界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦

界面新聞編輯 | 江怡曼

“中國(guó)金融市場(chǎng)開放取得了很多成績(jī)，但這不是句號(hào)，而是進(jìn)行時(shí)。”渣打銀行（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱渣打中國(guó)）副行長(zhǎng)、金融市場(chǎng)部總經(jīng)理及戰(zhàn)略產(chǎn)品發(fā)展總監(jiān)楊京表示。

楊京在香港、上海、北京和深圳等金融市場(chǎng)擁有25年工作經(jīng)驗(yàn)，就中國(guó)金融開放的相關(guān)問(wèn)題，界面新聞近期專訪了楊京。對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)20多年來(lái)的開放措施，楊京如數(shù)家珍。

楊京表示，在中國(guó)金融市場(chǎng)開放過(guò)程中，渣打中國(guó)扮演了三個(gè)重要的角色，第一是支持者，第二是陪伴者，第三是具體業(yè)務(wù)創(chuàng)新中的引領(lǐng)者。渣打中國(guó)是內(nèi)地市場(chǎng)牌照最齊全、業(yè)務(wù)覆蓋最廣的國(guó)際性銀行之一，和中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和開放、監(jiān)管的期盼、客戶的訴求相向而行。“相向而行這四個(gè)字非常重要。”楊京反復(fù)稱。

楊京認(rèn)為，上海國(guó)際金融中心建設(shè)取得積極進(jìn)展。具體而言，上海擁有成為國(guó)際金融中心必要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，上海金融產(chǎn)品的創(chuàng)新使得中國(guó)在相關(guān)金融產(chǎn)品上的定價(jià)具備一定國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。在楊京看來(lái)，上海還承擔(dān)著和國(guó)際金融市場(chǎng)互聯(lián)互通的功能，扮演著中國(guó)金融創(chuàng)新、金融開放執(zhí)行者和推動(dòng)者的角色。

作為扎根中國(guó)歷史最悠久的國(guó)際性銀行之一，渣打從1858年在上海設(shè)立首家分行開始，在華業(yè)務(wù)從未間斷。2007年4月，渣打銀行（中國(guó)）有限公司成為第一批本地法人化的國(guó)際銀行。目前，渣打中國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)已覆蓋近30個(gè)沿海和內(nèi)陸城市。截至2023年末渣打中國(guó)總資產(chǎn)為人民幣3220億元。

金融市場(chǎng)開放永遠(yuǎn)是進(jìn)行時(shí)

界面新聞：如何看待中國(guó)金融業(yè)的對(duì)外開放進(jìn)程？

楊京：我很幸運(yùn)，深度參與了過(guò)去20年中國(guó)金融市場(chǎng)的開放。我覺得，中國(guó)金融市場(chǎng)的一系列開放可以分為兩大階段：一個(gè)階段是2005年到2015年。這一個(gè)階段包括2005年7·21匯改，一系列即期遠(yuǎn)期掉期期權(quán)等外匯產(chǎn)品的推出，債券借貸、利率互換、利率遠(yuǎn)期、國(guó)債期貨等產(chǎn)品的推出等。這一個(gè)階段屬于修煉“內(nèi)功”的過(guò)程，金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)得到夯實(shí)，為將來(lái)開放打下了基礎(chǔ)。

第二階段是2016年到目前。2016年CIBM（結(jié)算代理人）制度的推出，境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)的投資渠道因此大大拓寬。從2016年到現(xiàn)在，主導(dǎo)中國(guó)金融市場(chǎng)開放的是中國(guó)債券市場(chǎng)的開放——從2016年開始的CIBM到2017年的債券通北向通，到2019-2021年的中國(guó)債券納入三大指數(shù)，再到2021年債券通南向通的推出，到2023年SWAP Connect（互換通）的推出。

