記者｜張喬遇

近年來，隨著中國內地電動汽車行業快速發展及消費電子產品更新換代加快，退役鋰電池供應已顯著增長，鋰電池退役浪潮即將來臨。

弗若斯特沙利文數據顯示，中國內地的退役鋰電池總量由2019年的9.13萬噸增至2023年的36.61萬噸，復合年增長率為41.5%。具體而言，退役消費類電池數量由2019年的5.70萬噸增至2023年的10.62萬噸，復合年增長率為16.8%；退役動力電池數量由2019年的3.42萬噸增至2023年的25.97萬噸，復合年增長率為66.0%。

由此催生鋰電池回收企業業務規模擴大，近日，一家專注于鋰電池回收及再生利用的企業——廣東金晟新能源股份有限公司（簡稱：金晟新能源或公司）擬沖刺港交所IPO，中金公司、招銀國際為聯席保薦人。

招股書顯示，按照2023年再生利用銷售收入計算，公司是全球第二大鋰電池回收及再生利用企業，也是全球第一大第三方鋰電池回收及再生利用企業。金晟新能源的估值達百億元，在2024年胡潤全球獨角獸榜單中，金晟新能源以人民幣120億元的估值排名第680名。

鋰鹽價格大跌，凈利由盈轉虧

金晟新能源業務主要是通過再生利用平臺同時處理退役鋰電池及生產材料。退役鋰電池按電池材料分類為退役磷酸鐵鋰電池、退役三元鋰電池及其他類型的退役鋰電池。公司將退役鋰電池和鋰電池生產廢料進行“全組分”回收利用，用于生產三元電池及磷酸鐵鋰電池正極材料及負極材料的原材料等。

公司產品是用于生產鋰電池正極材料的關鍵金屬材料，包括碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷，金晟新能源將這些產品銷往三元前驅體、三元正極材料及磷酸鐵鋰正極材料等生產企業，2023年開始布局負極材料業務。

目前金晟新能源正計劃向下游布局正極材料的生產，預計2025年可以將磷酸鐵鋰正極材料正式推向市場，并從2025年開始通過生產電積鎳及電積鈷產品進一步向下游延深產品線。

目前而言，公司產品主要仍以鋰、鎳、鈷再生利用產品為主，2019年至2023年及2024年上半年（報告期），金晟新能源的收入分別為11.33億元、29.05億元、28.92億元和9.95億元。值得注意的是，2023年公司收入同比下滑0.45%，2024年上半年收入再次同比大幅下滑35.01%。

近幾年電池回收板塊的股價走勢與碳酸鋰價格波動關聯緊密，碳酸鋰為電池回收的主要成本和收入構成之一，其價格波動情況也直接影響到電池回收企業的利潤水平。

2021年下半年動力電池市場需求激增，碳酸鋰電個上漲態勢明顯，現貨價格一度上漲至2022年11月的56.76萬元/噸高位，但2023年受到市場供需驅動影響，碳酸鋰價格大幅回落，從2022年11月高點跌超80%。

公司碳酸鋰產品平均售價從2022年的39.63萬元/噸下滑至2023年19.64萬元/噸，同比減少50.44%，2024年上半年，金晟新能源碳酸鋰平均售價為8.58萬元/噸，較2023年上半年23.90萬元/噸下滑64.11%。此外硫酸鎳、硫酸鈷的平均價格也在這兩個報告期出現下滑。硫酸鎳、硫酸鈷的平均售價同比下滑15.11%和18.70%。

這對公司的凈利潤產生影響，2021年及2022年金晟新能源的凈利潤分別為6939.3萬元、1.51億元，2023年開始由正轉負，為-4.73億元，截至2024年上半年，公司凈利潤為-1.47億元。主要原因在于貨品及服務銷售成本的提升及存貨減值虧損的增加。2021年至2023年，金晟新能源的毛利率分別為16.7%、14.3%、-5.6%。

公司產能利用率下滑，行業產能利用率僅16.4%

弗若斯特沙利文數據顯示，退役的磷酸鐵鋰電池數量從2019年的2.57萬噸增加至2023年的11.97萬噸，復合增長率為46.9%，退役三元鋰電池數量由2019年的5100噸增長至2023年的14.09萬噸，復合增長率為129.3%。中國內地再生利用材料銷量從2019年的1.68萬噸增加至2023年的54.47萬噸，復合年增長率為138.3%。

