文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 孟帥
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從公開(kāi)披露收購(gòu)意向到最終決定放棄，鹵味行業(yè)巨頭煌上煌與享有“中華老字號(hào)”美譽(yù)的展翠食品的“曖昧期”，僅僅持續(xù)了十多天便畫(huà)下了句號(hào)。
12月18日，煌上煌發(fā)布公告稱，由于公司與本次交易標(biāo)的的控股股東之間針對(duì)收購(gòu)控股權(quán)所涉及的相關(guān)條款無(wú)法達(dá)成一致，公司決定終止籌劃本次收購(gòu)展翠食品控股權(quán)事項(xiàng)。這意味著煌上煌意圖通過(guò)并購(gòu)展翠食品來(lái)拓展休閑食品領(lǐng)域的戰(zhàn)略構(gòu)想暫時(shí)擱置。
回看過(guò)去，煌上煌的鹵味帝國(guó)發(fā)展史，由下崗女工徐桂芬一手書(shū)寫(xiě)。在她的帶領(lǐng)下，煌上煌迅速壯大，并于2012年登陸A股。公司上市當(dāng)年，徐桂芬家族榮登《胡潤(rùn)百富榜》。2020年，徐桂芬家族的財(cái)富一度攀升至110億元的巔峰。但最近幾年，徐桂芬家族的名字卻逐漸從《胡潤(rùn)百富榜》上消失。
徐桂芬家族財(cái)富縮水的背后，煌上煌近些年的業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。自2021年起，煌上煌的營(yíng)收持續(xù)下滑，凈利潤(rùn)也大幅下降。今年前三季度，公司的業(yè)績(jī)依然未能走出低谷，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)較去年同期均有所下滑。
更為嚴(yán)峻的是，煌上煌在上半年凈關(guān)閉了445家門(mén)店，這與其曾提出的“千城萬(wàn)店”宏偉目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。而與絕味食品、紫燕食品等同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，煌上煌在門(mén)店規(guī)模、營(yíng)收及盈利能力等方面均存在差距。
官宣16天后，煌上煌收購(gòu)展翠食品計(jì)劃告吹
煌上煌的這筆收購(gòu)計(jì)劃，可以追溯至這個(gè)月初。12月2日，煌上煌通過(guò)公告宣布，根據(jù)公司未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，為進(jìn)一步增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)公司與股東利益的最大化，公司擬進(jìn)行對(duì)外投資，而煌上煌此番看上的標(biāo)的公司正是廣東展翠食品股份有限公司。
彼時(shí)，煌上煌在公告中表示，經(jīng)與展翠食品股東初步溝通，公司擬使用自有資金或自籌資金收購(gòu)標(biāo)的公司展翠食品控股權(quán)，股權(quán)收購(gòu)具體比例待交易各方協(xié)商后方可確定。
同時(shí)，煌上煌還表示，公司將對(duì)展翠食品開(kāi)展初步的盡職調(diào)查工作，待盡職調(diào)查等工作完成，交易各方協(xié)商確定交易方案后，公司將履行相應(yīng)的決策及審批程序，并及時(shí)對(duì)外披露相關(guān)信息。
那么被煌上煌盯上的這家公司，到底是何來(lái)頭？天眼查顯示，廣東展翠食品股份有限公司成立于1996年2月，注冊(cè)資本達(dá)1.22億元。
而展翠食品的歷史，最早可追溯至1989年。今年2月，展翠還成功入選第三批中華老字號(hào)名單。目前，公司主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋營(yíng)養(yǎng)食品、糖果、涼果、膨化、餅干等，產(chǎn)品暢銷海內(nèi)外。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，展翠食品曾在2019年嘗試沖擊A股市場(chǎng)。根據(jù)其當(dāng)時(shí)遞交的招股書(shū)顯示，2016年至2018年期間，公司分別錄得4.08億元、4.31億元、5.4億元的營(yíng)收，同期公司的歸母凈利潤(rùn)分別為4815萬(wàn)元、5212萬(wàn)元、9006萬(wàn)元。