中國(guó)金融市場(chǎng)是一個(gè)逐漸開放、發(fā)展和完善的過(guò)程。在過(guò)往二十年中，中國(guó)金融市場(chǎng)開放取得了很多成績(jī)，但這不是句號(hào)，而是進(jìn)行時(shí)。我認(rèn)為，金融市場(chǎng)開放永遠(yuǎn)是進(jìn)行時(shí)，作為外資銀行，我們第一要去參與開放、支持開放，成為中國(guó)金融市場(chǎng)開放的支持者。第二，我們是陪伴者。我們要深度參與開放，把市場(chǎng)的建議、我們的建議不斷地傳遞給監(jiān)管機(jī)構(gòu)，讓中國(guó)金融市場(chǎng)開放的體系更加完善。第三，我們還是一個(gè)具體業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面重要的引領(lǐng)者，因?yàn)橥赓Y銀行有一些獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比如全球網(wǎng)絡(luò)渠道、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度、相應(yīng)領(lǐng)域的人才儲(chǔ)備。

界面新聞：如何評(píng)價(jià)上海國(guó)際金融中心建設(shè)的進(jìn)展？

楊京：我在上海工作了12年，也深度見證了上海國(guó)際金融中心的建設(shè)。首先，上海擁有成為國(guó)際金融中心必要的金融基礎(chǔ)設(shè)施。上海擁有中國(guó)外匯交易中心、上海證券交易所、上海黃金交易所、上海期貨交易所、上海清算所、中國(guó)金融期貨交易所等金融基礎(chǔ)設(shè)施，這些是成為國(guó)際金融中心非常必要的條件。雖然中債登在北京，但上海也承擔(dān)了重要債券尤其國(guó)債的托管職能。

其次，上海承擔(dān)著和國(guó)際金融市場(chǎng)互聯(lián)互通的功能，扮演著中國(guó)金融創(chuàng)新、金融開放執(zhí)行者和推動(dòng)者的角色。近年來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)開放的一個(gè)重要方面是與國(guó)際金融市場(chǎng)互聯(lián)互通，互聯(lián)互通一定要有個(gè)交易載體、交易平臺(tái)，這個(gè)交易平臺(tái)幾乎都是由上海的金融基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)承擔(dān)。

在互聯(lián)互通的過(guò)程中，上海市政府、人民銀行上海總部等監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直和境外相關(guān)部門進(jìn)行協(xié)作，因?yàn)槿绻ヂ?lián)互通，一定是“你中有我，我中有你”的平臺(tái)搭建、平臺(tái)互聯(lián)，雙方有個(gè)彼此適應(yīng)的過(guò)程，比如系統(tǒng)的對(duì)接、法律監(jiān)管環(huán)境的對(duì)接、市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制的對(duì)接、交易習(xí)慣的對(duì)接、客戶的對(duì)接等等。上海在這方面扮演著非常重要的職能，是金融開放的執(zhí)行者和互聯(lián)互通的重要推動(dòng)者。

第三，上海金融產(chǎn)品的創(chuàng)新使得中國(guó)在相關(guān)金融產(chǎn)品上的定價(jià)具備一定國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。比如國(guó)際金價(jià)主要看COMEX（紐約）、LBMA（倫敦），中國(guó)也是全球黃金市場(chǎng)的重要組成部分，上海推出了上海金；再如上海期貨交易所的上海銅、上海膠、上海油等。這些以上海命名的創(chuàng)新產(chǎn)品可以讓中國(guó)在全球相關(guān)產(chǎn)品的定價(jià)上有更多的參與權(quán)和話語(yǔ)權(quán)。

與中國(guó)相向而行

界面新聞：未來(lái)渣打中國(guó)在金融市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃如何，將有哪些側(cè)重點(diǎn)和新計(jì)劃？

楊京：渣打中國(guó)是內(nèi)地市場(chǎng)牌照最齊全、業(yè)務(wù)覆蓋最廣的國(guó)際性銀行之一，我們的整體思路是要和中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和開放、監(jiān)管的期盼、客戶的訴求相向而行。

服務(wù)客戶是我們開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)原則，在金融市場(chǎng)領(lǐng)域，我們的客戶主要分為對(duì)公企業(yè)、對(duì)公金融機(jī)構(gòu)兩類。在過(guò)往的六七年間，新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)在渣打對(duì)公企業(yè)客戶中的比重越來(lái)越高。我相信這個(gè)占比將來(lái)會(huì)越來(lái)越高，因?yàn)檫@符合中國(guó)未來(lái)發(fā)展的方向。

