文 | 山東財(cái)經(jīng)報(bào)道 段海濤

頂著109.30元/股發(fā)行價(jià)上市的三元生物（301206.SZ），在連續(xù)兩年凈利大幅下滑、股價(jià)也由每股146元跌至20多元后，似乎在2025年初迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

1月20日晚，三元生物發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年該公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9500萬(wàn)元至12000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.36%至103.82%，在上市的第三年終于呈現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭。不過(guò)，三元生物在1月17日剛剛公布?xì)W盟對(duì)中國(guó)赤蘚糖醇反傾銷調(diào)查終裁結(jié)果，該公司涉案產(chǎn)品將被征收156.7%的反傾銷稅，這是否會(huì)影響其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)，值得關(guān)注。

01 2024年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，三元生物2024年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為9285萬(wàn)元至11785萬(wàn)元，相比于2023年的5768.26萬(wàn)元，增長(zhǎng)了60.97%至104.31%。這也意味著，三元生物的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確實(shí)是來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的改善，而不是依靠補(bǔ)貼或其他“財(cái)技”幫忙。

其實(shí)，三元生物的業(yè)績(jī)改善在2024年前三季度已現(xiàn)端倪。三季報(bào)顯示，該公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51492.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8100.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94.39%。尤其是第三季度，三元生物歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2909.34萬(wàn)元，同比大增248.18%。

三元生物主要從事赤蘚糖醇、阿洛酮糖等功能糖及其復(fù)配產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)沙利文的預(yù)測(cè)，2024年全球赤蘚糖醇的總需求量將達(dá)到23.8萬(wàn)噸，2020年至2024年的復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，顯示出強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。此外，Global Info Research預(yù)計(jì)，到2030年全球赤蘚糖醇市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到26.3億美元，預(yù)測(cè)期內(nèi)（2024—2030年）市場(chǎng)增長(zhǎng)率為21.0%。

然而，在2021年前后，受市場(chǎng)需求激增和利潤(rùn)水平良好的影響，原有的赤蘚糖醇生產(chǎn)廠家紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，許多跨界企業(yè)也開始投資該行業(yè)。根據(jù)Mysteel的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年全球赤蘚糖醇的總需求量為17.3萬(wàn)噸；但截至2023年5月底，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的赤蘚糖醇產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到38萬(wàn)噸/年，遠(yuǎn)超全球市場(chǎng)的實(shí)際需求。

嚴(yán)重的供過(guò)于求、低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)普遍虧損。根據(jù)Mysteel的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年赤蘚糖醇的最高報(bào)價(jià)曾達(dá)到40000元/噸，隨后逐步下滑；2023年上半年，赤蘚糖醇的報(bào)價(jià)一度降至9500元/噸；2023年12月開始，赤蘚糖醇價(jià)格有所回升；2024年7月初，國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇主流出廠參考價(jià)格為11200元/噸左右。

對(duì)于2024年凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的原因，三元生物表示，主要得益于該公司赤蘚糖醇轉(zhuǎn)化率與銷量的提升、原材料采購(gòu)和能源成本的下降，以及阿洛酮糖新產(chǎn)線的順利投產(chǎn)和市場(chǎng)拓展的加速。

三元生物介紹，通過(guò)持續(xù)優(yōu)化菌種和工藝技術(shù)，該公司赤蘚糖醇轉(zhuǎn)化率不斷提升，顯著降低了生產(chǎn)成本，進(jìn)一步鞏固了其在赤蘚糖醇行業(yè)的龍頭地位。另外，該公司通過(guò)精細(xì)化管理和高效采購(gòu)策略，有效降低了原材料和能源成本，特別是玉米淀粉、結(jié)晶果糖及蒸汽的采購(gòu)單價(jià)同比下降的同時(shí)，光伏發(fā)電的應(yīng)用也顯著降低了電費(fèi)支出，進(jìn)一步提升了整體運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。

