記者｜趙陽戈

無論是證監會召開的2025年系統工作會議，還是2月1日證監會網站發布的《吳清：奮力開創資本市場高質量發展新局面》，都提到“首發上市新申報企業現場檢查、現場督導覆蓋面從原先10%左右大幅提高到不低于1/3”。毫無疑問，IPO的現場檢查將趨嚴，IPO公司及中介機構莫抱僥幸心理。

IPO公司抽簽現場檢查由來已久，可以追溯到2014年。2024年有過三批，2023年有過三批，2022年有過四批。其中，2024年三批合計抽中了4家公司，2023年合計抽中了17家，2022年則為34家。

需要指出的是，被抽中企業撤否率相當的高。

2024年是IPO低速期，被抽中的4家中目前有2家撤否，比例50%；2023年抽中的17家里有12家撤否，比例70.59%；2022年的34家中有26家撤否，占比76.47%。

這種比例對IPO公司來說威懾力可想而知，投資者總會看到有些公司被抽中現場檢查后不久便撤回首發申請，草草下線。當然公司給出的理由各不相同。

筆者認為，在堅持依法從嚴監管，嚴把上司公司入門關的要求下，對IPO企業除了現場檢查、現場督導覆蓋面從10%提高到至少1/3之外，還可以對以下幾點進行強化。

一是抽簽率。拿2023年的情形舉例。第一批是從101家公司中抽中了5家，中簽率4.95%；第二批19家中抽中了1家，中簽率5.26%；第三批225家抽中了11家，中簽率4.89%。可見，抽簽率始終控制在5%上下。這一次提升的是覆蓋面，為進一步彰顯威懾力，中簽率同樣有提升空間。

二是對抽中撤回者復核。對于抽中的公司選擇撤回終止IPO，此后再向滬深京交易所申請首發的，一律直接需要接受專項現場檢查，無需抽簽。

2024年3月，證監會曾發布《首發企業現場檢查規定》。其中第十二條明確規定“檢查對象確定后，檢查對象撤回發行申請不影響檢查工作的實施，也不影響證監會和交易所依法依規對檢查發現的問題進行處理。”

上述條款保證了一旦抽中就算撤回也“躲不掉”現場檢查。在此基礎上，如果該企業再度開啟IPO，針對現場檢查發現的問題應當接受相應的專項現場檢查，同時也可視具體情況，擴大現場檢查范圍。

之前的鷹之航算是典型案例。公司前后兩度IPO，兩次都抽中了現場檢查。第一次鷹之航曾在2021年2月19日收到過《現場督導通知書》，在2021年2月23日選擇了撤回申請。第二次鷹之航挺過了上會，但仍在去年7月以撤回的方式終止了IPO。

其三便是次新股出現暴雷后對投資者的保護要重視。

對投資者來說，最怕踩雷。在退市常態化下，一旦公司上市后暴雷，甚至出現退市的極端情況，如何保護投資者就需要一些機制。除了嚴查公司和中介外，諸如對投資者持股的回購或者其他形式的補償，都是值得考慮的。尤其是對未盈利企業的投資者來說，其承受的風險明顯也更高。