與此同時(shí)，更多的中國(guó)企業(yè)在積極出海，以尋找更大的生存和發(fā)展空間。企業(yè)出海需要和銀行相伴而行，渣打銀行是一家全面立足于新興市場(chǎng)的銀行，我們?cè)?/span>東盟、南亞、中東和非洲都有分支機(jī)構(gòu)，比如渣打銀行是唯一在東盟十國(guó)都有營(yíng)運(yùn)網(wǎng)點(diǎn)的國(guó)際性銀行。我們可以憑借已經(jīng)建立好的海外網(wǎng)絡(luò)，幫助企業(yè)解決在海外經(jīng)營(yíng)面臨的法律、稅收等問(wèn)題，并且滿足企業(yè)出海過(guò)程中產(chǎn)生的融資需求、外匯管理需求。

在金融機(jī)構(gòu)端，一方面要“進(jìn)”，一方面要“出”。“進(jìn)”就是幫助海外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)。比如到目前為止全球100大資產(chǎn)管理公司已經(jīng)進(jìn)入了中國(guó)債券市場(chǎng)，其中62家都跟渣打中國(guó)建立了交易關(guān)系；比如自熊貓債市場(chǎng)建立開始，我們就不斷引入境外金融機(jī)構(gòu)來(lái)華發(fā)熊貓債。“出”就是幫助中資金融機(jī)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)并提高回報(bào)率。作為流動(dòng)性的擁有者，金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要工作是分散自身?yè)碛械牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且提高流動(dòng)性的回報(bào)率。比如南向通是中資金融機(jī)構(gòu)配置海外資產(chǎn)的重要渠道，我們?cè)蛑袊?guó)也是南向通的一個(gè)活躍參與者。

界面新聞：2018年中國(guó)啟動(dòng)新一輪金融業(yè)對(duì)外開放，在持股比例、經(jīng)營(yíng)展業(yè)等方面都取消了諸多限制。渣打中國(guó)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)近年來(lái)有何變化，從中抓住了哪些關(guān)鍵性發(fā)展機(jī)會(huì)？

楊京：對(duì)于渣打中國(guó)尤其是金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)而言，我們展業(yè)主要集中在中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放的領(lǐng)域，中國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放伴隨著我們進(jìn)一步地深度參與，我們的金融產(chǎn)品、金融服務(wù)也在不斷完善、創(chuàng)新。在整個(gè)市場(chǎng)日益開放、金融產(chǎn)品日益豐富的情況下，我們的客戶數(shù)量不斷增加，客戶也更加多元化。

比如我們?cè)?024年1月拿到中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（NAFMII）的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具一般主承銷業(yè)務(wù)資格，簡(jiǎn)稱“Type A”。在此之前我們已非常廣泛深入地參與到中國(guó)債券承銷業(yè)務(wù)中，包括一般債券（中票、短融、超短融、熊貓債等）、資產(chǎn)證券化（ABN、ABS），但中票、短融、超短融、ABN我們不能做主承，我們只能參團(tuán)，拿到Type A后我們就可以作主承。

因此Type A這個(gè)牌照對(duì)我們而言意義重大，讓我們可以全方位地參與到中國(guó)債券市場(chǎng)的承銷業(yè)務(wù)中。今年以來(lái)，渣打中國(guó)參與承銷超過(guò)30單境內(nèi)債券，包括中票、短融、超短融及金融債，其中主承銷了豫園等民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的超短期融資券，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，渣打中國(guó)也積極參與ABS、ABN的發(fā)行，我們牽頭為發(fā)行人完成銀行間市場(chǎng)小微企業(yè)租賃ABN發(fā)行，為民營(yíng)企業(yè)拓寬了融資渠道，我們還協(xié)助奔馳汽車金融發(fā)行奔馳集團(tuán)全球范圍內(nèi)首單綠色汽車貸款為抵押的ABS。

