文 | 獵云網 韓文靜

訊飛醫療的拆分上市，終于有了新的進展。

港交所文件顯示，12月12日，訊飛醫療科技股份有限公司通過港交所上市聆訊。該公司今年7月提交上市申請，華泰國際、廣發證券（香港）、建銀國際為聯席保薦人。

三年多前，科大訊飛就醞釀分拆醫療業務上市，此次正式通過聆訊，意味著該公司離登陸港股市場只剩“一步之遙”。

2024年，大語言模型和生成式AI技術的蓬勃發展，進一步重塑和革新著醫療行業，在醫療AI駛入快車道的當下，訊飛醫療的分拆上市適逢其會。

千億巨頭，分拆旗下醫療板塊

提起訊飛醫療，就不得不提到其母公司科大訊飛。

科大訊飛于2008年在深交所首發上市，上市時定位于以中文為主的智能語音核心技術提供商及應用方案提供商，目前，科大訊飛共有八個主要業務板塊，包括教育、智慧城市開放平臺和消費者、運營商、智能汽車、智慧醫療、智慧金融及其他業務，市值已超1100億。

2016年5月，科大訊飛出資設立訊飛醫療，專注醫療領域的人工智能技術研發和應用。在招股書中，訊飛醫療提到，受益于控股股東科大訊飛在人工智能市場的領導地位，公司獨立開發了支撐產品及解決方案的人工智能技術。

2021年8月，科大訊飛首次透露出將“訊飛醫療”分拆上市，不過此后并無下文。直到今年年初，科大訊飛發布公告稱，將分拆控股子公司訊飛醫療至香港聯交所主板上市。

對于此次分拆上市的目的，科大訊飛稱希望通過資本市場滿足訊飛醫療的資金需求。

從資本角度，本次分拆后，訊飛醫療可以利用新的資本運作平臺，發揮直接融資的功能和優勢，拓寬融資渠道、提高融資靈活性、提升融資效率，有利于進一步優化資本結構，提高償債能力，降低經營風險。

從業務角度，訊飛醫療作為獨立融資平臺深耕醫療人工智能相關業務，有利于增強訊飛醫療在行業的技術儲備及市場開拓的能力，提升綜合競爭力，從而提高公司綜合實力。

分拆完成后，科大訊飛仍將保持控制權，相關子公司仍為科大訊飛合并報表范圍內的子公司，其健康良好穩定的增長有利于母公司及母公司股東長期價值的最大化。

估值84億，覆蓋5.8萬家基層醫療機構

作為一家人工智能賦能的醫療解決方案提供商，訊飛醫療的產品及解決方案支持從健康風險預警、早篩、輔助診斷及治療以及治療效果評估、診后管理與慢病管理的多種醫療服務。

自成立以來，訊飛醫療歷經多輪增資，除了訊飛創投，公司還引入了招商資本、同創偉業、國科投資等知名機構，累計募資超6億元。

公司最新的一次注資和股權轉讓發生在2023年12月，此后訊飛醫療的估值來到了84億。相比于最初20億的估值，翻了4倍。

訊飛醫療在上市前的股東架構中，科大訊飛持股52.4743%；招商局中國基金通過天正投資持股3.4258%；同偉創業通過合肥同創持股0.6588%；中國科技產業投資通過國科瑞華持股0.6588%。

于往績記錄期間，訊飛醫療的收入主要來自提供基層醫療服務、醫院服務、患者服務及區域管理平臺解決方案。

根據最新的招股書截至2021年、2022年、2023年12月31日以及2023年及2024年6月30日，訊飛醫療的基層醫療衛生機構服務產品分別覆蓋30,000家、44,000家、52,000家、45,000家及58,100家基層醫療機構。

2021年-2023年，訊飛醫療的營收分別為3.72億元、4.72億元、5.56億元；期內虧損分別為8940萬元、2.09億元、1.54億元。

2024年上半年，訊飛醫療營收為2.29億元，較上年同期的1.95億元增長17%；期內虧損為1.34億元，上年同期的期內虧損為1.06億元，虧損進一步擴大。

對于財務數據的虧損，訊飛醫療表示是由于早期努力推出新產品、提升市場接受度并進入經濟發展中地區市場、大幅投資研發活動所致。

一直以來，訊飛醫療毫不吝嗇于研發投入。招股書顯示，于2021年、2022年、2023年以及截至2024年6月30日止六個月，公司的研發開支分別為1.6億元、2.42億元、2.64億元以及1.35億元，分別占同期總收益的42.9%、51.2%、47.5%及59.0%。

得力于研發投資，訊飛醫療取得多項技術突破，例如公司已開發出專有的人工智能賦能智醫助理。根據弗若斯特沙利文的資料，截至最后實際可行日期，該機器人為全球首臺及唯一一臺通過國家醫師資格考試（綜合筆試）的機器人，智醫助理于考試中得分456分，超過96.3%參加同場考試的人類應試者。

競逐千億醫療AI市場

根據弗若斯特沙利文的資料，中國醫療人工智能市場規模預計將由2023年的人民幣88億元增加至2033年的人民幣3157億元，2023年至2033年的復合年增長率為43.1%。

招股書提到，訊飛醫療是唯一一家參與制定“醫療領域中用于大型語言模型的技術評估體系和標準規范”的企業。根據弗若斯特沙利文的資料，該體系屬于中國第一批基于行業標準擬定的相關醫療人工智能技術使用規范，用以評價人工智能技術在醫療行業的應用。

2023年10月，公司推出了面向患者的由訊飛星火醫療大模型賦能的應用程序訊飛曉醫App及小程序，以滿足患者診前、診中、診后三大階段的問診需求。

截至最后實際可行日期，訊飛醫療專有的醫療大模型訊飛星火醫療大模型面向300多種醫學場景應用，根據CTTL（為CAICT一部分）進行的測試，訊飛星火醫療大模型在專家級醫學知識圖譜問答、臨床語言理解、醫學文檔生成、疾病診斷治療推薦、多輪醫療對話生成及多模態交互等六個醫學相關的NLP任務維度超越GPT-4 Turbo。

按收入計，訊飛醫療于2023年在中國醫療人工智能行業排名第一，市場份額為5.9%，第二名緊跟其后占據了5.5%的市場，第三名占據了1.8%的市場。

簡而言之，訊飛醫療有一定優勢，但優勢并不算大。

目前，中國醫療人工智能市場較為分散，訊飛醫療的競爭對手包括聯影醫療、深睿博聯、衛寧健康、百度、云之聲、數坤科技、推想醫療、森億醫療等。

本次募資，訊飛醫療將用于投資研發，持續升級訊飛星火醫療大模型、優化算法并加強機器學習等核心技術、升級現有產品及開發新產品進一步豐富產品及服務以及加強商業化能力并擴展服務網絡等。

即便AI在醫療領域的滲透已經是確定性的趨勢，但當下，醫療大模型難逃落地與商業化之路多重壓力，訊飛醫療只有繼續深耕主營業務，將加快醫療大模型落地應用，才能證明真正的價值。