展翠食品還在招股書(shū)中提到，報(bào)告期內(nèi)，公司主要的盈利模式為向國(guó)內(nèi)外具有一定區(qū)域和品牌影響力的糖果、巧克力、餅干等休閑食品零售商、渠道商和品牌商提供自有品牌和 ODM 產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)。
不過(guò)，在遞交招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿后，展翠食品的上市之路并未取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，只是連續(xù)多年接受上市輔導(dǎo)。直至2023年4月，展翠食品還在更新IPO進(jìn)度。
值得一提的是，此番并不是煌上煌首次動(dòng)起對(duì)外收購(gòu)的念頭。早在2015年，煌上煌就使用超募資金7370萬(wàn)收購(gòu)了嘉興市粽子企業(yè)真真老老食品有限公司67%的股權(quán)。去年，煌上煌又再度收購(gòu)真真老老27%的股權(quán)，持股比例借此提升至94%。
而對(duì)于此次收購(gòu)展翠食品的計(jì)劃，煌上煌認(rèn)為，如能達(dá)成將有利于進(jìn)一步提升公司品牌效益，拓寬公司銷售渠道，優(yōu)化公司供應(yīng)鏈，對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。
不過(guò)，煌上煌也透露，目前雙方已簽署《保密協(xié)議》，該事項(xiàng)尚處于初步籌劃階段，交易方案仍需進(jìn)一步論證和溝通協(xié)商，尚存在不確定性。
然而，前述公告發(fā)布僅僅十多天的時(shí)間，煌上煌的這筆收購(gòu)卻意外按下了終止鍵。12月18日，煌上煌發(fā)布公告稱，決定終止籌劃此次收購(gòu)展翠食品控股權(quán)事項(xiàng)。
煌上煌透露，在籌劃收購(gòu)事項(xiàng)期間，公司積極推進(jìn)各項(xiàng)工作，與交易方進(jìn)行了多次磋商。然而，公司與展翠食品控股股東之間針對(duì)收購(gòu)控股權(quán)所涉及的相關(guān)條款無(wú)法達(dá)成一致，最終煌上煌決定終止籌劃本次收購(gòu)展翠食品控股權(quán)事項(xiàng)。
盡管此次收購(gòu)告吹，但煌上煌強(qiáng)調(diào)這不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成不利影響。公司將持續(xù)做好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，努力提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；同時(shí)，繼續(xù)充分利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資源整合，把握投資、并購(gòu)機(jī)會(huì)，拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為投資者創(chuàng)造更大價(jià)值。
下崗女工逆襲成百億富豪，如今跌出胡潤(rùn)榜
歷經(jīng)三十余載風(fēng)雨洗禮的煌上煌，隱藏在其背后的卻是一位下崗女工的艱辛創(chuàng)業(yè)傳奇。
上世紀(jì)九十年代，隨著下崗潮洶涌而至，不少人面臨失業(yè)的困境，已過(guò)不惑之年的徐桂芬亦未能幸免。在得知下崗消息的那一刻，焦慮與不安如同夜色般籠罩著徐桂芬的心房，無(wú)數(shù)個(gè)夜晚，她輾轉(zhuǎn)反側(cè)，難以入眠。
