文 | 天下財道 孫曼

2024 年即將謝幕。回看今年保險行業，可以發現諸多新變化和新趨勢。

在全年抑揚頓挫的曲目中，險企發債、舉牌、監管三個樂章，尤其引人注目。

險企在2024年究竟經歷了什么？都有哪些值得留意的新信號？

密集發債

“發債”這個主題詞，幾乎伴隨了險企一整年。雖然已到年底，險企的發債熱情依舊不減。

12月27日，北京金管局發布批復公告，同意中英人壽發行不超過15億元的10年期可贖回資本補充債券。

（來源：國家金管局官網）

此前，年內已有17家險企（其中壽險企業14家）發行債券用于補充資本。

截至2024年12月中旬，險企年內發債規模已達1175億元。

而在2022年，險企發債規模僅為225億元，進入2023年，發債規模激增，同比上漲5倍，達到1122億元。

今年進入12月份，險企發債規模已再創新高。

（來源：公開信息）

為什么險企今年如此熱衷發債？這與相關品種票面利率的變化關系密切。

2016年前后，多數險企所發行債券的票面利率集中在3%—6%之間，個別險企發債利率甚至高達6.5%。

2020年以來，隨著市場利率走低，險企債券融資成本也在顯著降低，基本集中在3%-4%之間，因此，當年險企共發行了21只債券。

2023年，險企發債最高利率約5%，最低利率約3%。

到了2024年，最高利率還不到3%，比上一年的最低利率還要低，最低利率甚至低至2%。

（來源：公開信息）

在這種背景下，險企意識到，發新贖舊以降低融資成本是很劃算的。例如，中國人壽就在今年贖回了此前的350億元債券，隨后又發行了350億元資本補充債券。

（來源：中國人壽官網）

今年的特殊性還在于，業內普遍一直認為2024年是償二代二期工程過渡期的最后一年。

所謂償二代二期工程，其主要變化是，從一期的17項規則進一步演化為20項監管規則，強調市場與信用風險的穿透管理、未來的資本規劃。

此前根據監管要求，2022年至2024年為償二代二期工程過渡期，最晚要在2025年全面執行到位，所以各家險企必須在這段時間內提升自身的償付能力，這是險企密集發債的另一重要原因。

（來源：同花順iFinD）

償二代二期工程對現行監管規則進行了全面修訂升級，以提升償付能力監管制度的科學性、有效性和全面性。

根據國家金管局公布的數據，2024年三季度，保險公司核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為135%、197%，而2021年同期，上述兩項指標分別為227%、240%。

（來源：國家金管局官網）

所以，當前險企整體償付能力仍有待提高，還有更多險企正在籌劃發債。

可以預計，隨著償二代二期監管規則的實施，保險公司面臨更大的資本補充壓力。

監管部門也意識到這一點，12月20日，國家金管局發布通知，將原定2024年底結束的“償二代”二期過渡期延長至2025年底。

如此一來，保險業必將抓住這一難得的喘息機會，2025年險企發債熱潮還會持續。

頻繁舉牌

由于自身和環境的因素，今年險企在權益市場上的動作，也十分引人矚目。

據不完全統計，截至12月16日，2024年全年共有7家保險公司舉牌18家上市公司，其中有9家A股、9家H股公司。而2023年全年僅有6家上市公司被險企舉牌。

（來源：公開信息）

其中，長城人壽最為激進。今年以來，長城人壽共舉牌8家上市公司，持股比例也在不斷上升，目前持股比例最多的綠色動力環保H已達到29%。

與之相似的是瑞眾人壽，同樣作為中小險企，后者在舉牌龍源電力后，通過不斷增持，目前持股比例已達14%。

總體來看，險企在今年密集舉牌上市公司，一方面與市場利率下行有關，另一方面也與資本市場走勢回暖有關。

有業內人士向《天下財道》表示，在長端利率持續下行背景下，險企試圖通過舉牌來提高權益投資比例，從而拉長資產端久期，增厚投資收益。

另外，險企密集舉牌現象的出現，也與政策變化有關。

今年4月，資本市場新“國九條”提出，要大力推動中長期資金入市，構建支持“長錢長投”的政策體系。

今年9月發布的《關于推動中長期資金入市的指導意見》提到：“打通影響保險資金長期投資的制度障礙，完善考核評估機制，豐富商業保險資金長期投資模式，完善權益投資監管制度”。

其后，創設“證券、基金、保險公司互換便利”和股票回購增持再貸款政策也相繼推出。

（來源：公開信息）

這些政策直接推動險企集中舉牌。11月18日，利安人壽發布公告稱舉牌深圳國際H股，當月對于標的資產舉牌的還有中郵保險、中國太保、新華保險。

繼11月舉牌國藥股份、上海醫藥后，12月4日，新華保險又宣布舉牌海通證券。

從行業分布來看，今年險企舉牌的上市公司，主要涉及公用事業、工業、金融業、醫藥行業。所選擇的標的，大都為階段估值較低、股息率較高的紅利資產。

展望2025年，有業內人士指出，持續低利率環境下，隨著長期資金入市堵點被打通，險企對權益資產加大配置的趨勢有望延續。

監管從嚴

一方面放水養魚，另一方面也在扎緊籬笆。

今年9月，被稱為保險業“新國十條”的《關于加強監管防范風險推動保險業高質量發展的若干意見》發布。其中，在市場準入、持續監管、違法違規行為查處等方面，對嚴格監管作出具體部署。

據不完全統計，國家金管局及其派出機構今年針對險企開出罰單超過2000張，總處罰金額接近3億元。

從違規原因來看，包括財務或業務數據不真實、欺騙投保人、銷售誤導等方面。

此前，有關部門在對保險業“新國十條”進行解讀時表示，保險業長期以來存在著銷售誤導、理賠難、保險公司隱匿不良等問題，要進一步加大整治力度。

以保險業“新國十條”發布后的10月、11月處罰情況看，充分體現出監管重點的新變化，其中銷售理賠相關罰單分別占31%、32%，財務數據相關罰單分別占25%、32%。

（來源：公開信息）

“嚴監管”不止針對企業，對于從業人員而言，也是懸在頭上的利劍。

監管部門提出，對造成嚴重風險、嚴重破壞市場秩序、嚴重損害消費者合法權益的關鍵人、關鍵事和關鍵行為加強監管。

今年前11個月，監管部門對43名保險業從業人員做出禁入保險業的處罰，其中有24人被終身禁入，比2023年增加50%。

（來源：公開信息）

這表明監管部門對相關責任人問責力度明顯加大。

以復星聯合為例，因其多項違規行為，國家金管局除對公司及分支機構罰款外，還對相關責任人處罰達13名之多。

（來源：國家金管局官網）

監管部門的重拳，更擊打在險企高管身上。今年已有多名險企高管被批捕，其中包括新華保險原董事長李全、國壽養老浙江分公司原總經理梅建亞等。

展望2025年，有業內人士向《天下財道》分析說，保險業在向高質量發展轉型階段，監管態勢未來將繼續從嚴，具體包括加大處罰力度，提高違規成本，推動行業規范、透明發展，由此促使行業加速轉型升級。

2024年的大幕即將合上，2025年的征程行將開啟。險企這一年，不說步步驚心，也是左右騰挪，殊為不易。環境變幻，風大浪急，只有努力前行，險企才能在新的一年抵達更寬闊的彼岸。