文｜科創(chuàng)板日?qǐng)?bào) 余詩(shī)琪

安徽進(jìn)一步吹響并購(gòu)重組號(hào)角。

去年12月初，安徽省政府首次在常務(wù)會(huì)議上提及審議《安徽省支持企業(yè)開展并購(gòu)重組的指導(dǎo)意見》等文件。不到一個(gè)月時(shí)間，在2024年的最后一天，安徽省政府辦公廳正式發(fā)布《關(guān)于支持企業(yè)開展并購(gòu)重組的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱“《指導(dǎo)意見》”），明確重點(diǎn)支持三大并購(gòu)重組方向，分別為優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購(gòu)重組、重點(diǎn)領(lǐng)域并購(gòu)重組和跨區(qū)域并購(gòu)重組。

而在近日，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)快馬加鞭奔赴安徽，在《指導(dǎo)文件》出臺(tái)后，打響了2025年安徽省內(nèi)并購(gòu)基金“第一槍”。

并購(gòu)文件出臺(tái)

上述《指導(dǎo)意見》的多條支持政策都與并購(gòu)基金有關(guān)。其中提到，將支持省新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金各母基金設(shè)立并購(gòu)重組子基金；探索設(shè)立科技型并購(gòu)子基金，支持科創(chuàng)型企業(yè)并購(gòu)重組；鼓勵(lì)各地政府性股權(quán)投資基金、私募股權(quán)投資基金參與產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組。

《指導(dǎo)意見》與此前證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“并購(gòu)六條”一樣，都提到要落實(shí)私募投資基金投資期限與重組取得股份的鎖定期限“反向掛鉤”機(jī)制，促進(jìn)“募投管退”良性循環(huán)。

投行從業(yè)者告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，所謂的鎖定期限是指：在企業(yè)重組過(guò)程中，投資方通過(guò)重組交易取得被重組企業(yè)的股份后，不能在證券市場(chǎng)等進(jìn)行拋售的期限。這一期限主要是為了穩(wěn)定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、保護(hù)中小投資者利益等目的。比如在上市公司重大資產(chǎn)重組中，重組方取得的股份可能會(huì)有12到36個(gè)月不等的鎖定期。

《指導(dǎo)意見》中提到的“反向掛鉤”，意味著私募投資基金的投資期限越長(zhǎng)，其在重組取得股份的鎖定期限可能會(huì)相應(yīng)縮短；反之，投資期限越短，鎖定期限可能會(huì)越長(zhǎng)。

對(duì)于那些愿意長(zhǎng)期投資的私募投資基金，適當(dāng)縮短鎖定期限可以讓它們更快地實(shí)現(xiàn)資金的回籠和收益。這就使得基金能夠更早地根據(jù)市場(chǎng)情況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)決定是否退出，提高資金的使用效率。

在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定（征求意見稿）》中，“反向掛鉤”的機(jī)制是私募基金投資期限滿5年的，第三方交易中的鎖定期限由12個(gè)月縮短為6個(gè)月，重組上市中作為中小股東的鎖定期限由24個(gè)月縮短為12個(gè)月。

在該投行人士看來(lái)，在市場(chǎng)流通性不足的當(dāng)下，“反向掛鉤”的政策對(duì)于基金方來(lái)說(shuō)是很實(shí)際的支持，給參與安徽地區(qū)并購(gòu)基金的機(jī)構(gòu)釋放了更多空間。

安徽省在《指導(dǎo)意見》中也希望引導(dǎo)更多社會(huì)資本參與進(jìn)來(lái)，將大力發(fā)展參股型并購(gòu)基金，發(fā)揮其撮合、融資作用，積極促成并購(gòu)交易。同時(shí)，前瞻布局控股型并購(gòu)基金，積極招引知名專業(yè)機(jī)構(gòu)，探索“控股收購(gòu)標(biāo)的—運(yùn)營(yíng)提升—轉(zhuǎn)讓退出”的商業(yè)模式。支持鏈主企業(yè)、上市公司發(fā)起參與并購(gòu)重組基金設(shè)立。推動(dòng)各類國(guó)家大基金落地安徽，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本、耐心資本參與設(shè)立并購(gòu)重組基金。

鼎暉打響“第一槍”

對(duì)于安徽的鼓勵(lì)政策，市場(chǎng)反應(yīng)迅速。鼎暉投資成為了《指導(dǎo)意見》發(fā)布后，奔赴安徽參設(shè)并購(gòu)基金的第一家市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)。

日前，安徽省高新投宣布，為積極落實(shí)省委、省政府部署要求，加大并購(gòu)重組力度、促進(jìn)資源優(yōu)化配置、加快優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)，旗下在管安徽省“三重一創(chuàng)”產(chǎn)業(yè)發(fā)展二期基金與鼎暉投資合作，設(shè)立鼎暉中安并購(gòu)（安徽）股權(quán)投資基金。目前，該基金已完成首批募集，注冊(cè)落戶科大硅谷風(fēng)投創(chuàng)投街區(qū)。

財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通—執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，鼎暉中安并購(gòu)基金注冊(cè)資本13億元，鼎暉投資是基金的管理方。據(jù)悉，鼎暉中安并購(gòu)基金目標(biāo)規(guī)模30億元，主要聚焦高端裝備制造、新材料、人工智能及智能家電家居、新能源及新能源汽車、生命健康等領(lǐng)域的并購(gòu)?fù)顿Y。

鼎暉中安并購(gòu)基金將支持安徽省優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵技術(shù)，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；同時(shí)支持引進(jìn)省外龍頭企業(yè)并購(gòu)省內(nèi)項(xiàng)目，推動(dòng)面臨階段性發(fā)展瓶頸的企業(yè)盤活資產(chǎn)和提質(zhì)增效。這與《指導(dǎo)意見》中支持的并購(gòu)重組方向一致。

鼎暉中安并購(gòu)基金的成立是安徽省政府引導(dǎo)基金和市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的合力。

安徽省“三重一創(chuàng)”產(chǎn)業(yè)發(fā)展二期基金成立于2022年9月，基金認(rèn)繳規(guī)模125億元，旨在打造省級(jí)重大新興產(chǎn)業(yè)投資功能基金平臺(tái)、塑造賦能產(chǎn)業(yè)培育和企業(yè)招引的重要工具，下設(shè)并購(gòu)基金、產(chǎn)業(yè)貫通基金等子基金群。

鼎暉投資則在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、管理層迭代、平臺(tái)式并購(gòu)、業(yè)務(wù)拆分等上有著深厚經(jīng)驗(yàn)與資源優(yōu)勢(shì)，多次操盤布局并購(gòu)型項(xiàng)目，曾主導(dǎo)和成功運(yùn)作百麗國(guó)際、萬(wàn)洲國(guó)際等多起并購(gòu)型交易。

鼎暉投資機(jī)構(gòu)合作部負(fù)責(zé)人李磊曾表示，鼎暉投資最近十年逐步轉(zhuǎn)型，主要通過(guò)與產(chǎn)業(yè)資本合作進(jìn)行并購(gòu)，以及鼎暉牽頭主導(dǎo)進(jìn)行并購(gòu)。

據(jù)他介紹，鼎暉的并購(gòu)型交易主要圍繞被投企業(yè)跨境并購(gòu)的需求，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的重構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。在過(guò)去14起并購(gòu)型交易中，這些交易60%的退出回款不依賴于IPO，且這個(gè)比例還在上升。在并購(gòu)型交易里，鼎暉投資通過(guò)股權(quán)出售和分紅等手段，能夠相對(duì)可控地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的退出進(jìn)度并提高基金的DPI水平。