界面新聞記者 | 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
有的公司原地解散，有的公司赴港IPO。近一個月內，中醫AI領域變動頗多。
據《經濟觀察報》，2024年年底，港股上市公司江山控股旗下中醫AI公司鷹之眼通知員工“全員解散”。而2025年伊始，問止中醫則遞表港交所，有望成為“中醫AI第一股”。
問止中醫成立于2018年。公司創始人兼CEO為崔祥瑞。其此前擁有投資和咨詢方面的工作經歷。另兩位聯合創始人張南雄、林大棟則均有醫學背景。林大棟還為公司的首席醫療官，負責研發中醫AI輔助診療系統“中醫大腦”。
據招股書，當下，崔祥瑞對公司持股約43.41%，并有權行使約43.60%的投票權。本次IPO前，問止中醫已完成B輪融資，前幾輪共募資2171.8萬美元，資方包括藍馳創投、真格基金等一線美元基金。
2022年、2023年和2024年前三季度，問止中醫營收分別為6216.9萬元、1.89億元、1.73億元，期內虧損分別為1.54億元、1.94億元、5572.1萬元。剔除可轉換可贖回優先股的公平值變動影響，經調整凈溢利則分別為515.2萬元、4303萬元、4950.7萬元。
另外，截至2024前三季度，公司毛利率由此前約55%增至60.7%，期末現金及等價物為9687.3萬元，流動負債凈額為4.81億元。
從市場格局上看，國內中醫AI市場高度分散且處于起步階段，換而言之有較大的整合、擴張空間。據灼識咨詢報告，截至2023年末，國內共有1.26萬家中醫AI供應商，前五名市場參與者共占5.4%的市場份額。就AI賦能的收入計，問止中醫排名第一，但市占率也僅為1.5%。
由此，本次IPO，公司的擬募資用途即包括擴大線上線下中醫醫療服務網絡、拓展應用場景范圍，加強供應鏈能力、擴大煎藥中心并探索開發院內制劑，升級現有中醫大腦軟件并增強技術能力等。
實際上，業內探索AI在醫療領域各個細分場景上的應用已久，思路主要是借助AI提升醫生的診療效率、同質化水平，緩解醫療資源不足、分布不均的問題。AI在中醫中的應用也是如此。
問止中醫的兩大業務支柱為中醫大腦和精一書院。據招股書，基于超一百萬例真實臨床病例，中醫大腦配備了全球中醫醫療服務行業最大的臨床知識圖譜，用于病癥數據采集、病情智能分析、處方建議、診療預約和隨訪管理等多個環節。
另外，其是首款且唯一已通過國內三甲醫院（中山大學孫逸仙紀念醫院）臨床一致性研究，以及中國中醫科學院中醫藥信息研究所專家評審的中醫AI輔助診療系統。2024年7月接受21世紀經濟報道采訪時，崔祥瑞則稱，中醫大腦軟件在外有2000多家醫療機構采購。
不過，在醫學影像、中醫領域，此前已有多家公司的AI輔助診斷、輔助評估軟件獲國家藥監局第二類、第三類醫療器械證，也就是按醫療器械管理，國家藥監局確認了產品的安全性、有效性。
相比之下，11月16日，問止中醫一位負責加盟的工作人員告訴界面新聞，“中醫大腦”并非醫療器械，而是輔助開方軟件。記者亦未在國家藥監局數據庫檢索到該系統、公司的獲證信息。
精一書院則是一個中醫從業者、愛好者社區，用于普及中醫文化和市場推廣。
在此基礎上，問止中醫主營業務分為三大板塊，分別為中醫醫療服務、中醫生活產品、中醫大腦訂閱服務。其中，中醫醫療服務的營收貢獻約為90%，后兩者合計約為10%，并可以為前者引流、提高用戶黏性，提供研究、商業合作機會。
而與大多數醫療AI供應商賣軟硬件，希望做醫院的生意，或者進院獲得醫保支付不同，問止中醫同時布局了互聯網醫院和線下醫療機構，且非醫保定點。目前，其擁有八家實體診所（包括一個門診部）、三家煎藥中心。
從目前的數據上看，線上是公司中醫醫療服務的主要渠道。該部分收益占比從2022年的93.8%降至2024年前三季度的89.4%；患者就診次數占比從94.1%降至89.3%。也就是說，線下渠道的貢獻也在提升。
一方面，布局自有線上、線下渠道的優勢在于能夠形成診療閉環，并獲得自有數據，這實際上是醫療AI的核心資源和壁壘。但同時，線下擴張對公司現金流的要求較高。另一方面，不依靠醫保支付也更考驗公司的運營能力。
2022年、2023年和2024年前三季度，問止中醫的患者數量分別為2.12萬名、5.05萬名、3.99萬名，復診率由61.2%提升至71.6%。灼識咨詢報告稱，這高于30.0%-40.0%的行業平均水平。同期，患者的次均消費額由817.9元提升至943.5元。其增長勢頭的可持續性還有待觀察。
另在醫生端，截至2024年前三季度末，問止中醫醫師總數為83人，其中41名僅進行線上問診。每位醫師年均接診人次約3000次。另據行業媒體醫館界，問止中醫醫療部主任陳志耿曾在2024醫館界青年中醫論壇上表示，問止中醫醫師的平均年齡28歲，以應屆中醫學碩士畢業生為主。
而招股書顯示，目前雇員福利開支占公司銷售成本的約30%、總營收的約10%，未來公司還將吸引更多高技能雇員，這或也將影響公司業績和財務情況。