金晟新能源對回收的退役三元電池和生產廢料進行拆解、破碎，制造出富含高價值金屬元素的黑粉，再對黑粉進行化學處理，制造出碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷等電池材料，被下游客戶用于生產三元前驅體及三元鋰電池的正極材料；也將退役的磷酸鐵鋰電池制造成碳酸鋰、磷酸鐵等電池正極材料，用于合成磷酸鐵鋰正極材料。

此外，也將不符合電動汽車使用要求的鋰電池制造成適用于輕型應用場景的電池，可用于儲能系統、路燈、低速電動車等領域。

招股書顯示，金晟新能源的鋰金屬回收率超過95%，超過行業90%的水平，而金晟新能源的單位成本（不包括原材料成本）比行業平均水平低10%。

某鋰電池上市公司高層對界面新聞表示：“鋰電池回收主要面臨技術問題，也就是成本，好一點的回收率在95%以上，差一點的90%左右。目前來看，磷酸鐵鋰回收價值不高，主要是回收鋰，現在鐵鋰價格本來也不高，還是國家補貼在維持。三元鋰電池稍微好些，因其重金屬和貴金屬多一些。鎳，鈷，錳之類，價格相對較高。”

華泰證券研報也指出，三元電池的回收更具經濟性。按測算，三元電池回收ROI/利潤率/單噸利潤分別為4.84%/4.73%/1258.06元，磷酸鐵鋰電池回收ROI/利潤率/單噸利潤分別為2.16%/1.85%/242.04元。

華泰證券提到，產能利用率對回收企業盈利影響強。長期來看，回收效率的提高有助于磷酸鐵鋰電池回收提升經濟性，如何提升磷酸鐵鋰電池回收效率、加深與廢電池來源渠道的綁定以縮減來料成本是回收企業需要重視的問題。

據招股書披露，金晟新能源的產能從2021年的34999噸增加至2023年的68641噸，實際產量對應從29794噸增加至52827噸，但公司整體產能利用率處于下滑階段，2021年至2023年分別為85.1%、74.1%、77.0%，截至2024年上半年為72.3%。其中磷酸鋰的產能利用率分別為87.4%、67.1%和76.2%，波動明顯。

中國電池產業研究院、EVTank等機構聯合發布的《中國鋰離子電池回收拆解與梯次利用行業發展白皮書（2024年）》提到，2023年我國全行業156家工信部符合廢舊動力電池綜合利用企業的名義產能利用率僅16.4%，動力電池規范化回收率較低。

目前來看，根據是否擁有自有退役鋰電池來源，中國內地鋰電池回收及再生利用解決方案提供商一般可分為：鋰電池制造商及電動汽車制造商或其附屬公司，其擁有獲取退役電池的自有渠道；及第三方解決方案提供商，其需要建立鋰電池再生利用網絡，從上游供應商采購退役電池。

行業市場份額排名第一的是一家全球領先的鋰電池制造商的附屬公司，該公司于2005年成立，總部位于廣東省，從事再生利用、資源及材料業務。按2023年再生利用材料銷量、收入計算，這家公司的銷量和收入分別達到16.74萬噸、85億元，分別占據市場份額14.3%、11.5%。

英大證券曾表示，目前回收動力電池形成了相對穩定的三方格局：一是以格林美、光華科技、天奇股份等為代表的第三方回收企業；二是以寧德時代、天能鋰電、國軒高科、億緯鋰能等為代表的電池及儲能企業；三是以比亞迪、蔚來等為代表的汽車廠商布局。

對此，前述人士表示：“目前大公司都有布局，但這個市場還沒完全起來，這些公司也只是提前布局，然后做一些研發，現在整體的盈利狀況都只是勉強，只要不虧太多就行。由于國家暫時沒有出臺廢舊電池的相關補貼政策，一些企業的經營變得相當困難。不過寧德時代的回收水平還可以，可以達到99%的回收率了。”

他指出：“這個市場上存在著大量的小作坊。這些小作坊通常將提取的材料賣給一些低端市場，如老頭樂（低速電動車）和兩輪電動車制造商等。小廠做這個環境污染挺嚴重的，產生好多重金屬會污染水源、排放有害氣體等。”