文｜觀潮新消費(fèi)

“國產(chǎn)巴菲特”出手，銀泰百貨正式易主。

2024年12月17日，阿里巴巴發(fā)布公告，宣布將銀泰100%的股權(quán)向由雅戈爾集團(tuán)和銀泰管理團(tuán)隊成員組成的購買方財團(tuán)出售。阿里巴巴目前持有銀泰約99%的股權(quán)，就銀泰出售的所得款項總額約為74億元。

（來源：阿里巴巴公告）

針對接盤銀泰百貨，雅戈爾方面回應(yīng)稱，雅戈爾集團(tuán)（寧波）有限公司一直以來注重時尚領(lǐng)域的投資和發(fā)展，旗下上市公司“雅戈爾時尚股份有限公司”更是致力于時尚產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營。本次集團(tuán)與銀泰管理層共同投資銀泰，旨在“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”，完善時尚生態(tài)圈。投資完成后，雅戈爾集團(tuán)將給予銀泰管理層充分的運(yùn)營空間，支持銀泰進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。

早在今年2月，阿里考慮出售銀泰百貨的消息就已傳出，而雅戈爾是競購者之一。

在投資業(yè)務(wù)上斬獲頗豐的雅戈爾，“副業(yè)”的收入早已超過服裝主業(yè)。據(jù)公開報道，2001年以來，雅戈爾通過投資的獲利已高達(dá)400億元，被稱為“中國服裝界的巴菲特”。

作為阿里新零售戰(zhàn)略的第一槍，銀泰百貨曾是阿里首個線下業(yè)務(wù)載體，也是“零售新王”改造傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)的試驗場。如今，豪賭的未來并未到來，阿里開始收縮戰(zhàn)線，銀泰百貨又成了最先被擺在貨架上的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

一、“縮水”百億的銀泰

從1998年創(chuàng)立于杭州的銀泰百貨（武林店），到涵蓋百貨、購物中心等業(yè)態(tài)的綜合商業(yè)集團(tuán)，銀泰見證了中國零售百貨行業(yè)的多個時代。據(jù)銀泰官方APP喵街?jǐn)?shù)據(jù)，截至目前，銀泰在全國有65家門店。

（來源：喵街）

除門店業(yè)態(tài)外，銀泰也是傳統(tǒng)零售業(yè)創(chuàng)新與互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型融合的先行者，按照官網(wǎng)的介紹，是“一家全面架構(gòu)在云上的互聯(lián)網(wǎng)百貨公司”。

2018年起，銀泰百貨由傳統(tǒng)百貨商場向重構(gòu)“人貨場”的互聯(lián)網(wǎng)百貨公司迭代。這幾年來，銀泰持續(xù)投入數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建起線下商場+喵街APP+支付寶小程序+微信小程序+直播+社群+導(dǎo)購的多元渠道布局。

同時，銀泰百貨不斷構(gòu)建和完善“新商場商業(yè)操作系統(tǒng)（MOS）”，將招商、運(yùn)營、營銷、會員、支付、服務(wù)全部云端化。其中，M代表喵街和Mall，OS是操作系統(tǒng)。

根據(jù)銀泰商業(yè)集團(tuán)董事長兼CEO陳曉東的總結(jié)，銀泰百貨是一家互聯(lián)網(wǎng)科技公司，只是恰好擁有60多家商場。

從上世紀(jì)埋下“舊城改造先鋒”的伏筆，到新時代百貨新零售的樣板案例，銀泰持續(xù)用重投入換取輕便化服務(wù)的能力，卻沒想到自己逐漸成為了別人的“包袱”。

根據(jù)阿里上述公告，收購及出售銀泰的交易，阿里巴巴總計錄得93億元的虧損。

2017年，阿里對銀泰進(jìn)行私有化時，出資金額為198億港元，折合人民幣約為177億元，而如今的出售價格約為74億元，銀泰縮水的百億中充滿了阿里對于新零售的不甘和無奈。