02 多種措施應(yīng)對(duì)歐盟反傾銷稅影響

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，在公布業(yè)績(jī)預(yù)增公告的前三天，三元生物剛剛公布了歐盟對(duì)中國(guó)赤蘚糖醇反傾銷調(diào)查終裁結(jié)果，該公司涉案產(chǎn)品赤蘚糖醇（純赤蘚糖醇或混合后其他產(chǎn)品含量低于10%的赤蘚糖醇）被征收156.7%的反傾銷稅。該反傾銷措施從2025年1月17日起生效，實(shí)施期限為5年。

根據(jù)三元生物之前披露的信息，歐盟反傾銷調(diào)查的調(diào)查期為2022年10月1日至2023年9月30日，而在此期間，三元生物出口至歐盟的涉案產(chǎn)品金額占公司營(yíng)業(yè)收入約18.79%。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者查詢年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2022年第四季度，三元生物的營(yíng)業(yè)收入為11154.19萬(wàn)元；2023年前三季度，其營(yíng)業(yè)收入為35119.26萬(wàn)元。從公布的收入占比可以看出，歐盟算是三元生物比較重要的市場(chǎng)。

對(duì)于歐盟征收高額反傾銷稅，三元生物坦言已對(duì)該公司赤蘚糖醇出口歐盟市場(chǎng)產(chǎn)生了一定影響，導(dǎo)致該公司赤蘚糖醇的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力有所下降。

“自初裁結(jié)果公布以來(lái)，部分客戶因無(wú)法承受高額反傾銷稅而停止進(jìn)口公司產(chǎn)品，盡管如此，仍有部分客戶選擇繼續(xù)合作，并愿意承擔(dān)較高關(guān)稅。”三元生物表示，更多歐盟客戶對(duì)赤蘚糖醇供應(yīng)鏈所面臨的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，預(yù)計(jì)未來(lái)部分客戶的需求可能會(huì)受到反傾銷稅的抑制，從而對(duì)該公司在歐盟市場(chǎng)的銷售帶來(lái)較大壓力。

為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，三元生物也在采取一系列積極措施，包括加強(qiáng)在歐盟市場(chǎng)復(fù)配糖的銷售，積極推廣新產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)甜菊糖（RM、RD），加速提升阿洛酮糖產(chǎn)能，推動(dòng)塔格糖的量產(chǎn)籌備，并加大在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及東南亞、印度、中東、南美等新興市場(chǎng)的開發(fā)力度。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，三元生物在解釋2024年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因時(shí)提到，市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略是降低單一市場(chǎng)依賴、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。三元生物在應(yīng)對(duì)歐盟反傾銷調(diào)查的同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化了與國(guó)外大客戶的溝通協(xié)作，為客戶量身定制新配方，并積極拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及東南亞、印度、中東、南美等新興市場(chǎng)，推動(dòng)赤蘚糖醇產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng)。

“產(chǎn)品多元化是提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要支撐。公司新建的10000噸阿洛酮糖生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，憑借領(lǐng)先的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)銷量和毛利額實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，為公司打造第二款拳頭產(chǎn)品奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，進(jìn)一步增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”三元生物稱。

三元生物還表示，鑒于歐洲尚未批準(zhǔn)羅漢果甜苷的使用，作為對(duì)傳統(tǒng)甜菊糖苷的升級(jí)產(chǎn)品，該公司推出的優(yōu)質(zhì)甜菊糖（RM、RD）具有更高的甜度和更純正的口感，能夠更好地滿足歐盟客戶對(duì)天然高倍甜味劑的健康需求。

不過(guò)，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，2024年12月三元生物曾發(fā)布公告披露，美國(guó)擬對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的赤蘚糖醇產(chǎn)品啟動(dòng)反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查，反傾銷調(diào)查的調(diào)查期預(yù)計(jì)為2024年4月1日至2024年9月30日，反補(bǔ)貼調(diào)查的調(diào)查期預(yù)計(jì)為2023年1月1日至2023年12月31日。上述調(diào)查未來(lái)會(huì)在多大程度上影響三元生物的經(jīng)營(yíng)效果，仍有待觀察。

為了解目前赤蘚糖醇的售價(jià)以及對(duì)美國(guó)銷售額占公司營(yíng)收的比例，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者1月22日致電三元生物，工作人員表示，其并不掌握具體數(shù)據(jù)，建議關(guān)注公司后期公告或年報(bào)。