文 | 車東西 邇言
編輯 | 志豪
就在剛剛，全球自動駕駛仿真第一股來了！華為又收獲1個IPO。
車東西1月15號消息，北京賽目科技股份有限公司（簡稱為“賽目科技”），在港交所掛牌上市。
上午9點30分，賽目科技在港交所正式開始交易。截至發文時間，其股價相較發行價上漲8.7%，報14.12港元（約合人民幣13.3元），市值達到18.83億港元（約合人民幣17.7億元）。
賽目科技上市股價變化
賽目科技也成為了2025年第一家港股成功上市的自動駕駛公司。此前，賽目科技已經4次遞表港交所，并于2024年6月1日通過備案。
賽目科技股份發售計劃
值得注意的是，賽目科技已經成立近11年，自2020年3月至2022年3月，賽目科技完成了三輪融資，估值從1.05億元躍升至23.32億元，短短三年間實現了21倍的增長，其中華為哈勃、北京順義國資委、中關村、賽迪檢測都是其背后的重要投資者。
值得注意的是，賽目科技整體全年營收規模保持在1億元左右，雖然呈現增長態勢，但規模不算太大，并且隨著營收增加，燒錢加快，其面臨的回款壓力也不斷加大，去年上半年其貿易應收款項及應收票據周轉天數超過517天。
在這樣的情況下，上市能否成為賽目科技的良藥還不好說。
01 去年上半年營收翻番，回款壓力隨之加大
賽目科技是中國一家成立于2014年，專注于智能網聯汽車（ICV）仿真測試技術的科技公司，主要從事ICV仿真測試產品的設計及研發并提供相關測試、驗證和評價解決方案。
賽目科技市場份額（資料來源：沙利文）
根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年的收入計，賽目科技是中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業的最大市場參與者，市場份額約為5.3%，而按2023年的收入計，賽目科技是中國ICV仿真測試軟件及平臺市場的最大市場參與者，市場份額約為5.9%。
財務方面，賽目科技的營收呈現穩定增長態勢，可見其技術成果已轉化為持續增長的經濟利益。
賽目科技最近4年財務表現
2021-2023年，賽目科技收入分別為1.07億元、1.45億元、1.76億元，2024年上半年其實現收入為0.56億元，較2023年上半年同比增長157%。
財報中顯示，賽目科技于往績記錄期間的持續增長乃基于賽目科技成功推出和商業化的核心技術工具SimPro、SafetyPro以及其他解決方案。
期內利潤方面，賽目科技2021、2022、2023年及2024年上半年期內利潤分別為3757.1萬元、4868.6萬元、5343.1萬元和-459.9萬元，年復合增長率為19.25%。
賽目科技最近4年期內虧損
半年虧損近460萬燒錢不斷，賽目科技迎來資金壓力。
2021年和2022年，賽目科技分別錄得經營活動所用現金凈額約180.9萬元、640.9萬元，其表示，主要是由于客戶截至年末尚未結算的收入增加，導致公司的貿易應收款項強勁增加。
同時，隨著賽目科技財務規模的擴大，其面臨的回款壓力也不斷增加。
賽目科技于2021財年、2022財年、2023財年的貿易應收款項及應收票據分別約人民幣4942萬元、1.4億元、1.66億元，官方指出由于業務增長導致收入增加。
賽目科技最近4年貿易應收款項及應收票據凈額變化
不過因為客戶進行結算，其2024年上半年的貿易應收款項及應收票據減少至1.5億元。
而貿易應收款項及應收票據周轉天數在2021、2022、2023年及2024年上半年分別為113.2天、237.8天、317.5天、517.1天。賽目科技介紹道，其通常向客戶授予90-180天的信貸期，但最近4年間其貿易應收款項及應收票據周轉天數已經遠超信貸期。
02 前5大客戶營收占比7成，拿下一汽訂單
具體到幾大主要營收板塊業績來看，賽目科技的產品主要包括ICV仿真測試軟件及平臺、ICV數據平臺及其他產品、ICV測試及相關服務及顧問及其他服務，其中ICV仿真測試軟件及平臺是營收支柱。
賽目科技產品
在2021年、2022年、2023年及2024年上半年，賽目科技ICV仿真測試軟件及平臺產品的營收分別為6078萬元、8110萬元、1億元和3132.1萬元，營收占比分別為56.9%、55.8%、57.2%和56.4%。
而同期ICV數據平臺及其他產品的營收分別為4192.1萬元、3945.4萬元、1992.1萬元和1090.3萬元，營收占比分別為39.2%、27.1%、11.3%和19.6%。
ICV測試及相關服務的營收分別為225.4萬元、1244萬元、3897萬元和663.8萬元，營收占比分別為2.1%、8.6%、22.2%和12%。
主要客戶方面，賽目科技的客戶主要包括地方政府機構、國有企業以及知名汽車制造商和科技公司。