二、“打包”一切的阿里

零售市場的風(fēng)向轉(zhuǎn)變得太快，馬云的“新零售”已經(jīng)成了互聯(lián)網(wǎng)上一個頗具“古老”氣質(zhì)的概念。

2016年，馬云提出：“純電商時代很快會結(jié)束，未來的十年、二十年，沒有電子商務(wù)這一說，只有新零售”。他對“新零售”的定義為，通過線上、線下、物流等各個商業(yè)環(huán)節(jié)的緊密結(jié)合，數(shù)字化重構(gòu)“人-貨-場”。

以淘天為基礎(chǔ)，以支付寶、菜鳥、阿里云為基礎(chǔ)設(shè)施，阿里的新零售版圖還缺少實體零售的碎片，隨后，阿里接連出手，通過“鈔能力”投資了銀泰、盒馬、蘇寧、大潤發(fā)、居然之家等線下業(yè)態(tài)，還以“不問盈虧”的決心打造了零售新物種盒馬鮮生。

2016年—2020年，新零售既是中國零售行業(yè)最火的概念，也是接班馬云的張勇所主推的轉(zhuǎn)型升級方向。

2017年，阿里宣布私有化銀泰商業(yè)，私有化后阿里成為銀泰商業(yè)的控股股東，持股比例增至約74%。而在這筆交易之前，阿里于2014年斥資53億港元入股銀泰并成為第二大股東，也就是說，阿里與銀泰早在馬云提出新零售之前就已聯(lián)手。

銀泰創(chuàng)始人沈國軍是馬云的浙江老鄉(xiāng)，雙方在2005年就已結(jié)識。馬云于2010年設(shè)立云鋒基金時，沈國軍是發(fā)起人之一；2013年，阿里創(chuàng)立菜鳥網(wǎng)絡(luò)，銀泰投資16億元成為第二大股東，馬云出任公司董事長，沈國軍出任CEO；2015年，馬云籌辦浙商總會成立，馬云出任會長，沈國軍任執(zhí)行會長。

在雙方逐步加深合作的階段，手握千余品牌商資源的銀泰幫助天貓“引流”，推動了大批知名品牌在天貓的入駐；阿里幫助銀泰拓展線上業(yè)務(wù)，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型和即時零售模式的落地。最終，雙方聯(lián)手探索線上線下（O2O）融合的模式，也就是新零售。

在馬云憧憬的新零售時代中，阿里不再是一家以電商為標(biāo)簽的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而是一個線上線下全覆蓋、多元化業(yè)務(wù)聯(lián)動的綜合經(jīng)濟(jì)體。

正如張勇在銀泰商業(yè)私有化時所說：“阿里巴巴對銀泰商業(yè)的定位非常清楚，它將會是阿里集團(tuán)艦隊中的一艘主力艦，擔(dān)負(fù)線上線下零售百貨轉(zhuǎn)型升級平臺的使命。”

然而，自2020年以來，阿里很少再提及新零售，張勇主導(dǎo)的阿里新零售時代成為被內(nèi)外部集體審視的對象。2023年6月，阿里宣布董事會主席和CEO職位分別由蔡崇信和吳泳銘接任，而到了二人正式接任的9月，張勇辭去了在阿里巴巴的所有一線職務(wù)，留下了很多未竟的事業(yè)，比如在2019年提出的“未來五年再造一個銀泰百貨”。

實際上，2023年以來，阿里的組織架構(gòu)調(diào)整與人事變動一直在持續(xù)。在2023年11月的財報電話會上，吳泳銘首次全面闡釋了阿里新發(fā)展階段的戰(zhàn)略藍(lán)圖：未來阿里將根據(jù)市場規(guī)模、商業(yè)模式及產(chǎn)品競爭力，梳理既有業(yè)務(wù)的優(yōu)先級，定義核心業(yè)務(wù)與非核心業(yè)務(wù)。

吳泳銘表示，未來推動行業(yè)發(fā)展的動力將是以AI為代表的科技驅(qū)動力，阿里面向未來將有三個重要優(yōu)先級方向：技術(shù)驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)，AI驅(qū)動的科技業(yè)務(wù)，全球化的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。