不過(guò)，徐桂芬并未因此徹底消沉，而是迅速調(diào)整心態(tài)，積極尋求新的發(fā)展機(jī)遇。經(jīng)過(guò)一番觀察和思索后，徐桂芬發(fā)現(xiàn)南昌的鹵菜店銷量不佳，這是因?yàn)榻魅似珢?ài)辣味，而當(dāng)時(shí)經(jīng)營(yíng)鹵菜店的大多是溫州人和潮州人，但前者口味偏清淡，后者鹵菜品種單一，均不能很好地滿足當(dāng)?shù)厝说目谖缎枨蟆?/p>
在此背景下，徐桂芬萌生了進(jìn)軍鹵味賽道的想法。1993年2月，徐桂芬傾盡平日打工所積攢的全部積蓄，在南昌開(kāi)了一家名為“煌上煌烤禽社”的小店。而徐桂芬的鹵味商業(yè)帝國(guó)，便是靠著初期的一間小門(mén)店、一輛三輪車、一個(gè)爐子、一口鍋起步的。僅僅兩年之后，煌上煌的第一家分店也隨即開(kāi)張營(yíng)業(yè)。
憑借著對(duì)產(chǎn)品口味的極致追求、對(duì)質(zhì)量的嚴(yán)格把控，以及面對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)時(shí)不畏虧損、勇于開(kāi)拓的營(yíng)銷宣傳，徐桂芬?guī)ьI(lǐng)煌上煌不斷壯大。2012年9月，煌上煌在深交所掛牌上市，成功加冕醬鹵肉制品行業(yè)第一股的榮譽(yù)。
上市當(dāng)年，徐桂芬家族便以24億元的財(cái)富榮登《胡潤(rùn)百富榜》。2020年，徐桂芬家族在《胡潤(rùn)百富榜》上的財(cái)富一度達(dá)到110億元的新高。
然而，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，風(fēng)云變幻莫測(cè)。緊接著下一年，徐桂芬家族在該榜單上的財(cái)富便縮水至54億元，同比減少了約一半。而此后幾年時(shí)間，徐桂芬家族甚至直接跌出了《胡潤(rùn)百富榜》的榜單之列。
經(jīng)過(guò)三十多年的不懈奮斗，如今的煌上煌已發(fā)展成為一家集肉鴨養(yǎng)殖、屠宰加工、肉制品深加工、連鎖銷售、科研開(kāi)發(fā)為一體的民營(yíng)企業(yè)。目前，已過(guò)古稀之年的徐桂芬在上市公司僅保留董事職務(wù)，但徐桂芬家族仍牢牢掌控著煌上煌的實(shí)控權(quán)。
據(jù)煌上煌發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司的實(shí)際控制人為徐桂芬家族，具體包括徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚劍。其中，徐桂芬與褚建庚系夫妻關(guān)系，徐桂芬與褚浚、褚劍系母子關(guān)系。
截至今年第三季度末，煌上煌集團(tuán)有限公司、新余煌上煌投資管理中心(有限合伙)分別持有煌上煌35.54%、19.93%的股份，褚建庚、褚浚、褚劍分別直接持有煌上煌5.2%、2.97%、2.97%的股份。
而徐桂芬持有煌上煌集團(tuán)有限公司40%的股權(quán)，褚建庚、褚浚、褚劍各持有煌上煌集團(tuán)有限公司20%的股權(quán)。新余煌上煌投資管理中心(有限合伙)為公司實(shí)際控制人徐桂芬家族實(shí)際控制的企業(yè)，其中煌上煌集團(tuán)有限公司持股99%，徐桂芬持股1%。
昔日鹵味巨頭掉隊(duì)明顯，門(mén)店半年凈減少445家
從最初的下崗女工勇敢下海創(chuàng)業(yè)，到家族財(cái)富一度突破百億關(guān)卡，再到近年來(lái)逐漸淡出胡潤(rùn)富豪榜，徐桂芬在商海浮沉的背后，煌上煌當(dāng)下正面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。
將時(shí)間回?fù)苤?020年，煌上煌全年實(shí)現(xiàn)24.36億元的營(yíng)收，創(chuàng)下了自上市以來(lái)的營(yíng)收新高。然而，自2021年起，煌上煌的營(yíng)收便呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。在此期間，煌上煌的營(yíng)收從2021年的23.39億元一路下滑至2023年的19.21億元。
