根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年1月26日，泉果基金對上市公司中際旭創(chuàng)進(jìn)行了調(diào)研。
基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為160.40億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得16.70%。
截至2025年1月24日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：
基金代碼基金簡稱近一年收益成立時(shí)間基金經(jīng)理016709泉果旭源三年持有期混合A16.702022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C16.252022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A13.302023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C12.852023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A9.262023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C8.812023年12月5日錢思佳附調(diào)研內(nèi)容：一、公司高管對 2024 年度業(yè)績預(yù)告的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行解讀1、2024 年 Q4 客戶訂單旺盛，物料相對緊缺，導(dǎo)致交付有所放緩，因此 Q4 收入總體保持平穩(wěn)。 2、Q4 比 Q3 的毛利率增長 1.5%左右，整個(gè)年度平均毛利率在 34%左右，季度之間均逐季增長，也比 2023 年同比增長。毛利增長的主要原因是伴隨一些重點(diǎn)產(chǎn)品的良率不斷提升，所以看到毛利增長明顯。 3、Q4 的費(fèi)用算是年度最高，包括股權(quán)確認(rèn)、供應(yīng)商款項(xiàng)確認(rèn)等。公司預(yù)告的歸母凈利潤 46-58億區(qū)間，上年同期 21.7億，同比增長約 112%-167%?？鄯莾衾麧?nbsp;45-57 億區(qū)間，上年同期 21.2 億，同比增長約 112%-169%。Q4 有一次性的減值和投資公允價(jià)值損失的確認(rèn)，整體 Q4 凈利潤比 Q3 有小幅增長。 二、公司高管介紹 2024 年整體經(jīng)營情況 1、2024 年度伴隨 AI 數(shù)據(jù)中心投資需求不斷增長，海外客戶的算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比 2023 年增長較快，公司作為光模塊主力供應(yīng)商，在 800G 和400G 產(chǎn)品上取得了不錯(cuò)的出貨量級和收入。 2、2024 年下半年存在 EML 短缺的問題，雖然訂單需求旺盛，且客戶還有加單的情況，但缺料對 Q3 和 Q4 的收入增速帶來了一定的影響。 3、公司在 2024 年完成了對 CSP 客戶 800G 光模塊的送測和認(rèn)證，這些CSP 客戶在 2024 年主要以 400G 需求為主，2025 年會升級到 800G，其中也包含一定比例的硅光模塊。 4、公司在 2024 年也完成了對重點(diǎn)客戶 1.6T 的送測和認(rèn)證，測試效果非常好，且已在 2024 年 12 月開始少量出貨，2025 年還會逐季增加出貨。 三、投資者問答環(huán)節(jié) Q1：近期星際之門計(jì)劃和一些大客戶披露的 AI 方面的開支都很積極，這些新聞跟公司也比較相關(guān)，是否有感受到客戶傳遞的這些變化？ A：公司關(guān)注到海外 AI 數(shù)據(jù)中心建設(shè)投入高漲，資本開支比預(yù)期更好，這對光模塊行業(yè)肯定是利好。目前看客戶訂單是比較飽和的，對于新增的資本開支和光模塊需求，預(yù)計(jì)客戶會有一個(gè)需求再規(guī)劃的過程。 Q2：需求來看 Q1 環(huán)比 Q4 的變化預(yù)期？ A：目前訂單量環(huán)比繼續(xù)增長，體現(xiàn)的需求旺盛，預(yù)計(jì) Q 1 出貨量能繼續(xù)保持增長。 Q3：Q3 和 Q4 受到 EML 短缺的影響，目前看后續(xù)緩解的節(jié)奏如何？ A：預(yù)計(jì) 2025 年上半年逐步緩解，下半年全面緩解。 Q4：1.6T 的出貨節(jié)奏來看，2025 年的具體進(jìn)展？ A：預(yù)計(jì) 1.6T 在 2025 年逐季環(huán)比增長。預(yù)計(jì)二季度出貨量會比一季度有明顯提升。 