門。然而，Starboard Value所持股份的具體規模尚不明確。報道還補充道，這家對沖基金已經與碧迪醫療的管理層進行了會面，并向董事會發送了一封關于此事的信函。

碧迪醫療其他股東也開始支持拆分生命科學部門的提議。分析師的報告指出，拆分可能會釋放出巨大的價值。美國銀行的分析師估計，如果碧迪醫療拆分其生命科學部門，其價值可能會增加高達30%。激進投資者，通常指的是那些追求短期高額回報，并愿意積極參與公司決策過程的投資者。

他們對企業的影響力是雙刃劍。積極的一面表現為，他們像“鯰魚”一樣，為企業注入新的思維和活力；推動企業將閑置資金投入到有前景的研發項目中，或者出售虧損的子公司，將資源集中到核心業務上。

近年最著名的案例，莫過于基因測序領域的巨頭Illumina（因美納）。在激進投資者卡爾·伊坎的壓力下，股東們投票決定罷免了公司原董事長John Thompson，首席執行官Francis deSouza也在幾周后辭職。2024年，因美納的新任CEO Jacob Thaysen宣布將Grail拆分，并將85.5%的Grail股份無償分配給因美納的股東。拆分消息公布后，因美納的市值上漲了5%。

2024年第四季度，公司營收達11億美元（同比增長1%），在恢復增長的同時，也超出了華爾街的預期。然而，消極影響可能在短期內引發企業內部的沖突，削弱市場對企業的信任，導致管理層分心、團隊動蕩，甚至出現管理層離職等狀況。

近年來，激進投資者在大健康領域的活動日益頻繁，并主導了多起拆分、并購以及管理層變革事件。這些事件涉及的公司包括因美納（Illumina）、施樂輝、美敦力、漢瑞祥、費森尤斯醫療、Catalent、拜耳、輝瑞等。就在上個月，一位激進投資者還增持了施樂輝的股份。

而全球牙科巨頭漢瑞祥與激進投資者Ananym Capital Management的博弈也正如火如荼，要求其進行一系列改革，包括重組董事會、削減成本、更換任職35年的首席執行官Stanley Bergman，以及考慮出售其醫療分銷業務等。如果碧迪醫療的生命科學部門真的被分拆，誰將成為新的獲益者？

根據碧迪醫療先前的行動，猜測它可能會選擇將該部門拆分為一個獨立的上市公司。畢竟，該部門擁有全球領先的流式細胞儀產品線，并且估值約為300億美元。如果選擇出售，那么在IVD和生命科學領域處于領先地位的公司可能會成為有力的競爭者，但考慮到金額巨大，這并非易事。