再如2023年1月我們拿到了國(guó)債期貨的牌照。國(guó)債期貨有助于管理利率風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于我們提高國(guó)債承銷能力（渣打中國(guó)是國(guó)債一級(jí)承銷商）、更好地服務(wù)境外客戶有很大的幫助。另外，我們也陸續(xù)拿到交易商協(xié)會(huì)關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具幾大類工具的批復(fù)。 

應(yīng)該說(shuō)，目前已經(jīng)開放的領(lǐng)域，我們都深度參與了，尚未開放的領(lǐng)域我們?cè)诜e極做好準(zhǔn)備工作，比如“回購(gòu)?fù)ā钡拈_放。未來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)還會(huì)有很多深度的開放，依靠成熟的交易能力、優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、龐大的銷售能力，我們會(huì)積極地參與。

界面新聞：近兩年熊貓債的發(fā)行規(guī)模大幅增加，成為外資行的主要發(fā)力點(diǎn)。渣打銀行在熊貓債業(yè)務(wù)方面有何考慮？

楊京：熊貓債這兩年確實(shí)發(fā)展迅猛，一個(gè)重要原因是近兩年美元?dú)W元整體利率水平處于高位、中國(guó)國(guó)內(nèi)利率水平相對(duì)較低。再加上中國(guó)這幾年不斷完善熊貓債的參與機(jī)制（比如資金可以海外使用），極大地促進(jìn)了熊貓債市場(chǎng)的發(fā)展。

熊貓債的推出是中國(guó)金融市場(chǎng)和資本項(xiàng)目開放的重要里程碑。2015年渣打中國(guó)成為首批在華提供熊貓債主承銷服務(wù)的外資銀行，并參與了首單境外主權(quán)國(guó)家（韓國(guó)）熊貓債的發(fā)行。今年以來(lái)，渣打中國(guó)也持續(xù)發(fā)揮外資銀行的優(yōu)勢(shì)，憑借廣泛的海外分支機(jī)構(gòu)和客戶網(wǎng)絡(luò)參與了超過(guò)20單熊貓債的發(fā)行，發(fā)行人涵蓋外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)、境外企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。今年7月，渣打作為主承銷商支持了加拿大國(guó)民銀行發(fā)行50億元人民幣熊貓債，這一發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下外資銀行熊貓債發(fā)行金額之最。

不要執(zhí)念于對(duì)具體點(diǎn)位的判斷

界面新聞：人民幣匯率是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一，如何研判明年的匯率走勢(shì)？

楊京：市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率走勢(shì)判斷也有分歧，我覺得這很正常。因?yàn)閰R率受到多方面的影響，包括地緣政治、經(jīng)濟(jì)基本面、經(jīng)常項(xiàng)下或資本項(xiàng)下的資金流動(dòng)、企業(yè)結(jié)售匯行為、貨幣政策、貿(mào)易政策等等, 所以很難對(duì)人民幣匯率或者任何一個(gè)貨幣的匯率做出非常準(zhǔn)確的判斷。

我們看人民幣匯率，不能只看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面，還要關(guān)注美元指數(shù)。因?yàn)槿嗣駧艆R率和很多主要貨幣一樣，在很大程度上受到美元指數(shù)的影響。未來(lái)美國(guó)新一任政府的財(cái)政、貨幣、政治、國(guó)際貿(mào)易政策都會(huì)影響美元指數(shù)，進(jìn)而影響全球貨幣。中國(guó)作為全球貿(mào)易大國(guó)，既要關(guān)注人民幣兌美元的名義匯率，也要關(guān)注人民幣對(duì)一籃子貨幣（CFETS basket、BIS basket、SDR basket三個(gè)籃子指數(shù)）的變動(dòng)。

對(duì)于企業(yè)而言，我覺得不要執(zhí)念于對(duì)匯率點(diǎn)位的判斷，然后依據(jù)判斷做財(cái)務(wù)決策，而應(yīng)該習(xí)慣于人民幣更大的波動(dòng)并根據(jù)實(shí)際敞口做合理的中性套保。對(duì)于出海企業(yè)而言，更需要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表的外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)，做好外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。