界面新聞記者 | 陶知閑

界面新聞編輯 | 陳菲遐

2024年的溫氏股份（300498.SZ）扭虧了。

溫氏股份于近日發布業績預告，公司2024年預計實現歸屬凈利潤90億元至95億元，相較2023年的虧損63.9億元，大幅扭虧；扣非凈利潤為實現盈利93億元至99億元，相較2023年的虧損64.5億元，同樣大幅扭虧。營收方面，2024年公司預計實現營業收入超1000億元。

對于盈利大幅提升，溫氏股份表示主要因為2024年公司銷售肉豬同比增長，毛豬銷售均價同比上升，同時疊加飼料原料價格下降的影響，公司養殖成本同比大幅下降，公司生豬養殖業務利潤同比大幅上升；此外，公司銷售肉雞同比增長，毛雞銷售均價同比略降。公司養雞業務生產持續保持高水平穩定，疊加飼料原料價格下降的影響，公司養殖成本同比下降，公司養雞業務利潤同比上升。

扭虧對于溫氏股份是否意味著春天已經來臨？

雙龍頭

溫氏股份一直以禽和豬為雙主業，以此平衡行業周期性。其中肉雞主要為我國地方優質黃羽肉雞品種，產品類別包括毛雞（又稱活雞）、鮮品和熟食產品；肉豬主要為瘦肉型豬，產品類別包括毛豬（又稱活豬、肥豬）和鮮品。2024年上半年公司豬肉養殖業務實現收入282億元，占總營收比例的60%；肉雞業務營收167億元，占總營收比例的35.66%。

溫氏股份雞肉市占率第一，豬肉市占率第二。公司年出欄肉雞、肉豬數量位居行業前列。2024年上半年公司銷售肉雞5.48億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比減少1.04%，占同期全國家禽出欄76.0億只的7.21%，在同行上市公司中排名第一；銷售肉豬（含毛豬和鮮品）1437.42 萬頭，同比增長21.96%，占同期全國生豬出欄3.64億頭的3.95%，在同行上市公司中排名第二。截至2024年10月末，公司種豬場竣工產能約4600萬頭（即目前公司的種豬場滿負荷狀態時，能繁母豬按正常生產性能可產出的商品豬苗量為 4600 萬頭），育肥階段有效飼養能力（含合作農戶、家庭農場及現代養殖小區等各類方式）合計約3700萬頭。

溫氏股份的經營模式是緊密型“公司+農戶”模式，該模式已運行三十多年。公司通過與合作農戶簽訂委托養殖合同開展合作養殖。公司負責生產雞苗、豬苗、飼料、獸藥和疫苗等提供給合作農戶，合作農戶負責飼養成肉雞和肉豬到出欄。合作農戶在飼養過程中，公司提供飼養管理、疫病防控和環保處理等養殖關鍵環節一整套技術指導和服務，同時做好養殖過程的監督和檢查工作，確保合作農戶按照公司技術和質量標準規范飼養。合作農戶飼養肉雞、肉豬達到出欄天齡后，按照公司指定地點和方式交還給公司，公司組織對外銷售。最后，公司根據合作農戶飼養成績及委托養殖合同的約定，與合作農戶結算并給付委托養殖費用，該批次合作養殖結束。如果公司與該農戶均有意繼續合作，則需重新簽訂委托養殖合同，進入下一批次合作養殖。

環比下滑

事實上，溫氏股份的業績是低于預期的。根據Wind數據，券商一致預期溫氏股份2024年凈利潤103億元，兩者相差近10億元。此外，2024年前三季度溫氏股份凈利潤64億元，按照業績預告中位數計算，溫氏股份第四季度凈利潤預計為28.5億元，相較第三季度的50.81億元，環比下滑44%。

溫氏股份盈利收縮主要因為豬肉價格的下滑。2024年10月，公司銷售肉豬267.20萬頭（含毛豬和鮮品），收入58.12億元，環比分別增長6.43%、和下滑0.89%，而最為關鍵的毛豬銷售均價為17.64元/公斤，環比下滑7.4%。11月也類似，毛豬銷售均價為16.71元/公斤，環比下滑5.27%。

從市場來看，第四季度豬肉價格在持續下滑。截止至12月底，豬肉平均價格為27.72元/公斤，相較9月底的30.83元/公斤下滑10%。

溫氏股份的扭虧為盈并非意味著行業的牛市來臨。2024年11月我國能繁母豬存欄量為4080萬頭，已高于2024年1月的存欄量，相較2023年底的4142萬頭僅下滑1.5%。能繁母豬存欄量往往決定十個月之后的豬肉產量即2025年9月，彼時正是豬肉傳統消費淡季，預計2025年第二及第三季度豬肉價格將再度下探。

對于行業龍頭的盈利，市場表現的也較為平淡。根據線下市場反饋，目前豬肉行業整體擴產較為謹慎，主要由規模擴張往提質方向轉型，全行業都在努力降低生產成本，提升盈利能力。近一年來，幾乎沒有社會資本大量進入行業的情況出現，外部主要擔憂的是養豬業風險較大、投資成本較高、當前豬價吸引力較小等不利因素。

資本開支也反應出行業處于出清中。2024年前三季度，豬企資本開支僅為231億元，同比-27.40%，整體偏謹慎。與此同時，去年9月能繁母豬存欄數為4080萬頭，和2023年同期的4158萬頭相比，僅回落了1.88%，同時創出年內新高。

綜合來看，豬肉價格回暖并非一蹴而就，在整個行業出清的背景下，溫氏股份的盈利波動仍將劇烈。