營(yíng)收走上下坡路的同時(shí)，煌上煌的凈利潤(rùn)表現(xiàn)也不是十分亮眼。2020年，煌上煌拿下2.82億元的歸母凈利潤(rùn)。隨后，煌上煌的該項(xiàng)指標(biāo)連續(xù)兩年急轉(zhuǎn)直下，同比減少48.76%、78.69%，分別降至1.45億元、0.31億元。2023年，煌上煌的歸母凈利潤(rùn)雖有所回升，但也僅有0.71億元的規(guī)模，遠(yuǎn)未恢復(fù)到昔日的輝煌水平。
進(jìn)入2024年，煌上煌的業(yè)績(jī)?nèi)耘f沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象。今年前三季度，煌上煌錄得14.52億元的營(yíng)收，相較上年再度減少8.11%。同期，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.79億元，相較上年同期同樣有所減少，降幅為22.12%。
對(duì)于前三季度交出的這份答卷，煌上煌解釋稱，營(yíng)收下滑主要是報(bào)告期公司門(mén)店拓展不達(dá)預(yù)期，肉制品業(yè)老店單店收入同比下降，業(yè)績(jī)達(dá)成不理想所致。
而歸母凈利潤(rùn)的下滑，一方面是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收同比下降，另一方面是報(bào)告期內(nèi)公司線上線下促銷費(fèi)用增加投入、第三方咨詢和品牌宣傳等費(fèi)用同比增加所致。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注梳理發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)下滑的背后，煌上煌的門(mén)店規(guī)模縮水明顯。時(shí)間回?fù)苤?020年末，煌上煌的門(mén)店數(shù)量一度創(chuàng)下4627家的新高，其中包括345家直營(yíng)門(mén)店及4282家加盟店。
當(dāng)年，煌上煌還曾喊出“千城萬(wàn)店”經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，即力爭(zhēng)用五年時(shí)間，在全國(guó)千座以上城市開(kāi)設(shè)經(jīng)營(yíng)10000家以上連鎖專賣店。然而，此后的2021年、2022年，煌上煌的門(mén)店數(shù)持續(xù)下滑，2022年一度跌至4000家以下。
直到去年末，煌上煌的門(mén)店數(shù)重新回升至4497家，但上半年，煌上煌的門(mén)店數(shù)量卻再次出現(xiàn)下滑。截至上半年末，煌上煌的肉制品加工業(yè)在全國(guó)28個(gè)省223個(gè)市共擁有4052家專賣店。
煌上煌的這一門(mén)店規(guī)模，不僅距離此前定下的“千城萬(wàn)店”目標(biāo)仍存在不小的差距，且相較2020年末的門(mén)店數(shù)還凈減少了575家。若將范圍進(jìn)一步聚焦，與上年末相比，煌上煌僅半年時(shí)間內(nèi)凈關(guān)閉的門(mén)店數(shù)量就多達(dá)445家。
事實(shí)上，作為鹵味巨頭中的一員，如今的煌上煌相比部分對(duì)手已出現(xiàn)明顯的掉隊(duì)情況。截至上半年末，同樣身處鹵味賽道的絕味食品在中國(guó)大陸地區(qū)擁有14969家門(mén)店，數(shù)量是煌上煌的3.69倍。即便是2022年9月才登陸上交所主板的紫燕食品，截至上半年末在全國(guó)的門(mén)店數(shù)也多達(dá)6308家，比煌上煌多出2256家。
而煌上煌被對(duì)手甩開(kāi)的差距，還體現(xiàn)在業(yè)績(jī)之上。今年前三季度，絕味食品強(qiáng)勢(shì)收獲50.15億元的營(yíng)收及4.38億元的歸母凈利潤(rùn)，而紫燕食品在前三季度也分別拿下26.87億元的營(yíng)收及3.49億元的歸母凈利潤(rùn)，兩者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均明顯好于煌上煌。
此番收購(gòu)展翠食品告吹后，煌上煌接下來(lái)又將如何挽救公司的業(yè)績(jī)？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。