值得注意的是，賽目科技存在客戶集中度高的風險。2021-2023年及2024年上半年，賽目科技五大客戶的收入占比分別為93.4%、67.2%、55.8%及76.1%。
而從具體客戶屬性來看，賽目科技主要客戶集中于汽車行業及相關產業鏈，尤其是參與大型 ICV 項目的企業，并且以大客戶為主。
賽目科技來自公營界別客戶的大部分收入產生自與中國多個城市國有企業簽訂的ICV仿真測試平臺及ICV數據平臺項目。
賽目科技為北京地方政府搭建的ICV仿真測試平臺的操作界面
賽目科技的主要私營界別客戶包括中國第一汽車股份有限公司等知名汽車制造商以及新奇點智能科技集團有限公司等有意開發智能駕駛技術的科技公司。
賽目科技最近4年私營界別客戶營收變化
值得注意的是，賽目科技私營界別客戶營收呈現增長趨勢。
由于賽目科技不斷擴大賽目科技的產品及服務組合，并使賽目科技的客戶群（尤其是私營界別）多元化，2024年上半年，賽目科技私營界別客戶的收入貢獻上升至約84.3%，公營界別客戶的收入貢獻則下降至約15.7%。
03 3年估值增長21倍，華為順義國資中關村都是股東
研發方面，賽目科技持續加碼研發，但整體資金規模較小。
2021年、2022年、2023年及2024年上半年，其研發開支分別約為人民幣2712萬元、人民幣3090萬元、人民幣7133萬元及人民幣4111萬元。
于最后可行日期，其研發團隊約占雇員總數的73.8%。
回望賽目科技發展史，持續不斷加碼研發，也離不開多家重要投資方的支持。
就在2021年，華為通過旗下的哈勃投資持股賽目科技2.8%，并與賽目科技簽署了戰略合作協議。
哈勃投資由華為全資擁有
而2020年-2022年期間，賽目科技累計獲得2.87億元融資款，融資方陣容強大，包括賽迪檢測、空格科技、北京梆梆、共青城智源、北京順義、哈勃、北京基石、中信投資、經緯恒潤、共青城軍合、中關村等。
賽目科技融資情況
空格科技由管理團隊全資擁有，董事會主席胡大林、執行董事馬蕾及執行董事何豐分別擁有其股份約64.1%、25.6%及10.3%。
賽目科技股權架構
而北京通達為員工激勵平臺，由胡大林、何豐、馬蕾、賽目科技14名其他員工分別擁有約50.0%、44.1%、2.1%、3.8%權益，其中胡大林為執行事務合伙人。
其他股東中，北京順義國資委、北京順義投資基金，通過北京順義持股2.8%。
據悉通過此次IPO，賽目科技計劃募集資金用于提升研發能力，包括開發和升級現有產品和服務，滲透新行業如無人機、數字孿生城市和智慧農業等。同時也有部分資金用于提升營銷能力及一般企業用途和運營的資金。
04 當前所在細分市場規模較小，未來發展可期
整體上看，雖然按照當下自動駕駛的發展節奏，賽目科技所在的細分行業市場規模較小，但是隨著智駕落地加速，其未來也將呈現極大成長性。
賽目科技專注于L3及以上級別自動駕駛解決方案的測試，智能網聯汽車（ICV）自動駕駛仿真測試產品的設計和研發，并提供相關解決方案。
目前，賽目科技已形成針對自動駕駛等技術的全棧ICV測試、驗證和評價的技術能力，并獲得了來自政府和企業的訂單。
賽目科技為北京市政府搭建的仿真測試平臺
其自主研發的Sim Pro仿真測試工具鏈，是全球首個通過功能安全ASIL D級別產品認證的仿真測試、驗證和評價工具鏈，具有高度的確定性、置信度和可靠性，得到了國際認可。
此外，賽目科技還獨立開發了功能安全及預期功能安全分析工具Safety Pro，該工具能夠分析并泛化出對應車型方案的預期功能安全場景庫，并通過Sim Pro進行驗證，從而打造基于預期功能安全分析、測試、驗證的工具鏈閉環。
賽目科技的仿真評價方案
在ICV測試及相關服務方面，賽目科技提供廣泛的ICV開放道路仿真測試和支持服務，包括仿真評估和相關咨詢，幫助客戶有效驗證自動駕駛系統的性能與安全性，為真實道路測試做好充分準備。
此外，賽目科技運營順義測試場（國家智能汽車與智慧交通（京冀）示范區順義基地），提供符合標準要求的封閉場地測試服務。順義測試場占地約18萬平方米，配備了專為ICV設計的智能交通系統和車路協同系統，涵蓋公路測試區、高速公路測試區及城鄉道路測試區。
截至2024年5月19日，賽目科技已在北京、杭州和紹興等城市提供ICV仿真測試服務、ICV封閉場地測試服務。
05 結語：自動駕駛創企屯糧扎寨
自動駕駛的賽道仍然是長坡厚雪，面對未來的數千億市場，車企、自動駕駛科技企業以及相關運營平臺紛紛發力，加速推進其上市日程。
去年一年，多家自動駕駛創企踩上了上市風火輪，地平線、文遠知行、小馬智行、佑駕創新成功實現上市。
站在2025開年的節點，賽目科技也叩響了港交所大門，資本進入后，其“彈藥”無疑會更加充足，但上市也并非一勞永逸。能否保證主營業務的持續增長，實現扭虧為盈，仍是大多自動駕駛創企面臨的挑戰。