界面新聞記者 | 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

步長制藥2024年的業績繼續被多年前的兩筆收購拖累，步長制藥業績由盈轉虧。

1月20日晚間，步長制藥發布2024年年度業績預告，預計2024年歸母凈利潤虧損4.28億元至8.08億元，上年同期盈利3.19億元；扣非凈利潤虧損3.68億元至7.08億元，上年同期盈利2.92億元。

步長制藥解釋稱，業績下滑一是對全資子公司通化谷紅、吉林天成進行商譽減值準備，合計約30億元到34億元；二是部分產品因醫保受限或被部分省份納入重點監控目錄使得銷量減少，導致本年部分產品收入較上年減少，產品收入結構發生變動，總體毛利率下降。

1月21日開盤，步長制藥股價跌超4%。截至收盤，步長制藥報14.87元/股，跌3.88%，當前市值為164億元。

此次進行商譽減值的兩家子公司均是步長制藥在尚未上市時收購。招股書披露，2012年，步長制藥開始收購吉林天成和通化谷紅，直至2015年才擁有吉林天成95%的股權、通化谷紅100%的股權，分別耗資21.50億元、21.24億元，確認的商譽分別為31.61億元、18.36億元，合計商譽近50億元。

收購完成后，步長制藥獲得了吉林天成的獨家品種復方曲肽注射液和復方腦肽節苷脂注射液、通化谷紅的核心產品谷紅注射液。

值得注意的是，以上品種均為中藥注射液。2019年，大批中成藥注射劑因用量過多、臨床療效不明顯被列入了重點監控目錄，并被嚴格監控、限制使用，面臨停用風險。同時，國家開始構建全國統一的醫保藥品目錄，并且要求各地嚴格執行《藥品目錄》，不得自行制定目錄或用變通的方法增加目錄內藥品，也不得自行調整目錄內藥品的限定支付范圍。

此后的幾年時間里，上述步長制藥的中藥注射液開始陸續退出多省醫保。2021年，吉林天成的復方腦肽節苷脂注射液退出云南省、山東省、黑龍江省、湖北省等省級醫保；通化谷紅的谷紅注射液退出云南省、河北省、黑龍江省等省級醫保。2022年，谷紅注射液、復方曲肽注射液將于2022年12月31日調出四川省醫保目錄；谷紅注射液以及復方腦肽節苷脂注射液、復方曲肽注射液自2022年7月1日起調出江蘇省醫保目錄。

在2023年年報中，步長制藥表示，通化谷紅的谷紅注射液、吉林天成的復方曲肽注射液和復方腦肽節苷脂注射液在2022年底前已陸續調出各省級醫保目錄，且2023年初被部分省份納入“省級重點監控合理用藥藥品目錄”，產品的使用范圍受到限制。

上述品種被調出醫保目錄后，患者需自費購買，銷量勢必受到影響。反映在業績上，2020年步長制藥營收達到目前為止的最高點，實現160.07億元。但往后三年里，步長制藥營收三連降，2021年至2023年，步長制藥的營收分別為157.63億元、149.51億元、132.45億元。2020年至2023年，步長制藥的凈利潤分別為18.61億元、11.62億元、-15.3億元、3.19億元。

但步長制藥面臨的打擊不僅是業績不復往昔，還得填之前收購埋下的雷。2022年年報顯示，因收購吉林天成和通化谷紅確認商譽賬面價值49.97億元，擬計提商譽減值準備共計30.7億元，導致步長制藥2022年度利潤總額減少30.7億元，也導致步長制藥業績在2022年由盈轉虧。2023年，步長制藥繼續確認商譽減值，合計約5.97億元，減值數額較上年同期減少，步長制藥業績實現扭虧為盈。2024年，步長制藥因為商譽爆雷繼續減值，業績再次由盈轉虧。

值得注意的是，2020年至2021年步長制藥未對吉林天成和通化谷紅進行商譽減值，導致2022年商譽減值數額巨大，造成步長制藥業績下跌。為此，上交所向步長制藥下發監管函，要求步長制藥對2022年商譽減值數額巨大、銷售費用高于中藥行業平均水平等問題作出回復。

近年來，除了商譽減值之外，步長制藥的銷售費用也受關注。2022年，步長制藥銷售費用發生額為74.84億元，占總營收的比例為50.06%，高于中藥行業平均水平。2023年，步長制藥的銷售費用較去年略有下降，達63.69億元，占總營收的比例為48.08%。

在給上交所的回復中，步長制藥稱其銷售費用的主要構成為市場、學術推廣及咨詢費，2022年發生金額71.23億元，占總額的95.17%。截止2022年12月31日，中藥上市公司共計80家，平均銷售費用率為33.83%，步長制藥的銷售費用率為50.06%，高于行業平均水平。步長制藥稱，銷售費用率高主要是公司主營業務為專利中藥、獨家品種及處方藥的生產、銷售，商業醫藥批發業務占比較低。步長制藥表示其銷售費用主要為市場推廣類費用，與公司銷售主要采用專業化學術推廣，通過自有營銷網絡實現產品銷售的模式相適應。