文｜半導體產業縱橫
12月18日周三美股盤后，屬于“AI當紅陣營”中的內存芯片制造商美光科技發布了截至11月28日的2025財年第一財季業績。
盡管公司同比扭虧為盈，營收大漲84%完全符合市場預期，且數據中心收入首次超過了總收入的50%，但對下季度的營收指引明顯偏弱，引發盤后股價跳水超17%。
財務要點如下：
1、總體業績：收入端達標，毛利率遇阻。美光公司 2025 財年第一季度總營收 87.1 美元，同比上升 84.3%，符合市場預期（87.2 億美元）。本季度收入繼續加速回升，是受公司 DRAM 業務增長的帶動。美光公司在 2025 財年第一季度實現凈利潤 18.7 億美元，利潤端持續提升。在 HBM 放量及存儲產品價格上漲的推動下，公司收入端和毛利率都有明顯的提升，推動公司最終利潤的明顯好轉。
2、分業務情況：HBM 是業績主推力。DRAM 和 NAND 構成了公司 99% 的收入來源，而本季度 HBM 是業績增長的主要推動力。細分來看美光科技的 DRAM 和 NAND 業務雖然在本季度都較大的同比增幅，但環比層面有明顯分化。其中 DRAM 業務環比仍有 20% 的增長，而 NAND 業務卻出現了 5% 的下滑。而這主要是因為，DRAM 在 HBM 的帶動下繼續保持增長，而傳統領域需求端的疲軟直接導致了 NAND 業務的環比回落。
3、下季度展望：2025 財年第二季度營業收入為 79-81 億美元（環比下滑 9%），低于市場一致預期（90 億美元）；季度毛利率（GAAP）為 36.5% 至 38.5%，毛利率環比也是下滑，低于市場一致預期（41.3%）。
美光首席執行官桑杰·梅赫羅特拉 (Sanjay Mehrotra) 在財報電話會議上表示，盡管消費電子產品需求低迷，但全球 PC 市場正在逐步復蘇，預計 2024 年出貨量將溫和增長。他還表示，人工智能 PC 的興起將需要更多的 DRAM，這將推動未來的增長。Windows 10 將于 2025 年停產，預計也將推動 2025 年 PC 銷量。
他表示，在人工智能應用的推動下，智能手機市場有望在 2024 年實現中個位數增長，在 2025 年實現低個位數增長。
汽車市場面臨挑戰，因為生產水平較低，而且轉向廉價汽車和電動汽車 (EV)。雖然目前的庫存調整影響了內存和存儲內容的增長，但長期樂觀情緒仍然很高，因為 ADAS、信息娛樂和 AI 的采用推動了這一趨勢。
Mehrotra 解釋稱，目前第二財季業績指引疲軟主要是由于消費市場庫存調整以及數據中心 SSD 采購有所放緩。不過，他認為消費市場的庫存水平將在春季有所改善，從而導致本財年下半年出貨量增加。此外，受人工智能和數據中心建設推動的數據中心存儲需求預計將在下半年反彈。
對于 DRAM 開發，美光繼續提升其支持 HBM3E 的 1β 技術節點，并準備在 2025 年使用 EUV 提升其 1γ 技術節點。展望 2025 財年，該公司預計 DRAM（不包括 HBM）的前端成本降低幅度將在中高個位數百分比范圍內。同時，NAND 的前端成本降低預計將達到十幾個百分點。
根據TrendForce的分析，美光二月份季度的前景似乎不容樂觀，預計傳統DRAM和NAND的平均售價將在1Q25進一步下降。TrendForce報告稱，盡管HBM的盈利能力仍然是一個亮點，但不足以抵消其他產品領域的疲軟。由于短期內需求不太可能復蘇，美光的整體財務業績將繼續面臨壓力。
HBM3E 8H/12H 強勁動力
值得注意的是，美光重申其 HBM3E 8H 被設計用于 NVIDIA 的 Blackwell B200 和 GB200 平臺。此外，該公司本月開始向其第二大 HBM 客戶大批量出貨，并將于 2025 年第一季度開始向其第三大客戶大批量出貨，進一步擴大其 HBM 客戶群。
9 月，美光正式推出了 HBM3E 12H。根據Tom's Hardware之前的報道，新產品專為用于 AI 和高性能計算 (HPC) 工作負載的尖端處理器而設計，包括 NVIDIA 的 H200 和 B100/B200 GPU。現在，美光指出，它繼續收到來自其主要客戶對 HBM3E 12H 的積極反饋。
美光已將其 2025 年 HBM 總目標市場 (TAM) 預估從 250 億美元提高至目前的 300 億美元以上。該公司 2025 年的 HBM 已售罄，定價也已確定。美光預計，2028 年 HBM TAM 規模將從 2024 年的 160 億美元增長四倍，到 2030 年將超過 1000 億美元。
25 財年資本支出將達到 140 億美元
美光在內存市場面臨激烈競爭，主要競爭對手是韓國巨頭三星和 SK 海力士。盡管美光在技術進步和產品多樣化方面取得了長足進步，但它必須不斷創新才能保持競爭地位。
2024 財年，美光資本支出達 81 億美元。目前，該公司預計 2025 財年的整體資本支出約為 140 億美元。