1月8日晚間，3連板海鷗股份（603269.SH）發布股票交易風險提示公告。這家公司表示“主要從事各類冷卻塔的研發、設計、制造及安裝業務，并依托自身產品和技術優勢提供工業及民用冷卻塔相關的技術服務。公司下游客戶涵蓋石化、冶金、火電、核電、數據算力中心等，其中核電和數據算力中心屬于公司新興業務，目前營業收入占比不足1%，公司本身不從事核電和數據算力中心總包項目建設，相關業務后續存在不確定性。“

海鷗股份在公告中著重提及了核電與數據算力中心這兩項業務，就是這營收占比不足1%的新興業務讓其市值短時間內拔高30%，這背后的原因是什么？

科技巨頭意識到算力的終點是電力

2025年開年至今，A股市場迎來了一波調整，但核電板塊和數據算力中心板塊指數卻迎是逆勢拉升。

背后的原因是越來越多科技巨頭意識到隨著人工智能的發展，算力需求指數級上升后必然會面臨電力短缺問題，而核電成為了這個需求的解決方案。這一背景下，Meta、谷歌、微軟、亞馬遜均布局了小型核電站。本周，美國最大的核電運營商星座能源公司（CEG.US）獲得了創紀錄的10億美元政府大單合同，成為AI熱潮背后的大贏家。于此同時，OpenAI CEO Altman預計其投資的公司Helion將“很快”演示凈能量增益核聚變，這也算是算力電源方向的一個衍生。

數據算力中心方面，開年至今也迎來多則利好。上周微軟計劃投資800億美元（約合人民幣5856億元）用于建設AI數據中心，再度升級了互聯網巨頭之間的AI競賽。國內方面，國家發展改革委、國家數據局、工業和信息化部三部門印發《國家數據基礎設施建設指引》（以下簡稱《指引》）。《指引》對我國未來5年的國家數據基礎設施建設作出明確規劃，要以數據基礎設施建設為契機，培育一批數據基礎設施相關企業。

短時間內，國內外對于數據中心的一致重視助推了資本市場對于板塊的熱情，同時也體現數據中心對于AI發展的重要性。貝哲斯咨詢預計全球數據中心基礎設施市場規模在預測期將以11.98%的年復合增長率增長并預估在2029年達1154.03億元。

海鷗股份的主營業務是冷卻塔，核電和數據算力中心板塊與海鷗股份有何關系？答案是散熱。伴隨算力和電力需求的井噴增長，散熱問題將會是未來長時間需要去重視和解決的。

大型數據中心降溫新路徑---冷卻塔

海鷗股份主要產品為機力通風冷卻塔。馬斯克曾在去年談到特斯拉的冷卻需求時表示，“今年的電力和冷卻需求約為130兆瓦，但在未來18個月左右將增加到500兆瓦。“同時，其個人推文下被曝光出正在美國德州建造一個巨大的GPU冷卻塔。冷卻塔的價值有望被放大，成為大型數據中心的未來降溫路徑選擇。

與數據中心類似的是，核電也可以運用冷卻塔進行降溫。一般大型散熱都會用到冷卻塔，除了數據中心、核電站外，比如火電廠、化工廠也可以使用冷卻塔進行降溫。值得注意的是，海鷗股份是國內唯一的一家冷卻塔上市公司，唯一性或許是市場資金選擇的主要因素。

目前在核電廠中，通常使用常規島和核島冷卻系統，核島內技術門檻高，此前被國外產品壟斷。海鷗股份布局核電冷卻塔多年，憑借技術先發優勢，2023年已拿到核島內冷卻塔訂單，開始引領行業國產替代，目前國內新批的5個核電項目開始涉及淺海，冷卻塔應用比例和價值量有望在未來提升。另外，特朗普在當地時間本周二宣布一項200億美元投資計劃，在德州等地建設數據中心，而海鷗股份是美國CTI（美國冷卻塔協會）會員，同時產品也通過了歐洲CE認證，這也讓市場多了一份預期。

1%的營收占比炒作存在非理性

雖然海鷗股份是A股市場中唯一一家冷卻塔上市企業，但這并不代表公司業務完全對口上述兩個行業。事實上，公司的冷卻塔主要應用于石化、冶金、火電等傳統行業，當前用于數據中心和核電的冷卻塔業務占比不足公司總營收的1%。去年，海鷗股份董秘在回復投資者關于數據中心冷卻塔業務相關問題時表示，海鷗股份數據中心冷卻塔在2023年訂單為1800萬元，2024年訂單為3000多萬元，增幅達63%且均為境外項目。上述信息可知，雖然公司新興業務訂單增幅超成，不過該部分業績對于總營收的影響微乎其微，并且公司目前未涉及國內數據中心市場。

根據國外研究資料反映，數據中心的運行成本主要是電，而冷卻塔工作時的耗電量占到數據中心總耗電比的3成，因此冷卻塔的運行成本并不便宜，未來是否一定成為大型數據中心冷卻路徑的最優解，還存在許多變數。

另外，海鷗股份所處的行業具備一定特殊性，訂單確認周期普遍在1-2年，業績兌現周期較長。對于數據中心這項新興業務，在冷卻塔這一散熱路徑是否未來能被大型數據中心主流認可還懸而未決的前提下，訂單上的放量更是未知數，因此，目前盲目的以1%營收占比、且未來不一定能成為AI散熱的最終答案的業務，撬起3成當前公司市值存在一定的非理性。

估值層面，以海鷗股份營收占比多的傳統業務作為衡量，根據中證指數有限公司1月7日發布的數據，公司靜態市盈率為33.15倍，所處的通用設備制造業最新平均靜態市盈率為29.94倍；最新市凈率為2.74倍，所處行業最新市凈率為2.38倍。可以看出，海鷗股份當前的市盈率和市凈率均高于行業水平，股價存在高估。