在這次電話會上，吳泳銘提及最多的詞是“優(yōu)先級”。

艦隊再度轉(zhuǎn)向，總有主力艦要“掉隊”。在新的優(yōu)先級公布后，阿里出售大潤發(fā)、盒馬、銀泰的消息一直在流傳。盡管相關(guān)方連續(xù)否認(rèn)，但“剝離非核心資產(chǎn)”已經(jīng)是阿里必須做出的選擇。

在2024年2月的財報電話會上，蔡崇信首次公開談及這個話題。他表示，“目前阿里的資產(chǎn)負(fù)債表上依然有一些傳統(tǒng)的實體零售業(yè)務(wù)，他們不是核心的聚焦業(yè)務(wù)，阿里退出也是合理的，但考慮到當(dāng)前的市場情況，退出可能需要時間去實現(xiàn)。”

如今，阿里需要的時間被證明是10個月，但出售銀泰或許只是個開始。

三、“不務(wù)正業(yè)”的雅戈爾

收購銀泰百貨，或許是雅戈爾“回歸主業(yè)”的路徑之一。

在阿里宣布新的戰(zhàn)略藍(lán)圖時，雅戈爾也做出了一項重要調(diào)整，公司名稱由“雅戈爾集團(tuán)股份有限公司”變更為“雅戈爾時尚股份有限公司”。雅戈爾解釋稱，“公司已確立建設(shè)世界級時尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，未來將進(jìn)一步聚焦時尚主業(yè)”。

李如成帶領(lǐng)雅戈爾從紡織服裝業(yè)起步，但多年來持續(xù)布局投資與地產(chǎn)業(yè)務(wù)，“不務(wù)正業(yè)”的質(zhì)疑也一直環(huán)繞在他的耳邊。“什么主業(yè)不主業(yè)的，賺錢就是我的主業(yè)”的說法并沒有打消這些質(zhì)疑，被問煩了的李如成曾多次提及要“回歸主業(yè)”。

2016年，李如成曾提出“未來五年再造一個雅戈爾”的說法；2018年，李如成表示，這10年是雅戈爾紡織服裝主業(yè)徘徊不前的10年，但也讓我認(rèn)清了堅守主業(yè)的重要。盡管房地產(chǎn)項目利潤高，但紡織服裝是可以一直做下去的產(chǎn)業(yè)，才是雅戈爾的核心業(yè)務(wù)。2022年年報中，李如成又在致股東辭中提到，公司未來發(fā)展的主要目標(biāo)是成為世界級時尚集團(tuán)。

然而，盡管樓市處在調(diào)整周期，李如成并未割舍地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2022年至今，雅戈爾曾四度收購美特斯邦威的店鋪，對價共計約13億元。雙方最近的一筆交易是春熙路美邦大廈店，該店由美邦于2009年以3.77億元購置，2023年底以6.8億元的價格賣出，14年間賺了3億元。

美特斯邦威曾在2023年的半年報中提及，這家店鋪以631.78萬元的收入在美邦服飾所有門店中排名第五。以此估算，該店賣服飾的收入不及賣店的收入，雖然這只是非常簡單的算法，但也在一定程度上解釋了美邦賣店和雅戈爾買店的原因。

近年來，雅戈爾一直強(qiáng)調(diào)“大店戰(zhàn)略”，并在此基礎(chǔ)上持續(xù)推進(jìn)渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整，單店面積逐步提升，加速布局一二線城市。銀泰位于熱門商圈的60余家門店，可以成為雅戈爾繼續(xù)“回歸主業(yè)”的跳板。

李如成曾在2021年提到，“做了30年服裝，利潤是一點點積累起來的，而投資就完全不一樣，一下子就把制造業(yè)30年的錢給賺回來了。”