Q5：Q4 的匯兌收益情況，Q3 有部分損失，Q4 是否有大幅度改善？毛利率的 1.5%的正向影響，是否有匯兌的影響？Q4 海外的占比如何？ A：Q3 因?yàn)?nbsp;9 月下旬有匯率波動帶來一些損失，但 Q4 又有了正向的影響，預(yù)計(jì)匯兌收益影響 1億左右。Q3的平均匯率在 7.1205，Q4的平均匯率在 7.1236，因此對 Q4 的毛利影響很小，經(jīng)測算在 0.2%左右，可以忽略。Q4 公司在海外的產(chǎn)能持續(xù)提升，出貨量也在逐步提升，更多的增量會在 2025 年體現(xiàn)。 Q6：除了市場關(guān)注到的 CSP 客戶之外，其他新增客戶也處于 400G 到800G 的升級換代階段，請展望他們的需求和節(jié)奏？ A：2024 年公司收獲了一些新增客戶，除了傳統(tǒng)云廠商之外，新客戶們在 AI算力的建設(shè)設(shè)施的投入也在不斷增長，總體規(guī)模跟 CSP相比還有些差距，但從增速來看很迅猛。 Q7：上游出現(xiàn)缺料的情況，供需會有些變化，那么在 2025 年 800G 產(chǎn)品的價(jià)格變化會有什么變化？ A：對于 2025 年剛開始部署 800G 的新客戶不存在降價(jià)問題；對于去年的老客戶繼續(xù)使用 800G 的情況會有些調(diào)價(jià)，但幅度不方便透露。 Q8:前面提到 1.6T 在 2025 年 Q2 開始放量，那么這款產(chǎn)品的大年應(yīng)該是在 2026 到 2027 年？公司目前在 3.2T 的進(jìn)度和技術(shù)路徑的選擇？ A:2025 年有兩大重點(diǎn)客戶會率先開始用 1.6T，明后年除了這兩家重點(diǎn)客戶持續(xù)使用外，也預(yù)計(jì)會有其他 CSP 客戶開始部署 1.6T。公司目前正在預(yù)研 3.2T，還沒有看到客戶提出 3.2T 的具體需求。 Q9：公司客戶基本是海外客戶為主，那么國內(nèi)客戶也在大幅度增加需求，是否我們在國內(nèi)大客戶方面有布局？后續(xù)國內(nèi)客戶會當(dāng)做重點(diǎn)的戰(zhàn)略布局么？ A:公司一直都是國內(nèi)大客戶的主力供應(yīng)商。市場對公司的理解可能有偏差，以為公司在國內(nèi)市場份額不足。公司雖然國內(nèi)市場的收入比例偏少，但并非競爭力所致，而是因?yàn)楹Ｍ夂蛧鴥?nèi)兩大市場的需求差異所導(dǎo)致的。國內(nèi)市場也是我們重點(diǎn)布局的，有專門的子公司負(fù)責(zé)國內(nèi)市場的開發(fā)。 Q10：2024 年 Q4 的少數(shù)股東權(quán)益的比例是多少？Q4 的投資損益上的波動與往年有多少的變化？ A:少數(shù)股東損益的比重比較小，影響也很小，年報(bào)里會有具體數(shù)據(jù)披露。Q4 的股權(quán)投資損益按照慣例會在年底進(jìn)行公允價(jià)值確認(rèn)，通過基金間接持有，產(chǎn)生的投資損失大概幾千萬元，會包含在經(jīng)常性損益事項(xiàng)里。 Q11:硅光方案上量后對 EML 的短缺是否會有很好的緩解，這個(gè)緩解會體現(xiàn)在什么時(shí)間段？硅光產(chǎn)品上游的 FAB 廠流片和物料等會有什么瓶頸么？ A: 今年 800G 出貨中會有一定比例的硅光模塊，隨著 800G 的出貨量逐季提升，硅光的比重也會提升，會在一定程度減緩對 EML 的依賴。目前硅光上游 Fab 流片環(huán)節(jié)不存在供給瓶頸。 Q12: 2024 年的 Q4 資產(chǎn)減值大概什么情況？ A: Q4 有一些資產(chǎn)減值，對一些存貨基于預(yù)計(jì)使用情況做了減值，估計(jì)有幾千萬的計(jì)提。 Q13：公司在 CPO 方面的進(jìn)展如何？ A：目前市場對 CPO 這類新技術(shù)方向比較關(guān)注，擔(dān)心其會完全替代可插拔光模塊。但公司看到，重點(diǎn)客戶還會繼續(xù)使用 1.6T 到 3.2T 可插拔光模塊，這也是客戶的明確需求。其次，公司非常重視 CPO 的技術(shù)方向，正在提前預(yù)研和布局，請投資者放心。 Q14：公司會不會擔(dān)心隨著上游物料緊張緩解，我們后續(xù)和客戶的價(jià)格年降可能也會提高幅度呢？ A：2025 年原材料準(zhǔn)備工作會更充分，上半年就會看到原材料的逐季緩解，硅光模塊的上量也會進(jìn)一步緩解原材料緊張。價(jià)格年降問題前面投資者的提問中已回答。 公司高管結(jié)束語： 2025年我們看到各類客戶在 AI算力基礎(chǔ)設(shè)施上的投資在不斷加大，公司也會從各個(gè)方面做好準(zhǔn)備，在新的一年保持良好增長的態(tài)勢。感謝投資者們參加本次電話會議，祝大家新春快樂，年后在各個(gè)會議場合再見！ 四、會議結(jié)束。