界面新聞記者 | 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

1月23日，常山藥業發布2024年年度預告，預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.2億元至1.8億元；扣除非經常性損益的凈利潤為虧損1.6億元至2.2億元。去年同期，歸母凈利潤為虧損12.40億元，扣非凈利潤為虧損12.58億元。2024年虧損進一步收窄。

常山藥業解釋稱，此次業績變動主要有四方面的原因。造成業績持續虧損的原因一是公司主力產品未中選全國藥品集中帶量采購（下簡稱“集采”），銷量持續下降；二是計提存貨跌價準備對凈利潤造成不利影響。

造成業績虧損收窄的原因是研發費用和銷售費用較上年同期大幅度下降。另外，常山藥業還提到非經常性損益對凈利潤的影響預計為4000萬元左右。

1月24日開盤，常山藥業股價漲超5%。截至收盤，常山藥業報18.75元/股，漲3.36%，當前市值為172億元。

自2021年開始，常山藥業的業績已經三年連續下滑。2021年至2023年，常山藥業的營收分別為29.68億元、23.36億元、14.1億元，同期歸母凈利潤分別為2.34億元、1751萬元、-12.4億元。

疫情期間，藥品供應鏈穩定性遭遇挑戰，各國加大庫存。但隨著全球供應鏈的恢復，肝素下游企業紛紛去庫存，對上游產品的需求減弱。國內外肝素原料藥市場競爭激烈，肝素原料藥價格大幅下降。在此背景下，包括常山藥業在內，一眾肝素藥企的肝素原料藥銷量和銷售價格同比出現大幅下降。

然而，常山藥業的股價與業績倒掛，業績一路下滑，股價一路飆升。2024年10月31日，常山藥業股價漲幅達77.62%。自2023年9月底至今，常山藥業股價漲幅達327.47%。與海普瑞、健友股份相比，常山藥業的業績是“吊車尾”，但是股價最高。2023年，海普瑞和健友股份的營收分別為54.46億元、39.31億元，歸母凈利潤分別為-7.83億元、-1.89億元。

常山藥業的營收主要來自低分子肝素原料藥、普通肝素原料藥和低分子肝素制劑三大部分。其中，低分子肝素制劑占常山藥業營收的大頭。2021年至2023年，公司的低分子肝素制劑營收分別為16.64億元、12.06億元、7.79億元，占總營收的比重在50%-60%。

常山藥業在年報中表示，低分子肝素制劑中，公司主力產品低分子量肝素鈣注射液僅在部分地區執行了省級集采，但集采對未過評的低分子肝素制劑產品銷售價格進行了限制，導致2023年下半年，公司該類產品銷量大幅下降。2023年整年，公司低分子量肝素鈣注射液銷售收入僅為4.03億元，同比下降46.51%。

盡管常山藥業的那屈肝素鈣注射液中標了第八批集采，但由于該產品營收占比較小，且中標價降幅較大，該產品在銷量大增的情況下實現銷售收入為1.8億元，同比下降16.36%。

以上因素疊加原料藥價格大幅下降，2023年，常山藥業計提存貨跌價準備6.32億元。

2024年前三季度，常山藥業已經扭虧為盈，營收和歸母凈利潤分別為7.84億元、729.01萬元。拆分季度看，2024年第一季度的虧損相較2023年第四季度已經有所收窄。常山藥業2024年一二三季度單季度的營收分別為2.94億元、2.74億元、2.16億元，歸母凈利潤分別為-6166.51萬元、1476.24萬元、5419.28萬元。

在2024年半年報中，常山藥業解釋稱，低分子量肝素鈣注射液銷量和銷售收入同比大幅下降仍然是營收大幅下降的主要原因。另外，2024年上半年，那屈肝素鈣注射液在銷量同比翻倍的情況下實現銷售收入較上年同期上升16.22%；達肝素鈉注射液銷量同比上升，但受價格影響銷售收入較上年同期下降14.70%。2024年，肝素原料藥價格在2023年大幅下降的基礎上基本保持穩定。

值得注意的是，常山藥業2024年前三季度已經實現扭虧為盈，然后全年業績繼續虧損，這可能和2024 年末公司部分存貨品種的成本高于可變現凈值，需要計提存貨跌價準備有關。

另外，在2024年業績預告中，常山藥業表示，部分研發項目已經達到申報注冊階段，前期大規模投入期已經結束，研發費用大幅減少。目前，常山藥業的主要在研項目即GLP-1長效制劑艾本那肽，2024年半年報顯示，該產品上市許可申請已獲得國家藥監局受理。

此前，常山藥業業績與股價倒掛就是因為手握GLP-1產品。但是艾本那肽目前申報的適應癥為降糖，并未開展減重相關臨床試驗，且并非國內唯一一款長效降糖制劑的產品。