“投資賺錢”是投資賺到錢才會有的想法，投資業(yè)務(wù)確實是雅戈爾當(dāng)前三大板塊中最賺錢的一環(huán)。

2024年前三季度，雅戈爾實現(xiàn)營業(yè)收入84.0億元，同比增加12.6%；凈利潤25.1億元，同比減少6.7%。

（來源：雅戈爾2024年三季報）

分業(yè)務(wù)來看，投資業(yè)務(wù)在總營收中的占比只有19.9%，但在集團(tuán)整體營收、凈利潤、另兩大業(yè)務(wù)營收與凈利潤均同比下滑的情況下，投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤19.49億元，同比增長13.9%，在集團(tuán)凈利潤中占比77.6%，體現(xiàn)出了稀缺的“賺錢能力”。

阿里要及時止損，雅戈爾要再進(jìn)一步，于是銀泰正式易主。

而對于這筆交易的預(yù)測，要看雅戈爾與銀泰戰(zhàn)略協(xié)同的程度和高度。

銀泰是新零售戰(zhàn)略的排頭兵，阿里不再提及新零售，不代表銀泰的轉(zhuǎn)型路線就是絕對錯誤的。銀泰主營商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)與運(yùn)營，阿里在這方面沒有太多的經(jīng)驗，但雅戈爾不但有經(jīng)驗，也有對于中國地產(chǎn)市場的樂觀預(yù)期。

另一方面，雅戈爾主營時尚業(yè)務(wù)，通過投資與收購建立了品牌矩陣，還形成了從生產(chǎn)到渠道的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。從某種程度上看，阿里與銀泰都是需要品牌的一方，所以才聯(lián)合構(gòu)建了線上線下一體化的愿景，而雅戈爾在產(chǎn)品與品牌端有資源，更容易與渠道形成互補(bǔ)。

雅戈爾財報顯示，2024年前三季度的分渠道收入中，僅有購物中心與奧萊網(wǎng)店實現(xiàn)了營收同比增長，而購物中心也是營業(yè)成本同比漲幅最高的渠道。

（來源：雅戈爾2024年三季報）

提升渠道話語權(quán)，是雅戈爾收購銀泰的目標(biāo)之一。

在阿里與銀泰的合作期內(nèi)，阿里憑借自身的互聯(lián)網(wǎng)基因幫助銀泰進(jìn)行了數(shù)字化改造，這些能力不會因為銀泰的易主而退化，銀泰與阿里的合作或許也不會終止。

當(dāng)然，任何一筆交易都是收益與風(fēng)險共存。比如，雅戈爾要全面整合銀泰的難度較大，作為大型區(qū)域級連鎖渠道，銀泰背后涉及的關(guān)聯(lián)方更為復(fù)雜，整合渠道的難度與整合品牌的難度不在一個量級，與收購一家門店的改造難度同樣不在一個量級。

比如，入駐銀泰的數(shù)百個品牌，很多是雅戈爾的競爭對手，既當(dāng)選手又當(dāng)裁判可以保證拿下很多比賽的勝利，但在馬拉松中并不行。

四、結(jié)語

雅戈爾與銀泰早有交集。

2018年，被稱為杭州“百貨零售教練”的馬其華加入雅戈爾，擔(dān)任雅戈爾服裝總經(jīng)理職務(wù)。在此之前，馬教練曾于1999年、2008年兩度加入銀泰，從銀泰百貨武林店副總經(jīng)理一直做到銀泰商業(yè)集團(tuán)（時為銀泰百貨集團(tuán)）副總裁。

他曾提到，“成長于物質(zhì)豐饒一代的80后、90后們已經(jīng)成為消費(fèi)主力，而許多購物中心，仍然在用服務(wù)60后、70后的經(jīng)驗做管理。傳統(tǒng)購物中心以高中低檔來區(qū)分人群，但對于‘想要而非需要，追求既視感，認(rèn)為態(tài)度比功能重要’的80后、90后來說，價格顯然已經(jīng)不足以區(qū)分個體與個體之間的差異。今后的商業(yè)，趣味可能是一個分水嶺，一切無聊的乏味的，都會讓顧客和市場離你遠(yuǎn)去。”

從銀泰到雅戈爾，馬教練對于商業(yè)的認(rèn)知顯然曾影響過很多決策的實施，如今銀泰成為雅戈爾的銀泰，百貨市場也重新看到了線下市場的潛力，不知今后的市場是否會重新變得有趣起來。